徐斌：滞胀是全球流行性感冒病毒

大参考

　　旁白：事实证明，全面响应“双十二”打折活动的，不止电商，包括股市、债市和汇率市场都全面参与了，唯一不打折的，就是商品市场：

　　“双十二”股市债市和汇率市场全面打折

　　周一，中国金融市场呈现“股债双杀”格局。不过，期货市场普遍飘红。上证综指收盘报3152.97点，午后跌幅一度扩大至2.51%，至少创下6月13日以来最大跌幅，至3151.87点，至四周最低。深成指跌4.51%，至少创7月27日以来最大跌幅。创业板大跌5.5%，跌破2000点。所有板块全线下挫，交运设备、石墨烯、券商等跌幅居前，两市近200股跌停。中国银行间债市国债期货低开低走，现券收益率走升。10年期国债期货主力合约T1703收盘狂泻1.05%，刷新上市以来最大单日跌幅。将于2026年到期、票息2.74%国债买价收益率涨至3.15%相比之下，国内期货市场明显偏向多头。在黑色系带领下，商品期货市场整体呈现普涨局面。螺纹钢早盘一度涨停。铁矿石、热轧卷板主力盘中涨超5%。橡胶1705一度涨近7%。不过商品大涨并未持续，收盘涨幅纷纷收窄。沥青期货主力收盘涨4%。橡胶、螺纹、铁矿、玻璃涨超3%。焦煤跌超2%。

　　旁白：至于债券市场，现在基金经理还是硬扛：

　　债市陷入苦日子

　　辛辛苦苦忙大半年，一朝回到“解放前”。债券市场的小船说翻就翻，自10月下旬以来，债券市场出现了一轮较大幅度的调整，10年期国债收益率一度突破3%，银行间隔夜回购利率也同样走高，资金面偏紧的局面几乎每天都在持续，一点小风声都会带动债券市场的剧烈波动，债券从业人员陷入了筹措资金应对流动性的漩涡中。关于近期债市调整的原因，各家基金公司看法都相当一致，央行去杠杆、人民币贬值、年底资金面紧张等多因素叠加，且调整势必会持续，明年债市依旧将以谨慎态度为主。但从多位基金经理的观点来看，大部分基金经理对明年的债券走势并不悲观。

　　旁白：这种乐观心情是完全没依据的，完全给舆论媒体看的。周一，美国10年期国债收益率涨破2.5%，创2014年10月来新高。这种情势下，你指望中国债券市场能好到哪里去？好了，中国最大的资产泡沫，有没有参与“双十二”优惠促销活动？没有：

　　中国楼市有所降温

　　楼市调控新政实施已经超过两个月，中国楼市再降温，11月百城房价涨幅继续回落，但回落幅度相比10月要小。中国指数研究院最新数据显示，11月全国100个城市新房均价为12938元/平方米，环比涨幅较上月回落0.77个百分点。而10月全国100个城市新房均价为12825元/平方米，环比上涨1.65%，涨幅较前月回落1.18个百分点。9月底以来，全国20多个城市相继出台楼市调控政策。中国指数研究院报告称，楼市调控效果得到巩固并不断深化：从需求端来看，重点城市住宅成交量继续呈现环比下行态势，部分城市降幅扩大；从供给端来看，房企推盘规模也有所减少，新推项目定价继续低于预期水平；从价格来看，11 月百城整体价 格环比涨幅回落至 0.88%，多数城市价格更趋平稳。

　　旁白：单从数据看，这和股市债市或汇率市场的优惠促销活动都不能比，但市面上都有消息传出来各地事实上冻结了二级地产市场的流动性，简单说，领导希望做到“没有买卖就没有伤害”，将地产市场大致停牌处理，基本确保楼市泡沫继续。这也是一个思路，只要不加息，没准就能将泡沫破灭这事能扛过去，那么加息么？据央行认识透露，不会：

