扬韬：打新模式将受考验，A股市场还有幸福未来？

大参考

　　周末，市场日益低迷的时候，证监会照旧发出了10只股票的IPO信息。市场早已不堪重负。只是他们不知道而已。市场的反应，是新股越来越快地打开涨停，是新股越来越难以封住涨停，是次新股越来越疲软。但证监会觉得，市场其实还是喜欢新股的，否则，新股何以上市会持续封涨停呢？所以，每个周末都要推出了十几家新股发行的消息：散户朋友们请注意了，你们不是喜欢新股嘛，谢谢，现在又来了，请积极认购吧。

　　鸡同鸭讲。你跟他们没有对话的余地。你炒，他们就给你炒。你喜欢一个，他们送给你10个。凡是你喜欢的，给你加倍还有余。当你不喜欢了，拼命卖出了，市场又见底了，等下一轮收获。韭菜，横竖无法避免被收割的命运。

　　现在，你该知道我为什么说“定增猛于虎”吧？2016年，新股IPO募集的资金才1388亿元（2007年A股IPO融资曾是世界第一，高达4700多亿元），而定增募集资金16943亿元！定增才是会把市场折腾死的罪魁祸首！所以，别为新股喊冤了，赶紧叫停定增吧！

　　即便如此，市场也已经无法承受新股扩容的节奏了。它带来的后果是：

　　1、新股定价越来越低，以至于很多上市后的次新股市值越来越低，以后肯定会有低于20亿元的；

　　2、小市值个股跌幅开始加剧，壳价值开始降低，科技板块的概念股开始被冷落；

　　3、中等市值的个股也受到牵连，开始下坠。创业板指数节节走低形成7连阴，中证500指数的个股也开始有加速的意思。

　　4、大盘股虽然很坚挺，但随着打新股收益率下降，一些人可能卖出持仓的股票放弃打新……

　　看下图，是今年以来按照市值排序的个股涨跌趋势：

　　最左边的是100只市值最小的股票的涨跌幅，最高有6%的跌幅。由于是100只股票的均值，很能说明问题。盘子中等的股票，平均跌幅3%左右，而市值最大的100只股票平均是上涨0.9%的。

　　星期五（1月13日）的走势可能更清晰一些，从大盘股到小盘股，涨跌幅度以此下降。最右边的超级大盘股微涨，其它股票依据总市值大小排序，小市值的股票跌幅大。

　　看看七连阴的创业板指数，让人寒心呐。再看看英国的股市，连续20多个交易日收阳线，持续一个月的时间每天上涨，真是有天壤之别。

　　考虑到当前市场所处的时点，我们得分析一下几个问题。

　　首先，影响最大的是因打新而持有的老股，尤其是大盘股，会否受到拖累呢？

　　按照最新的新股发行数据，需要持有市值6000万元才能网下申购的张家港银行，参与打新网下配售3434家，持仓市值应超过2000亿元。考虑深圳因素，这些超级大机构持仓市值可能超过5000亿元，且基本是战略性持仓的。这些打新的资金，主要是安邦保险这样的险资和公募基金以及长线持股的私募基金。对他们来说，股票是长线持有的，打新配售是额外的收益，持仓股票是不会卖出的。

　　不过，此前需要市值3000万元才能参与网下打新的极限参与配售的约6000户。剔除其中6000万元以上市值的，则市值在3000-6000万之间的大约2500户。这些户的持仓市值预估为1200亿元，加上深圳市场持仓，总市值估计有2000亿元。

　　如果停止新股发行，影响最大的就是这些市值不算太大的大户和机构，合计市值约2000亿元，如果其中一半市值减仓，影响规模大约1000亿元。这点量，估计有2-5%的跌幅就足够被市场消化了。

　　原来市值规模2000-3000万的打新族应该已经基本退出市场。过去一个月，只有少量低于3000万市值才能参与打新配售的，据我了解，很多资金规模不足5000万的人都已经停止持股打新，因为收益风险比不匹配了。

