张二寅：证监会不应以中国股民为对手盘

大参考

　　2011年，A股继续在全球主要股市中垫底，据新浪的一项“2011年投资收益调查”中，共有8.44万网友参与调查。其中34.9%的股民在2011年亏损幅度超过50%，34.1%的股民亏损在30%-50%之间，亏损5%-30%的也有20.1%，合计亏损比例高达89.1%。

　　数据统计，从1990年末到2010年末，A股累计融资高达4.3万亿元，但现金分红总额约1.8万亿元，分给普通投资者的红利更少，只有区区5400万元，收益率只有十万分之一，而09年中国远洋一家亏损即达到75亿元，另有33家企业21年来从未分红。
而引入的战略投资者却收益客观，最近三年外资股东抛售中资银行股份套现总额已达2230亿港元。

　　同样都是中国股市的参与者，为什么收益反差那么大呢？

　　让我们以中国股市中最具代表性和说服力的中国石油来说明吧。

　　2007年最令中国股民振奋的消息是中国石油回归A股——我国利税总额最大的公司，占央企利润总额的1/4多，连续多年位于中国企业500强利润之首；在普氏能源“2006全球能源企业250强”中，中国石油排名第6位，在《财富》500强中则排名第24位；此外，中国石油还多年蝉联亚洲最赚钱企业……电视、网络、报纸，只要是能够用得上的媒体全部用上了，董事长蒋敏洁也是亲自上阵，摇旗呐喊，要让利于民。

　　2007年11月5日，中国石油以48.62元开盘，较发行价每股16.7元大涨191.02%，终盘以43.96元/股报收，比发行价上涨163.2%，成交达699.91亿元，占整个沪市成交额1571亿元的44.5%，其市 盈率为53倍，换手率为51.58%。中国石油登陆A股后取代工商银行成为第一权重股，市值已经超过俄罗斯全国的GDP总值。

　　随后，中国石油好像坐上了滑梯，飞快地从山顶跌落到山脚，2008年9月18日，创下9.75元的低价。

　　相反，中国石油却是这样展示给外国投资者的：2000年，中国石油在香港上市的发行价为1.28港元，在国内却为16.7元人民币，开盘价更是达到48.62元，对此，中国石油方面的解释是当时国外投资者对它低估了，而现在国内投资者对它高估了。但这个解释经不起推敲：既然低估了为什么还要还卖？并且不惜打折出售？声称要让利于民，为什么迫不及待地赶上末班车，高价发行，天价开盘？

　　中石油兑现了每年分红率高达45%的承诺，截止 2007年，该公司坚持每年两次分红，累计分红达3，055亿元人民币，中石油在美国上市融资29亿美元，分红累计高达119亿美元。但对于国内股民来讲，每10股年分红3元，即使最近几年来的低价10元，收益率不过3%，还不如一年期定存高，就甭提40元以上买进的了。

　　相似的经历中国也发生在中国建行上。

　　2010年5月27日晚，建设银行一纸公告震惊了世界：中国中央汇金投资有限责任公司将于6月5日前将60亿股中国建设银行H股(00939.HK)以2.42港币/股的超低价卖给美国银行公司，截止到今天，建设银行的H股收盘价是6.94港币/股，折价率高达65.13%！即美国银行从中央汇金公司手中买走的建设银行的60亿H股，只相当于市场价的34.87%，仅此一笔买卖，中央汇金公司白白让利271.2亿港元于美国银行！并且，该公告还宣布，美国银行还可以在未来以不超过2.78港币/股的低价，继续从中央汇金公司购买195.8亿股建设银行的股份。如果按建设银行现时H股市价算，美国银行将在这一系列的买卖过程中累计套得1085亿港元的无风险收益。

　　美国人迈克尔.怀特在《中国建设银行，源源不断馈赠给美国银行的礼物》（China Construction Bank: BofA’s Gift That Keeps on Giving，见华尔街日报英文版网站）一文中指出：“（美国银行对建设银行）这一投资已经成为美国银行最需要的一级资本的金矿”，美国银行对建设银行的投资“成为一级资本的自动提款机”。怀特所说的就是，2008年，美国银行套现其持有建设银行首发前以战略投资者身份认购的9%股份，获得73亿美元的收入，补充其急需的资本金。但随后又行使了其享有期权，出资92亿美元，获得建设银行11%的股份，按照目前价值达到了190亿美元。

