刘晓博：股市，逻辑已变！

大参考

　　最近A股走得很强，不断创出年初“股汇双杀”以来的新高，上证指数已经逼近了3300点。

　　事实上，A股的整体运行逻辑，已经发生较大变化：

　　1、楼市降温之后，股市重要性在上升

　　中国目前普通人可以直接、间接参与的投资市场，事实上只有三个：股市、楼市是普通人都可以参与的；第三个市场是债券市场，包括银行间和交易所债券市场，普通人是通过买银行理财产品间接参与的。

　　债市，其牛市毫无疑问已经终结，这是一个全球性现象，原因是利率已经见底。楼市则经历了一次局部的、失控的政策性牛市，热点城市房价上涨幅度令人瞠目，所以必须叫停，因为已经失去了合法性。

　　早在楼市“国庆新政”出台后，本专栏就判断，A股的鸟笼行情需要“底部抬高”，因为人民币资产需要新的赚钱机会，否则热钱就会冲击汇率。但先走出大行情的是期货市场，随后波及到A股的煤炭、钢铁、有色金属等板块。

　　2、银行、保险、券商股轮动说明了什么

　　近日股市里大宗商品板块，以及保险、银行、券商股出现了轮动。在这个过程中，有两只股票的飙升非常引人注目，这就是中国建筑和中国人寿。

　　中国建筑飙升，表面上看是安邦保险的举牌。但你要知道，中国建筑的第一大股东是中国建筑工程总公司，它持股比例高达56.26%，属于绝对控股，而且是央企。所以，此次安邦保险举牌的逻辑，跟此前的举牌万科、举牌民生银行比，有着很大的区别。其目的大概是非常看好中国建筑代表的“大基建”，而且市盈率非常低，而且股价一度低于每股净资产。

　　那么，保险股的上涨是什么逻辑？当然是继续看好人民币计价资产，这意味着在楼市稳定的情况下，股市可能会有较大行情，所以保险股的价值被一些资金发掘。

　　至于银行股，是看好债转股带来的报表优化；券商股的活跃，也不仅仅跟深港通有关，也是预示着有相当一批资金看好未来一段时间的A股行情。

　　当很多板块都有利好时，行情就不可阻挡地出现了！

　　3、大宗商品的美中因素

　　在美元加息预期强烈的时候，大宗商品应该普遍卧倒才是，但“奇怪”的是出现了明显分化，贵金属受压，其他“有实际用途的”金属价格在上涨。比如铜的走势是这样的：

　　铅的走势是这样的：

　　锌的走势是这样的：

　　究其原因，还是因为市场普遍预期，特朗普的美国版“大基建”将刺激贵金属以外的大宗商品价格上升。而中国2017年的重点也在“大基建+PPP”上，高铁、地铁、公路、机场、地下管廊估计会开足马力，以抵消楼市入冬带来的影响。有中美两大经济体的大基建支撑，大宗商品当然会受到一些资金的追捧。

　　4、证监会“弃定增”保“IPO”

　　最近多家媒体报道了，证监会正在收紧“定增”。其中原因，被媒体猜测了很多，但基本上都没有猜到问题的核心。我的看法是，官方希望把上市机会分配给更多的企业。

　　有统计显示，今年前三个月A股上市公司通过定增方式融资1.13万亿，比2015年大增了40%以上。这期间，今年A股市场首发家数119家，首发股数80亿股，首发募集资金只有可怜的743亿元，创下最近几年的新低。

　　如果把一半“定增”的融资额让渡给IPO，则可以让IPO大增8倍，短期内对市场的压力几乎是一样的，反而可以激活市场，分流在证监会门口排队“排得绝望”的企业。另外，这种资源再分配带来的经济刺激作用，将远远超过“定增”。

　　但IPO数量暴增会给3年以后的市场带来巨大压力，主要是大股东减持的压力。但3年之后，你难道还不搞真正的注册制改革吗？如果要搞，那又有什么可怕的呢？无非是大家狂欢一年，然后坐滑梯两年，去迎接新的A股估值罢了。

　　严控定增和IPO提速，显然表达了一种政策导向：官方希望通过股市回暖来提高直接融资比例。这又倒推出：股市将持续回暖。

　　结论：

　　A股的逻辑的确发生了变化，一波行情似乎呼之欲出。但鉴于2017年是换届之年，是防泡沫、防风险之年，所以乐观中要保持一份清醒和谨慎。最近两天，上证指数都在尾盘出现小幅跳水，但都被主力拉回来了，似乎暗示着未来行情不会一帆风顺。

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