肖磊：徐翔操纵股价被叛五年，散户需要记住什么？

大参考

　　“徐翔案”宣判了，虽然徐翔等人还未决定是否上诉，但所定的“罪名”还是值得我们关注和研究。

　　法院审理查明，2010年至2015年，被告人徐翔单独或伙同被告人王巍、竺勇，先后与13家上市公司的董事长或实际控制人（均另案处理），合谋控制上市公司择机发布“高送转”方案、引入热点题材等利好消息；徐翔、王巍基于上述信息优势，使用基金产品及其控制的证券账户，在二级市场进行涉案公司股票的连续买卖，拉抬股价；徐翔以大宗交易的方式，接盘上述公司股东减持的股票；上述公司股东将大宗交易减持的股票获利部分，按照约定的比例与徐翔等人分成；或者双方在共同认购涉案公司非公开发行的股票后，以上述方式拉抬股价，抛售股票获利，或实现股票增值。

　　我们逐一梳理分析：

　　“2010年至2015年”。这是中国A股市场最近一轮上涨周期的黄金时间。2010年的沪指高点不过3300点，而2012年到2014年的沪指2000点“底部”附近，正是为徐翔一次次创造了“操纵证券市场”的机会。由此可见，好的时机和耐心，在投资逻辑中的重要性。

　　“被告人徐翔单独或伙同被告人王巍、竺勇，先后与13家上市公司的董事长或实际控制人（均另案处理）”。徐翔虽然性格孤僻，但在“操纵证券市场”时，还会尽量选择合作伙伴。操纵一只股票不仅是技巧和方法的问题，还涉及资金、账户管理、实际操作安排等诸多问题。特别是徐翔野心够大，其掌管的基金能够在短短几年里获取超高收益，离不开伙伴合作。但是，我们也看到真正参与其“操纵证券市场”中的伙伴人数不多，这也是防范“老鼠仓”，避免“操纵”失败的安全保护。由此可见，选择合作伙伴和严密的信息管理，在投资逻辑中的同样非常重要。

　　“合谋控制上市公司择机发布“高送转”方案、引入热点题材等利好消息”。这是具体“操纵证券市场”的技巧和方法了。发布“高送转”方案、引入热点题材等，要求在操纵目标的选择上尽量是股本偏小，且实际控制人能够决定董事会的实际“高送转”方案的。我们做了简单的梳理，其操纵的股票市值在2012年——2014年的低位时，多在50亿元以下，且实际控制人为个人。选择的上市公司并非真的一无是处，而是确实能够有“引发热点题材”的适时概念可利用。由此可见，股票市场偏小、涉及题材够热、实际控制人能够编造和配合制造利好信息的，在投资的逻辑中是值得选择的“庄股”样板。

　　“徐翔、王巍基于上述信息优势，使用基金产品及其控制的证券账户，在二级市场进行涉案公司股票的连续买卖，拉抬股价”。这也是具体“操纵证券市场”的技巧和方法。一只股票在市场价格运行中的不同阶段，到底会出台什么样的对外公开信息，已经被实际控制人和“徐翔们”游刃有余的控制和把握，再加上有充裕的资金，即“基金产品”，和多种渠道，即“控制的证券账户”，“连续买卖”和“拉抬股价”不就易如反掌了么。

　　实际控制人对股票价格的管理是多重目标的，如拉高股价可以抵押融资、增发、配股送股等等。而其自己又不能直接拉抬股价，有“徐翔们”帮忙，自然不是坏事。但这也使得“操纵证券市场”的行为绝大多数不仅是“庄家”一人所为，更有实际控制人的身影。由此可见，实际控制人才是背后真正能够促使一只股票被“操纵”的关键。在投资的逻辑中，选择一个正直的实际控制人，参与其所“控制”的上市公司股票，是避免投资风险的必要选择。

　　再看，“徐翔以大宗交易的方式，接盘上述公司股东减持的股票；上述公司股东将大宗交易减持的股票获利部分，按照约定的比例与徐翔等人分成；或者双方在共同认购涉案公司非公开发行的股票后，以上述方式拉抬股价，抛售股票获利，或实现股票增值。”更具体的解释了徐翔“操纵证券市场”的技巧和方法。我们总结来看，其实操纵一只股票不难，只要有较为充裕的资金、便利的买卖通道、先知先觉的信息控制权，完全可以利用普通投资者的“羊群效应”特性，来实现操纵股票价格获利。

　　但是，我们要更深的思考，“徐翔们”联合上市公司的实际控制人，搜集股票筹码、拉抬股价都不难，而在将股价在较短时间内炒上一倍甚至数倍后高位抛出套现时，是谁在勇敢的高位追买和大胆接盘呢？我们认为，一定是以博取短期价差为投资习惯的投机者；以追炒概念而忽视公司、行业实际研究的投资机者；以盲目听信他人推荐而执迷于“羊群效应”的投机者。由此可见，科学研究分析上市公司基本面信息，避免因一时价格极涨和所谓利好信息配合下的盲目追涨冲动，是投资逻辑中另一个重要的规避风险手段。

　　我们推崇价值投资的理念，不为短期内获得多高的收益，而是要避免成为最后的“接盘侠”。即使我们不能够在市场中找到被“徐翔们”刚刚涉猎的“跟庄”股票，也不应成为“徐翔们”炒高概念股之后的高位买入“成交量”！