　　央行参事：短期内不会加息

　　中国人民银行参事、调查统计司原司长盛松成接受了第一财经的独家专访，他的观点十分明确——维稳人民币汇率预期、打破单边贬值趋势是当务之急。“2016年8月以来，我国经济就已经出现了好转，但市场预期并不全都是理性的，短期内也并非都向基本面回归，而单边预期往往使市场超调，假设本来会贬值5%，如果家庭、企业集中换汇，贬值幅度可能大大提高。”12月12日，人民币中间价再度跌破6.9，较前下调114个基点。盛松成强调，管理预期之所以重要，是因为中国特殊且可能不利的对外负债结构。“中国私人部门对外净负债。2015年末，我国短期外债9206亿美元，而由于预期会影响企业的财务管理行为，汇率单边贬值的预期可能促使私人部门提前购汇偿还短期外债，汇率贬值的预期也因此被强化了。相反，例如日本的私人部门则都是对外净资产。”至于加息，盛松成在12月初曾提及“如果一定时候，如果条件适合，我们也可以考虑加息。”但此次他也明确对第一财经记者分析了这句话的具体语境。“经济刚刚企稳，又临近年末流动性紧张的关头，目前中国不必也不太可能加息。12月15日美联储很可能率先加息，我们仍需观测明年其加息的进程和影响，以及中国通胀、经济运行等数据的变化，才能判断加息条件是否成熟。”

　　旁白：央行不加息，另外去库存淘汰过剩产能工作搞一把，外加基建跟上，中国经济岂不是真的进入新一轮扩张周期？嗯，大领导的思路差不多就是这个，你看看下面：

　　国家发改委：全年钢铁煤炭去产能目标任务提前超额完成

　　许昆林：在去产能部际联席会议统筹协调下，有关部门抓紧落实国务院6号、7号文件，制定出台了配套文件及具体措施，并与省级政府、中央企业签订目标责任书。同时，深入实施淘汰落后、违法违规建设项目清理、联合执法三个专项行动，妥善做好职工安置和债务处置，组织开展专项督查和验收，严格控制新增产能并推行减量化生产，积极推动企业兼并重组和转型升级，加强典型经验总结推广。根据地方和相关央企上报的数据，今年钢铁去产能4500万吨、煤炭去产能2.5亿吨的目标任务均已提前、超额完成。目前，部际联席会议成员单位正组织力量进行验收抽查。特别是，企业兼并重组和结构调整取得进展。钢铁方面，宝钢、武钢联合重组成立中国宝武钢铁集团有限公司。煤炭方面，全国6000多处30万吨/年及以下的小型煤矿中，已有2600多处列入去产能范围；中央企业煤炭业务板块进一步优化。据中国钢铁工业协会统计，今年1-10月，73家会员企业累计实现盈利287亿元，而去年同期亏损385亿元，较大幅度地实现了扭亏为盈。前10个月，规模以上（也就是年产值在2000万元以上）煤炭企业实现利润573.7亿元，同比增长112.8%。

　　旁白：钢铁煤炭企业出库存结束，价格上涨，大家接着开工搞生产，银行坏账率下来，资产负债表不又变得很好看么？噢耶！但且慢，有消息人士近期透露，被淘汰的钢铁产能，差不多九成以上都是民营钢铁企业……。嗯，也即是说效率最高的那份产能被踢出市场了……，好吧，你看到下面资讯，就不要奇怪了：