　　至于散户持仓参与的网上配售的部分，影响就更小了。绝大多数散户本来也没中签（过去一年打新中签的占比约22%），很多股票都是套死的，参与打新申购本来也是额外收益。

　　从扬韬调查的数据变化来看，因为要打新而不肯减仓的股票规模约占持仓水平的5个百分点。这部分仓位是浮动的，可增可减。如果打新政策有调整，这5个百分点的杀伤力还是不小的——历史上，底部位置的持仓水平都是45%以下，而目前大家的平均仓位还是55%上下。

　　所以，市场其实陷入了两难的境地：虽然打新貌似不受欢迎（其实是很受欢迎的，否则何以中签率那么低呢），但如果不打新了，那些持仓的人如果要抛售出来，是需要市场再下跌5个百分点左右的。

　　更何况，股市的生态已经适应了打新的环境。如果贸然停止新股发行，很多思路都要调整。

　　当然，证监会是绝对不可能停止新股发行的。目前最新的说法，跨年后，到2月份，新股发行之前得先补充2016年年报才能过会。这意味着2-3月的新股发行数量会显著减少，或许有利于2-3月的市场回暖。但如果补完年报再开始加大发行力度，市场很可能会被打下去。

　　而好消息是养老基金2000亿元资金或将在2月之后入场买股票。感谢领导们，把股市砸到底部，让养老金从容买货。

　　按照扬韬此前的分析，春节前一周和后一周市场相对稳定和乐观。所以，如果本周市场再跌，到周五之前找合适位置建仓然后提前度假还是可取的。

　　下图是网上看到一个朋友的统计：

　　看到没，从历史规律看，春节之前9天往往市场会见到阶段性底部。就算你再悲观，也要想一想，2016年春节是不是更悲观？经历了一月的熔断股灾，2016年春节前7个交易日行情见底1888点，春节前走到了2141点。

　　下周一，距离春节还有8个交易日。市场就算再差，也差不到哪里了！

　　就投资策略而言，如果市场反弹，小市值个股其实会涨得更快。只不过，2017年也许会成为历史性转折的一年，大盘股有可能成为始终的强势板块。这一点，希望大家能改变以前的认识。

　　其实，我们需要改变的还有很多。比如，有人写文章，鼓吹美国新股上市的少，说什么美国股市200年才上市了5000家新股。这个纯粹是不懂的人在瞎胡说。美国三大股市目前存留的公司只有5000多家，但董登新教授的统计则表明，1997年的时候，三大股市的上市公司数量就8884家了。但1995-2005年的这10年间，上市公司退市的有9273家！

　　这个数据说明什么？说明美国股市新股发行的数量其实非常大，只不过退市的也很多。2014年，美国有294家公司完成IPO上市，数量一点儿也不少！但它退市的那些公司呢？如果在中国10年有900家公司退市，股民会闹地球还是闹上月球？

　　周末的时候，一位朋友在微博上给我介绍了丹麦的公司情况。他举例说，丹麦一家TORM公司，业务和中国远洋类似。2008年经济危机后，股价从75克朗，这个跌幅比中国远洋还要惨烈啊！他们在0.75克朗开始买，2015年的时候股价回到50多克朗，不过，他们的利润就只有10倍。为什么？因为公司重置股本了，公众股缩股，后来股份几乎全都卖给私募基金了。于是，他们也只能被迫在50多克朗把股票全部卖掉，这意味着高位买进的人，其实还是要亏损90%，但小散户根本就没有发言权，因为大股东所有行为都是合法的！至于说保护小股东权益，到哪去都是说说的，你别当真啊。

　　至于说股价震荡，他说最好笑的是有人说中国的A股波动大，其实是以讹传讹。丹麦的维斯塔斯是全世界最大的风机制造商，股价曾从2000年447克朗跌到2003年的34克朗，到2008年又涨到673克朗，到2012又跌到27克朗，到2016又涨到565克朗。想一想都蛋疼：3年跌92%，然后5年涨20倍。4年又跌96%，然后4年再涨20倍，这就是丹麦的股票波幅。这样的幅度和A股相比到底谁波动幅度大呢？

　　没有比较就没有发言权。相比之下，中国股市的波动幅度真是太小啦。在香港，一只新股上市一周，股价可以跌去95%。在中国，能想象吗？

　　如此说来，我们岂不是在大A股过着幸福生活？2017年，如果拿着超级大蓝筹，会不会真的有幸福生活呢？让我们一起期盼吧。