　　建行2005年改制引入美国银行战略投资者，恰恰是郭树清担任董事长期间。

　　低价原始股卖给国外投资者，然后高位套现，这种起点区别是收益差距的一大原因。

　　然而，更为重要的是内外有别的态度。

　　在对待要不要救市，政府是不是要干预这一问题上，证监会秉持一贯的西方经济学教科书中的铁律，自由放任、绝不干预，并在权威杂志媒体上广为宣扬，与6000点时财经证券媒体声嘶力竭地鼓动百姓入市不同，在股市大底时，恰恰是媒体制造的恐怖最甚时。

　　但是，私底下安排汇金、机构大举进场，同时，去海外游说外资抄底。

　　2012年9月24日证券日报记者从接近交易所人士证实“沪深交易所正联手在全球路演，游说海外基金投资A股”这一消息之后，证监会主席助理张育军日前也就这一消息表态。“证监会今年在推动资本市场开放方面做了一系列工作。”

　　张育军介绍，这些举措包括允许证券公司外方持股比例达到49%，大力引进境外长期资金，新增QFII投资额度500亿美元，新增RQFII额度500亿人民币。降低了QFII设立门槛，简化了审批程序，放开QFII开立证券账户投资范围和持股比例限制。同时，证监会在6月提高QFII持股上限至30%，同时降低QFII资格要求，将资产管理机构、保险公司、其他机构投资者如养老金、主权基金等的经营时间由5年降为2年，证券资产规模由50亿美元降为5亿美元。

　　郭树清指出，研究发现，QFII稳定了中国股市。因为一方面，QFII在准入方面选取的是大型的、管理完善的企业，企业治理比较好。另外一方面，QFII持股周期更长。“QFII的投资者没有短期的盈利压力，并不是说非要在中国市场短期挣多少钱，又不存在个人听到什么传言就开始抛售之类的，所以他们持有的时间会更长一些。”

　　QFII什么时候大举进入？在股市低迷的时候。股市为什么会低迷？因为如同中国石油、中国远洋对内高价发行，圈钱套人。

　　QFII进来是为了给中国金融做贡献，稳定市场来了？郭主席不要天真了，人家是来借换届东风，捞底挣钱的。

　　在低位时首先想到的是外国投资者，因为他们比中国股民更成熟、更规范、更具战略眼光、更具国际主义人道精神，此刻，郭主席慌不择路，口无择言，他忘了美国银行的抛售，忘了巴菲特这些所谓的战略投资者所作所为，这种骨子里的媚外与偏见使中国股民没有收获一点政策红利，只有政策亏损。

　　2013年初A股市场在过去的一个多月迎来了大幅反弹，上证指数从去年12月初的2000点附近一路上涨到2300点左右，累计上涨了近两成。行情的持续上涨原本应该激活更多人气，然而，与此相反的是，大量散户此时却选择“黎明撤退”，不在股市玩了。12月份持仓的A股账户数环比减少近50万户。

　　2013年1月19日，摩根大通亚太区董事总经理龚方雄表示，这次A股的大底又是被老外抄走了，2006年A股大底是老外抄的，不是我们自己人抄的。中国的每次大底都是被老外抄的，这就是中国股民的悲哀。

　　这种对外以诚，对内以诈的相反态度既让外资享受了超国民待遇，更让中国股民屡屡上套，脚踩地雷，损失惨重。

　　事实上，美国政府所作所为是完全背离自由放任的经济学教科书的，书本上宣扬自由贸易，实际却是贸易壁垒、反倾销调查、301条款、惩罚性关税、贸易制裁；书本上写的是对危机不干预，实际上却是救助房利美、房地美、AIG、贝尔斯登银行、通用汽车，批准摩根士丹利和高盛集团投行转型，美联储释放巨大流动性，量化宽松相继推出，暂停金融市场卖空等一系列干预措施。

　　郭树清主席曾在1988及1992年两次获得大陆经济学界颇富名声的孙冶方经济学奖，并在英国牛津大学圣安东学院作访问研究，对经济学理论应该有深刻的理解和见识，同时也应当知晓美国政府实际政策与经济教条之间的差异，为什么却在中国谨守书本教义，而不实践美国的利国利民政策呢？与中国股民之间做对手盘有什么收益呢？如此，事业单位改制上市又拿什么忽悠中国股民？又怎能请君入瓮呢？须知，以百姓为刍狗，百姓则以其为民贼。