荣跃：莫把反弹当反转 2638点非大底

大参考

　　导语：本周沪指一度重新站上久违的3000大关之上，令多头对后市产生无限想象。本轮行情到底能走多远？3100，3200还是3600，乃至牛市？欲回答此问题，关键在于本轮行情究竟是反弹还是反转？换句话说，2638会不会最终被击穿，2638最终能成为大底乃至历史大底吗？所谓大底，至少两年之内不会有效击穿。而历史大底（如325，998）则永远不会击穿。本周议市厅邀请安信证券高级投资顾问王楠介绍一下他对A股的中长期走势的看法及应对策略。

　　近期随着6月份利空的释放，看多的言论又多了起来，现在听到的最多的一个词就是“吃饭行情”。对于吃饭行情，我并无太多的异议，毕竟哪一年即便是08年的股灾也得给口饭吃，所以对于这次吃饭行情反弹高度是3200点还是3600点，不是本文讨论的重点。 本文的重点是讨论一下这轮从2013年开始的牛市，到2015年6月开始的熊市，最终的归宿在哪里？在推出这个结论之前我们需要思考的问题很多，首先就是这次的牛市和熊市和以往有没有不同？历史的经验可不可以作为我们判断这轮大周期的依据？那么本文主要从几个方面来论证沪指2638缘何不是本轮行情的终点。

　　1．2638非大底的基本面依据

　　沪指从1990年开始，期间经历过多次的牛熊转换，如果从沪指的历史经历的前几次牛市来看，有一个共同的特征，那就是牛市形成的根本原因就是企业盈利能力的改善，沪市是这几轮牛市的主角。

　　但是从2013年开始的这轮牛市和以往大为不同，2013年-2015年中国的经济以肉眼可见的速度在衰退，钢铁、煤炭、水泥等产能严重过剩，有色、石油等大宗商品在下跌，为了刺激经济，中国进入了降息周期。而降息之后，加之银监会对于信托和银行理财的监管趋严，一些资金开始进入通过配资的方式进入股市，同时在国家提倡大众创业万众创新的大前提下，一波也不知道到底是改革牛还是杠杆牛的牛市汹涌而来，两融业务在这几年取得了大发展，两融余额从开始的几千亿，在2015年6月份一下飙升到2.3万亿，加之场外配资的泛滥，大约有5万亿以上的杠杆资金入市，催生了这波牛市。

　　之后的事情就很清楚了，国家开始着力去杠杆，A股就好比一个撑杆跳高运动员，在达到顶峰的时候被撤了杆，那个时候按照物理学的原理势能最高动能最低，没有后续的力量推动，只能做自由落体下落，本来长痛不如短痛，和08年金融危机一样调整一步到位就好，但是国家出台了一系列的救市政策，让本来一次的股灾演化成了三次，当然中间还有一些利空政策的原因，比如注册制、比如熔断等，从而形成了一个有中国特色的L型经济下的L型走势，而且是否还有下一个L，谁也不知道。其实上面分析了这么多，可以看出一个问题，也就是这次的牛熊转换在政府的干预下，变得有些复杂化了。

　　如果只是考虑上述的这些情况，市场经过了3轮调整之后国家队的救市行为是否已经可以认为市场长期底部已成？2638是否就是最终的答案？其实在国家队3373第一次救市的时候，很多人就已经这么认为了，毕竟国家队1.26万亿砸进去，不可能市场还不见底。但是最终结果市场还是见到了2638。姑且不论每次止跌反弹是不是国家队救市的结果，即便是的话，为什么指数却越救越低？可见救市和市场见底本身就是一个悖论。另一个证据就是目前沪深两市的总市值大约47.3万亿，国家队救市资金也就1万亿左右，如果仅仅不卖，对于市场到底能有多大的影响？如果高抛低吸做差价的话，那到底是救市还是砸盘？所以归根到底，市场决定的方向是新进资金的选择，和场内交易资金的选择共同决定的，换句话说，就是2638是不是底和国家队救不救市毫无关系。

