卧龙：资产泡沫的根源是M2泡沫

大参考

　　中国股市近期监管明显趋严。证监会副主席李超在一个培训会上提到证券业行业发展四大问题，指过去是以呵护为主，监管环境以松、宽、软为主，现在要回归监管本位，从严治理。中国股市最大问题在此，监管并非按照法律规章制度，而是按照“环境”、按照“需求”来进行监管。股市监管不存在从严或者从宽治理，法律规定如何便应依法办事。监管必须做到公平、公正、公开。比如欣泰（300372）欺诈发行，退市程序启动。一方面大力宣传创业板股票不能重新上市，退市将“一退到底”，但在退市前却有30个交易日。这30个交易日的存在是为了什么？为了兴业证券可以少赔偿吗？这30个交易日内买入的不在赔偿之列，而卖出的显然可以减少损失。复牌前欣泰250日平均线位于15.91元，粗略计算，理论上若欣泰价值为零（公司董事长称退市将启动申请破产程序），兴业证券将需要赔偿多达14.3亿。但本周三成交5184万股，兴业证券大致上可以少赔偿2.5亿。如此严重的欺诈发行，倘若被证监会认定，便应当不再复牌、立即退市而非有30个交易日苟延残喘，蒙骗更多小投资者。又如“特停”制度，停牌的标准不透明，不公开。升3个停板的特停，升2个停板亦会特停，但有些股票只要不升停板，股价翻番亦未见特停。例如中葡股份（600084）7月份升幅高达59.8%，其中7月15日、22日升停板，本周三逆市飚升7.8%，未见特停；好当家（600467）7月6日、7日升停板便获得特停待遇。单从这两例可知特停标准之随意。又如东旭光电（000413）7月12日、18日、20日及22日升停板，4个升停板（但非连续）才给予特停。交易所必须公开特停标准，才能令市场信服，才是依法治市。

　　政治局会议罕见提出要抑制资产泡沫。一般相信，中国部分城市楼价因升幅相当大，是抑制资产泡沫的对象。然而，2010年3月十一届全国人大第三次会议开幕会上，时任国务院总理温家宝在政府工作报告中指“坚决遏制部分城市房价过快上涨势头”，但时至今日，看看大城市的楼价，升得更多。无他，广义货币M2的泡沫是资产泡沫的根源。这是我一直以来的观点，并且多次在文章中阐述。1996年6月中国M2总额6.81万亿，2006年6月M2总额32.3万亿，今年6月M2总额飙升至149万亿，20年间上升21倍，按年增长16.7%。1996年6月中国M1总额2.46万亿，2006年6月M1总额11.2万亿，今年6月M2总额则升至44.4万亿，过去20年升17倍，按年增长15.6%。2015年中国GDP总量68.6万亿，去年底M2总额139.2万亿，M2是GDP的两倍。而2006年M2是GDP的1.6倍，1996年M2仅仅高GDP7%左右。虽然人民银行官员指将M2与GDP直接比较不科学，但M2与GDP虽非线性关系亦是有相当大的关系，因为中国M2的公式是M2=GDP+CPI+常数。没有M2长年16.7%的高速增长，中国GDP断不会有如此高速增长。假设未来20年中国经济增长平均6%，CPI按年增长3%，常数即使取2%（又或者CPI取2%，常数取3%），未来20年中国M2平均按年增长速度亦高达11%。届时，中国GDP总额达220万亿，但M2却已经冲出太阳系的1122万亿之巨！因此抑制M2泡沫才是正道，就看中国经济是否承受得住了。

　　美联储7月议息会议决定维持利率不变，美国13周短期国债利率走势立即急挫至0.22厘。但仍然有人称美国最快9月加息。忽悠式加息令多少投资者失去入市机会，多少投资者过早抛空美股。还有人神秘兮兮地说美国许多重量级人物不断增加现金持有量，注意是实体现金即钞票，而非银行账户或保证金账户上的数字现金。显示其与众不同的投资态度。事实上，基金经理持有现金自2001年以来最高水平，股市又怎么会下跌？！美股持续创新高，连去年以来不断走弱的美国生物科技股指数亦开始转强。亚马逊（纳斯达克：AMZN）股价不断创新高，主席贝索斯（Jeff Bezos）财富正式超越股神巴菲特，见证真正网络时代的来临。

　　中国股市今年1月底、2月底双底见底之后，反弹走势一波三折。主要原因是小型股估值高企但走势强而大型股估值低却走势弱，只是小型股走势强却因估值高限制升幅而大型股估值低虽然弱但有趁低吸纳盘，各种因素交织在一起，形成窄幅上落局面。国证A股指数（399317）去年6月见顶之后，至今走势上浪型的分析比较复杂，要符合各种规则，再三考虑，我以为首选数法应该是去年6月至今年1月底为一组（a）（b）（c）下跌，其中浪（a）为5浪结构。年初时不少人认为浪型的划分应该是去年6月至9月为第一组abc，9月至12月为间隔浪x，去年12月至1月底为第二组abc的浪a，此后反弹浪b，及后将展开c浪下跌。如此划分看上去合情合理，但一旦此划分成立，意味着今年的底部便要结束自去年以来的熊市，后市展开新一轮牛市。但以现在的监管气氛及经济复苏乏力，显然不可能。因此，符合实情的划分是去年6月至今年1月底为一组三浪下跌，之后展开的可能是间隔浪（x）或者B浪，情况较为复杂。短期而言，由于8月底前为平均17个月的转折点周期时间之窗最后一个月，因此本周三的急挫可能问题不大，8月份仍然会再创新高，形成高点。数浪上，是间隔浪（x）的终点。但假如本周的高位已经完成平均17个月周期的高点，则可能是自今年1月底以来的反弹以重叠的倾斜三角形走势完成反弹浪中的子浪（a），后市展开（b）浪下跌。