张晓峰：大股东弃盘逃命！A股一场风暴来袭

大参考

　　最近几个交易日，投资者可能注意到了一个叫银亿股份(000981)的股票，在二级市场上玩残了一堆游资，涉及资金超过10亿人民币。

　　最近坊间对这只个股的关注度极高，一方面，传闻公司熊姓主要股东，经过几年布局，分散了股份，每个个人股东的股份上限不超过5个百分点，正好符合减持不用公告的合法底线。这批股东当前正好等到了可以减持的时点，开始了集体抛售。而另外一批游资，不知基于什么信息和目的，大举入驻对冲，从最近几个交易日的走势看，损失惨重。

　　至于这方面的信息到底准确与否，笔者没有兴趣，也没有能力去探询内幕。但有一个问题长久以来一直困惑笔者，就是上市公司的股东最终会选择什么姿势套现离场，离开股票市场?

　　首先，我们都知道A股的上市门票价值不菲，否则就不会有这么多造假上市的公司。比如欣泰电器，不仅被退市，而且现在还必须面对刑事责任的责罚。所以，如果不是万不得已，上市公司绝对不愿意离开股票市场。有经济利益，有面子问题。

　　另外，A股的高溢价，也是诸多公司，特别是中概股回归的主要的源动力。所以说上市A股主板好处多多，轻易不会放弃。

　　但所谓放弃也是一种选择，一种常态。放弃有两个概念，一个是上市公司放弃上市地位，另一个是现有的大股东放弃控股地位。有主动，有被动，比如万科的股权之争，就是主动的最火爆的争夺控股大股东地位的战争，本来应该是股东之间的争夺，大部分时间是管理层和股东之间的争执，这个还是很奇怪的。

　　从大股东放弃控股地位的路径来看，一般都会选择在一级市场卖壳的方案。即使公司的经营遇到了再大的困难，但是基于上市权利的价值，还是能够将壳资源卖个好的价格。而该公司因为控股地位的易手，之后一般都会引来实力股东和优质资产的注入。所谓的乌鸦变凤凰，A股炒ST一直都能获得超额收益，原因也在于此。

　　所以，一个上市公司大股东地位的易手，一般会经历一级市场的股权转让，包括增发，购入资产等等一系列的资本运作过程。而其中最为关键的是由于公司质地发生明显的甚至是翻天覆地的变化，会给公司股价带来极大的正面影响。比如顺丰快递借壳鼎泰新材，股价短期内涨了5倍，就是当前最明显的案例。最终是一个多赢的结果，新股东借壳上市成功，老股东未来会高位离场。小股东获得投资和投机的收益。

　　而一般不太可能发生的案例，就是大股东直接弃盘兑现。就是大股东放弃通过资本运作进一步提升股价，卖壳退出的传统路径，而是选择在二级市场上直接卖股离场。这是非常罕见的案例，非常不合常理。而对于中小投资人，其实一定程度上看好公司，等同于看好公司大股东还看好并用心在运作这个公司。非此，中小股东拿了一个上市公司的股票能干什么呢？

　　而这个悖论在银亿股份身上似乎发生了。10亿游资看好公司，无论是基于基本面的原因还是短期的炒作可能，总之，据说是10亿真金白银买入，但遭到了可流通小非的迎头痛击。

　　那么这个背后的逻辑，真是细思极恐。

　　我们都知道，最近A股市场的监管很严，题材的炒作难度很大，但失去了题材，短期内不仅会造成727式的下跌，同时长期而言会影响一批上市公司股东的运作思路。简单而言，虽然也是基于更大的贪婪，但是却会花心思通过资本运作来实现更大的贪婪的目标。但这种心思现在看来不仅难度大大增加，还有可能触及法律红线。

　　那么从博弈的角度，就存在退一步海阔天空的可能性，为什么不见好就收，直接离场呢？砸盘也是离场，拉高出货也是离场。

　　所以，如果有一批公司，在经过了前几年的苦心经营之后，不愿意逆水行舟，而是直接马放南山，无论是基于法律还是道义，都无可指责。但一地鸡毛如何收拾，其中的中小投资人是不是已经意识到这种非常态的风险呢？

　　我觉得银亿股份只是个前奏。未来，这类风险不得不深思熟虑，特别是对于喜欢长期持股的中小投资人。