扬韬：险资举牌的反思与下一个险资建仓标的股

大参考

　　我前两天说过了，不想再多分析中国建筑了。怎奈每天无数的人涌来询问并涉及到其他我提到的股票，烦不胜举。为了一劳永逸地解决这些疑问，我愿意先把自己的观点简单罗列如下，希望从此天下太平，没人打扰了：

　　1、中国建筑。安邦举牌到10%之后，按照目前的成交量分析，最多只买进了9亿股左右，距离下一次举牌还有6亿股以上的数量要买进。这需要市场至少再成交30亿股。股价如果不涨，下跌时的成交量会迅速萎缩，买进难度就更大。从时间推断，买到15%举牌的时间最早也要到12月9日前后。但这种机构的行为，只可猜测，不可下定论，万一人家今年不买了呢？所以，别都指望跟着安邦赚钱。从6元多人家买进，8元多的时候第一次举牌到如今，跟着喝汤吃粥也有30%多的利润了。未来就别那么贪心了，安邦不会直接打到15元完成建仓的。这种股票，适合中线持有做做差价，10-12元，本来就是安全区间，何必在乎一日得失呢？再说，我分析过它会到12元，实际最高11.45元，短线投机应可满足，中线持仓也很安全。反正，我的组合里有它，而且短线根本没打算出来。

　　2、格力电器。虽然中金公司言之凿凿说格力适合被举牌，但说老实话，这只股票的举牌价值其实不高。为什么呢？市值接近2000亿元了，流动性又不好（很多流通筹码被QFII锁定），想买到20%的举牌范围，那股票肯定要打到50元以上了，难度非常大。前海人寿在11月的8个交易日里买进的数量只有1.89亿股，占到成交量的9%，但股价却打起来近30%。这个建仓数量，我相信远低于前海人寿最初的预期。更离谱的是，明明不到5%的持仓量，公司竟然直接公告出来，那意思很明显，就是要让股价涨起来，让前海人寿的买进难度加大。此时，他们是会知难而退还是继续向上，决策很困难。我估计先买个5%意思一下的概率大。要继续增仓，需要好的市场环境。当然，如果有别家也进来，那就有意思了。

　　3、保利地产。我昨天分析过，地产股而没有被举牌的，估值最低的就是保利地产。它的交易量大，买进难度低，适合被纳入财务投资举牌的标的。没想到今天市场就迫不及待将它打到涨停板。盘中所见，抛压主要来自国家队，他们卖掉的数量超过1亿股，有点像前几天卖伊利股份。国家队的意思并不是不让涨，只是希望不要涨太快。从买卖盘数量分析，国家队手里大约还有1亿股筹码，估计还能压一阵时间。这只股票已经有泰康人寿和安邦人寿驻扎，举牌的概率略大一些，但能否买到足够数量，取决于国家队肯不肯全部卖出来。

　　4、伊利股份。伊利这几天成交量很大，如果要举牌，已经差不多够条件的。不过，需要指出的是，它虽然股权相对分散，但就估值而言并不便宜。比格力电器差多了。

　　5、太平洋。前段时间我分析举牌概念股，银行股说到了华夏、南京，券商股就重点提了太平洋。大家可以看看它的走势图，很妖异。国家队曾拿了十几亿股太平洋的股票，只是去年底股价大涨的时候，它们干脆利落地卖完了。但国家队走了，来了华夏人寿和前海人寿。前海人寿举牌一家券商的概率大不大呢？值得考虑。迄今为止，券商股还主要是被其它资本举牌，险资直接举牌券商股是否存在障碍，值得再考虑一下。

　　6、温氏股份。温氏股份的第一大股东持股只有4%多一点。也就是说，如果哪家企业进来买5%，就可以成为事实上的第一大股东。温氏家族持股分散，合计也不到20%。盘面看，限售股解禁后，温氏股份的老股东卖股票的不多，有的还增持了，所以卖压不大。昨天，它公布定增获得证监会通过，这算是利好。相比其它股票的定增，我倒是看好它，因为定增价格比现在的市场价格还要高，而且是定增给职工的。会不会有什么力量进来搅和一下呢？可以观察。毕竟，它是创业板里面市值最大的股票，而且也是两市估值最低的养殖股。动态PE只有10倍。

