水皮：天不时、地不利，“人和”行情替谁解套？

大参考

　　深港通开通前的最后一个交易日，A股突然变脸，上证指数跌幅将近1%，而深成指则在-1.58%，创业板指数更是达到-1.76%。利好出尽是利空，A股历来有见光死的传统，这一次也不例外，更何况，这个概念在市场上炒作了足足有将近半年的时间。

　　但是，概念就是概念，理想更不是现实。

　　天不时、地不利，“人和”行情替谁解套？ 由于沪港通在两年前开通之际正逢大牛市，所以不少人就把深港通和沪港通作类比，期望出现想象中的大牛市，这种愿望不能说完全是痴心妄想，但是的确有点牵强。这里必须清醒地认识到，中国A股历年的跨年度大牛市背后都是有政策因素的。换句话讲都是人为的“吹牛”行情，去年就是典型的！

　　无论大家给多少定义，“政策牛”、“改革牛”、“现金牛”、“杠杆牛”以至于所谓的“国家牛”，本质上都一样，是流动性过剩背景下的“水牛”，有政府的想法、有现金的充裕。沪港通充其量是点把火而已，干柴烈火，首先要有干柴才能引起烈火，现在显然干柴是不够分量的，或者说只有湿柴一堆。

　　为什么这么讲呢？

　　因为有前车之鉴，在如此短的时间内让政府再发动一波大牛市几乎不可能，股灾尚历历在目，国家队尚在市场中（从这个角度讲，这是一波给国家队解套的行情还差不多），这是其一。

　　另外，现在流动性的状态今非昔比，不说最近可能的钱荒，就说人民币不断贬值背景下的外汇储备的速度也是令人不寒而栗的。外汇储备两年来事实上减少了相当的数量（中国外汇最多时3.8万亿美元，现在为3.12万亿美元，每年中国贸易顺差5000亿美元，外商直接投资1000亿美元，里外里相加减少的数目相当的大），而外汇占款人民币投放一直以来就是M2居高不下的因素，别看现在“资产荒”，未来不久一定会有“资金荒”的结果。天不时，地不利，光有人和能成事吗？

　　当然，这一波行情来势凶猛，“牛劲儿”十足。从黄金周的第一个交易日算起，上证指数有300点涨幅，整整10%。而从2638点算起，上证更是有近663点的上涨，差不多就是25%。大家知道，25%的幅度差不多就是牛熊的分界线，之下是反弹，之上就是反转。所以大家想象的“慢牛”在千呼万唤中终于出现也是有情可原的。

　　不过，这的确只能说是结构性的行情，因为深圳即便有深港通作为诱因，但是十月以来就基本没有跟随上海突破，而创业板甚至低于当时的指数，最蹊跷的是恒生指数，不但没有追随道指创新高，而是走出破位走势，完全是一蹶不振的样子，答案是什么不知道，估计其中缘故需要时间才能分辨。

　　应该讲，过去的一个月是李大霄的幸福时光，也是国家队的幸福时光，更是机构投资者特别是保险资金的幸福时光。首先是利好不断，各地政府对房地产调控的政策出台让人看到了炒楼资金转战股市的可能；之后即是期货市场对于黑色系的炒作让煤飞色舞找到了上行的依据；再就是债转股政策出台让股权转让概念大行其道；还有混改概念点燃大家国企改革的梦想；甚至美国大选都成为A股上升的助力，一方面道指屡创新高营造牛市氛围，另一方面川普的基建言论也为“一带一路”中字头火上浇油；最后粗暴出马的就是保险力量的横冲直撞，既有安邦狂扫中国建筑，也有前海人寿鲸吞格力电器，更有恒大大宗接盘万科，完全是星火燎原之态，挡都挡不住。

　　这一切足以让大家对A股潜在的巨大利空视而不见，最大的利空就是人民币汇率大幅调整引发的流动性短缺；其次是美联储加息引发的全球货币紧缩周期拐点；再有就是中国特色的IPO新股扩容，现在新股发行速度已超过牛市顶点时的速度，注册制正在悄然逼近；市场狂热时这些因素大家选择性失聪，市场冷静之后，这些不利因素会渐次发酵，市场能够承受多少？

　　大多数人对未来的判断是受现在情绪影响的，A股走好，分析师们对2017年的调门就越来越高，高盛都看好到了4400点。经济学家们更是言辞凿凿中国经济L型已经接近底部，问题是一旦中国经济随地产调控再次探底，这一切恐怕都不成立。

李非ABC

唱空唱到逻辑混乱。房市上涨也是熊的原因，下跌也是熊的原因。