刘鸿东：现阶段油市三大隐患

刘鸿东

　　周三(10月12日)因冻产协议的持续提振，原油价格紧逼年内高点，虽短线上行趋势较为明显，但分析师表示，原油市场仍存三大隐患，油价后市反弹空间受限。

　　

　　一、美页岩油厂商对冲行为

　　报道称，美国页岩油生产商或将利用目前油价上升的机会来对冲未来的价格。

　　生产商套期保值目前接近2011年以来的最高水平，为5.92亿桶。如果有足够多的产量能以较高的价格进行套期以锁定利润的话，那么将导致两种结果:

　　1、它将使得生产者能够增加更多的产量

　　2、即利用期货期权市场进行对冲带来的收益，将抵消油价下跌对生厂商带来的不利因素，从而导致资源的错配，即是油价下跌也不会妨碍到生厂商的产量

　　美国页岩油生产商不太可能扩大对冲的范围，应该会维持在45-55美元/桶区间。

　　据数据显示，较高的价格会出现较少的套期保值行为，较低的价格的时候会有较多的套期保值行为。目前大量的套期保值行为意味着生产商对油价进一步上涨的情绪并不乐观。

　　二、减产协议落实问题

　　OPEC9月28日在阿尔及利亚非正式石油会议上达成限制石油产出协议，将OPEC总的石油产出目标限制在3250-3300万桶/日的范围内。OPEC将在11月正式会议上决定每个国家的产油额度。

　　俄罗斯总统普京关于冻产的表态更是助长了这一乐观预期。普京称，俄罗斯已经准备好加入冻产，原油冻产甚至减产是使油市稳定的唯一选项。

　　虽然欧佩克八年来首度达成限产协议，成员国同意将产出目标设定在3250-3300万桶/日区间，但未来的执行力度才是市场关注的焦点。

　　因为协议虽然达成，但并没有具体的限产减产实施机制、计划或细节，要等到今年11月欧佩克技术性委员会研究后才能决定限产减产实施多久，以及如何分配减产任务。

　　本周的伊斯坦布尔会议。分析师提醒称，不要对本周的伊斯坦布尔会谈抱太高期望。

　　从历史数据来看，OPEC产量在大多数情况下是高于配额的。即使OPEC就限额达到具体分配的协议，落实仍是一大难题。

　　三、季节性因素

　　从近几年的走势来看，10月份原油价格倾向于下行，尽管这一下跌势头或将在11月放缓。

　　不过季节性数据也提供了一个证据：油价长期性底部或正在形成，在2016年2月11日美国原油期货一度跌至近13年来新低26.05美元/桶。

　　综合而言，原油市场短线上行趋势较为明显，但利空影响犹存，油价上行受限，建议投资者以低多为主，采取区间操作的方式，降低市场风险。