　　其它股票就不再一一点评了。我今天要回应一下有些人对于险资举牌的质疑。有的说这种手法激进，有的说拿着投保人的钱瞎搞，等等。其实，这些质疑完全不能成立。

　　首先，险资重仓持有一些上市公司的股权，并不是什么新鲜事。中国平安就是最早的大比例持有上市公司股权的保险公司。比如，它曾控股了深发展，曾控股了云南白药，曾控股了上海家化。有谁指责过它吗？它投入了巨资在这些公司上，为什么市场的反应不强烈呢？因为它的控股几乎完全是在桌面下谈判实现的，几乎没有在二级市场买进任何股票！

　　老牌险资，以前是有条件通过桌面下的谈判获得股权的。新兴的一代保险公司，尤其是民营资本控制的保险公司，私下谈判的难度加大，且容易涉及到各种风险。因为，他们要想合并企业报表，只有两个途径：其一，参与定增；其二，二级市场直接购买。

　　但参与定增获得控股权的难度越来越大。一方面，优质的好公司一般不胡乱搞定增，即便要搞，抢的人多，价格不低，股权比例却不高，只能做财务性投资，无法实现并表愿望。

　　所以，类似于前海人寿、安邦等新兴保险公司，几乎没有别的选择，必须在股市二级市场买股票。这句是为什么最近几年一批实力险资纷纷杀进股市举牌的原因。而至于为什么在年底才来举牌，一如我此前的分析，是为了提高效率、美化报表。

　　那么，作为一个投资者，你是喜欢来二级市场买股票的新险资，还是喜欢私下里搞定上市公司的老险资呢？当然是前者！安邦、前海这样的保险公司，正在引导和改变市场的投资理念，并且给投资者带来实实在在的收益，是资本市场的阳光力量！

　　在定增日益困难、私下搞定难度也增大的情况下，老牌险资为什么不学习新险资的做法，在二级市场直接买股票呢？难道他们就没发现类似做法的优势吗？不是的，主要是观念问题。

　　对中国人寿、太保这些老牌国企险资来说，大领导都是行政干部出身，来到目前的岗位，更多是镀镀金或者养养老的，缺乏开拓进取的精神，更追求稳健和保守。虽然每年有数千亿元资金要用于投资，但这些保险公司早已习惯了流程化分工，没有人敢站出来大喝一声要集中资金去搞一个股票。

　　另外，险资的投资经理，更多的与公募基金是打通的，大家在一个战壕里混，彼此都熟悉，手法也多相似，缺乏那种一掷百元的豪情和勇气。虽然说这种百亿元级别的投资，归根结底还是需要大boss首肯的，但投资经理们自己没那个意识，大领导也就懒得主动表态。大家都是但求无过、得过且过。

　　中国平安本来可以例外一些。但它在云南白药上的成功，就想转而寻求在上海家化也试一把，没想到水土不服，陷入尴尬境地。目前，上海家化经营处于困难时期，估计中国平安也没那个心思出来大搞。

　　于是，二级市场的举牌浪潮，便由安邦和前海等新兴险资主导。如此操作若干年（比如10年左右），中国保险市场的格局将发生根本性变化。

　　由于这些原因的存在，险资选择的股票就必须符合下述条件：

　　其一，股价必须被严重低估，以确保资金的安全性。这使得险资在举牌之后，股票价格能保持基本稳定，不会出现大幅度下跌。

　　其二，控股股东持股比例相对比较低，容易实现并表要求。以前，这需要大股东持股20%以下或者最多不超过30%。安邦今年选择中国建筑，除了其股价超低估值外，主要原因恐怕也是并表要求——如果持股20%上下并且能够达到相对控制公司的目标，险资也是可以合并报表的。或者，即便不能并表，每年的分红收益超过资金成本，也是可以的！

　　其三，盘子要大一些。因为保险资金的规模比较大，如果去买小盘股，交易难度非常大，且能动用的资金规模也太小。所以，险资天然喜欢大盘股而回避小盘股。

　　也正因为这些因素，所以我最近才不厌其烦地推出低估值的大公司。

　　险资无论是否举牌，这些低估值的大公司都是有投资价值的。若干年后，我们也许会惊讶地发现中国的股民和机构投资者怎么会这么傻，低于7倍PE的银行股、低于PB的银行券商保险，竟然没有人要反而都不看好；一些制造业的公司，PE竟然低于10倍还被人称为是大烂臭。这是什么世道啊！