张晓峰：股市急跌，根源还是楼市！

大参考

　　中美两地时差巨大，黄石公园比上海足足晚了14个小时，A股下午1:30，这里已经是晚上11:30。不过，昨日暴跌后不少人留言让晓峰对市场说几句，晓峰义不容辞也要克服时差来说说。

　　昨日的A股急跌，市场把客观原因归结在两个因素上：QFII规则的改变和CDS的推出。把情绪化的理由归结在部分质差上市公司无耻的减持上，而对此管理层基本是无为而治。

　　情绪化的理由大家都知道说不通，因为这个问题无论牛熊市都常态化的存在。本轮并没有迹象表明事态发展有过之而无不及，两个客观因素倒是应该纠偏！

　　QFII一直以来都算是理性选股的典范，如果说QFII因为规则问题而超额、随意持有绩差股，我认为在逻辑上是不成立的。所以新规不会引发QFII的减持抛盘。这个利空不成立。

　　而关于CDS，先来看看这是个什么东东：

　　1、CDS通俗解读: 比如你借给隔壁老王100万，老王一个月连本带息一个月还你11万，1年为期。但是你担心哪天隔壁老王跑路怎么办？这个时候我说不如你每个月给我利息的一半，5000块，如果隔壁老王跑路，我把他欠的钱还你。这样，你就用一部分收益，就可以对冲隔壁老王跑路的风险，这就是CDS。

　　2、【1分钟读懂什么是CDS】A企业通过交易商协会注册发行了一期短融，B机构认购了其中一部分；但B担心到期时发生违约，就针对A企业的信用问题和C机构达成一份合约来规避风险。B要交给C一部分“信用保护费”，如果到期A真的违约了，C就要向B支付因违约造成的损失。

　　通过这两个通俗的名词解释，我觉得CDS其实就是担保公司的担保行为。看过《大空头》这部电影的都知道，CDS的费用确实相当于总额的1%左右，赌大行违约，用1万CDS赌100万合同会违约，杠杆是100倍。

　　很多人担心CDS是源于美国次贷中CDS所扮演的角色。事实是，在中国这个非市场化行为还非常明显的环境中，如果有人想充当C的角色，要么就是送钱生意，不会有任何风险，否则，这样的第三方担保绝对得不偿失。比如这两天特钢债券再度违约，这个债券也可以设计成为CDS结构，但这个对于C的角色而言没有任何的吸引力。

　　对于楼市，谁会为中国房价下跌选择成为那个担保的C方呢？想不出谁会有这个魄力。正如股票的下跌和期指没有关系，CDS同样不会成为中国楼市的决定因素。

　　晓峰认为，A股周一的急跌，原因还是出在中国楼市。目前中国楼市和5178的A股已经具有了绝对的可比性。虽然大家都不知道楼市哪天出现崩盘，但国际经验和A股5178的经验告诉我们泡沫的脆弱性。所以还是有一大批人是不会卷入楼市的疯狂的，而是冷眼观望。

　　中国楼市和世界楼市的不同在于，美国次贷危机表现在楼市上是楼价的暴跌，而在中国，楼市的崩跌更可能不是反映在楼价上，而是成交量上。没有了新屋销售的可持续性，楼市拉动经济，地方政府的土地财政都无从谈起。

　　但是，无论表现为价格危机，还是表现为成交量危机，楼市的危机都是经济危机的最重要的表现特征，而这个特征又会直接体现在股票市场的涨跌上。

　　所以，楼市的火爆恰恰激发了A股投资者的担心，担心楼市随时重演5178的一幕。我认为这个才是目前A股的担心所在。