　　国泰君安：经济有小型滞胀的迹象

　　高频数据显示，12月“量”的指标在降温，而“价”方面工业品普遍上涨。国泰君安宏观分析师熊义明认为，经济有小型滞胀的迹象。熊义明在报告中表示，12月1~9日，6大发电集团日均耗煤同比增3.4%，较11月回落5.6个百分点，连续两个月回落；截至12月9日高炉开工率已连续第7周下降至75.6%；截至12月2日，螺纹钢库存同比增速为8.7%。在房地产市场，商品房销售依然低迷，土地成交继续负增长：同时，钢铁水泥价格继续上涨，12月1~9日螺纹钢价格大涨10%、水泥价格涨0.5%，均创年内新高，显示地产基建链条仍较强。此外，11月30日，OPEC达成八年来首个减产协议，受此影响布油现货持续大涨；12月1~9日，铁矿石价格上涨9.2%，铜价上涨3%；12月以来，BDI指数有所下滑，从1200点左右降至1090，但仍处于2015年8月以来高位，主要是受近期铁矿石、煤炭等大宗商品贸易回暖影响。食品价格则表现平稳，蔬菜价格小幅回落，猪肉价格小幅震荡。报告称：在11月上涨5.4%之后，蔬菜价格略有回落，12月1~9日农业部蔬菜批发价格下跌1.4%。猪肉消费渐入旺季，但生猪存栏保持平稳，猪肉价格继续小幅震荡，22省市猪肉平均价格在25元附近徘徊。农业部批发价格指数显示，截至12月9日食品价格与11月底持平，与2015年同期变化相近。报告认为，发电耗煤增速大幅回落，高炉开工率继续下滑，商品房销售依然低迷但工业品价格普遍上涨，高频指标已现“小型滞胀”。

　　旁白：啥叫瞎整？这就是瞎整！将整个经济搞成“全面东北化”，好像中国经济能经得起多大折腾似的……。不过呢，世态常情是这样的，你如果失去一双鞋子，不妨看看那些失去双腿的人们，那么你的心情登时会好很多……。下面资讯是多年坚持社会主义拉美标兵——委内瑞拉，大家看看对比一下，心情登时会好不少：

　　委内瑞拉总统：废弃境内一半流通钞票

　　据路透社报道，委内瑞拉总统马杜罗周日宣布，委内瑞拉已陷入严重的经济危机和通货膨胀，并将于周三停止流通100元面额的玻利瓦尔的纸币。这是委内瑞拉当前面额最高的纸币，在黑市上值2美分。消息一出，震惊全国。马杜罗在长达数小时的演讲中宣布了此项举措。马杜罗说，100元面额的玻利瓦尔纸币将于周三停止流通，民众可以10天后在中央银行兑换这些票据。但批评家们抨击了这一举措。有批评称，马杜罗宣称可以打击哥伦比亚与委内瑞拉边境上的走私行为，这在经济学上是荒谬的，并很可能使得委内瑞拉现金短缺的状况进一步恶化，并导致国内经济陷入瘫痪状态。也有批评认为，在72小时内实现旧币换新币是行不通的。根据委内瑞拉央行的数据，11月有超过60亿的100玻利瓦尔钞票在市面流通，占到所有纸币金额的48%。也就是说，委内瑞拉的新举措消除了国内一半的纸币流通。此前，政府已经承诺将发行6种更大面额的新纸币，从500玻利瓦尔到20000玻利瓦尔。其中面额最大的价值为20，000玻利瓦尔在街头黑市上这只值不到5美元。委内瑞拉2016年没有官方通货膨胀数据，但许多经济学家认为会是三位数。经济咨询公司Ecoanalitica估计今年的年通货膨胀率超过500%。上个月，玻利瓦尔币兑美元在黑市下跌了55%。委内瑞拉最紧缺的物资主要包括大米、面粉、食用油、食糖等基本食品以及卫生纸、肥皂等清洁用品。这些都是政府严格限价的产品，享受政府补贴，售价大幅低于成本价，因此委内瑞拉国内倒卖这些基本物资的现象非常严重。马杜罗此前表示，哥伦比亚与委内瑞拉边境上的犯罪团伙通过买下委内瑞拉的票据，然后将大批属于政府补贴的基本物资倒卖到哥伦比亚。

　　每日综述：目前困难形势，完全是因为境外敌对势力亡我之心不死——这是所有陷入困境的政府统一标准语。但形成的内因却是大同小异：高税负外加行政干预市场经济。各国都这么干，不同的是病状程度大小而已。就中国而言，小型滞胀的形成原因和委内瑞拉一样一样，不过是行政干预力度没委内瑞拉那么夸张罢了。其实欧美日等发达经济体也都有类型病状和成因，但由于市场和民间社会力量较大，官家想干预也不可得而已。所以这个角度看滞胀，其实和全球流行性感冒病毒差不多。