　　本轮牛市还有一个特点就是2013年如果认为是牛市的开端的话，那么本轮牛市主要是以中小创为代表的题材股牛市，而大盘蓝筹股的牛市仅仅是2014年9月份以后券商股的一波行情引发的，仅仅只持续了几个月的时间。其实从很多方面可以解释这种现象，因为之前提及过了，沪市所代表的蓝筹股的牛市往往是产业资本进入市场引发的，是市场经济向好的一种体现，而2013-2015年显然不具备这个基础，而由券商引领，很好理解，无论是什么牛市，万亿级别的成交量，2万亿的两融规模，新三板IPO的风生水起，互联网金融的兴起，蓝筹股里面只有券商股的业绩可以提得起来。而创业板为何在2013年引领市场，可以从两个方面来看，一个就是创业板股票大约在2010年开始上市IPO的，到了2013年，很多上市的创业板公司募投项目开始达产，业绩开始出现了爆发性增长，同时2014年开始出现了并购潮和互联网+概念，整体估值体系被颠覆，所以也就是创业板引领市场反弹的主要原因。

　　那么分析到现在，可以看的很清楚了，那就是A股现在实际上是两个牛市，一个是沪指的牛市，一个是中小创的牛市，两者既有联系又有区别。

　　沪指的牛市其实并没有真正开始，而中小创的牛市并没有完全的结束。也就造成了现在整体指数似乎不强还在寻底，但是一些题材股还在创新高的格局。那么看到这里可能有人会有疑问，既然这波行情形成和以往不同，是否未来的走势也不会按照以往的经验来运行呢？其实这个问题很好解释，如果我们把股市的每一次涨跌比喻成海水的潮起潮落，那么阳光、风力、磁场乃至游人和游船这些外部因素会改变涨潮退潮这个根本规律吗？股市也一样，经济也好，杠杆也好，国家队也好，都只是外部的因素，内因才是最重要的。所以技术分析的第一要素，历史是会重演的。

　　2．2638非大底的技术面依据

　　看了之前这些眼花缭乱的分析，是不是有些晕，但是如果我们要论证目前市场的格局和状态就不得不去了解这些A股背后运行的事件。做大行情大机会，就需要有更高的格局和眼光。我们下面的偏技术一些的分析可能回答本轮行情的长期底部在哪里？大道至简，技术分析可以包含一切信息，一个股票为什么会涨？根本的原因就是跌的多了，有价值了，有人买了，同样，一个股票为什么会跌？根本原因也就是涨的多了，没价值了，主力出货了。一个股票到底是5元贵还是100元贵？主要在于买入主力的成本，10倍PE高还是100倍PE高，主要在于这个股票的行业平均PE，以及投资者的心理预期，总之这些分析股票的道理，放到指数上也是一样的。

　　从股市的周期（下图）来看，一波完整牛熊周期，大约在89个月左右，也就是7-8年之间，和大经济周期几乎完全一致，从月K线的角度看，月线周期沪指目前是属于熊市周期，是新一轮牛市前期的熊市阶段，我们所说的股市周期都是先熊后牛，也就是所谓的不破不立。

　　而从大周期角度来看，目前这轮熊市周期才刚刚一年左右，重新进入大周期上涨还有待时日。

　　从调整幅度来看，前几轮上涨之后的调整从高点算起，1993年的调整在80%，2001年之后的调整幅度55%，2007年之后金融危机的调整是72.8%，而2015年之后目前3波股灾调整下来幅度也不过49%，而杠杆的威力我们是体会到了的，如果不是国家队的救市，调整幅度可能是这么小吗？

　　如果我们再仔细观察一个事实，那就是每次长期的底部出现的时候，一定是60月均线被跌破，60月均线一般被称为强弱分界线，如果连60月均线都没跌破，怎么能称之为大底，底部往往是在人们最恐慌和最绝望的时候出现的。

　　3．大底或在2200

　　既然认为2638不是最终的大底，那么最有可能的底部区域在什么位置呢？

　　首先：从大趋势角度去测算，从沪指上市最初的月K线连接上升趋势线，我们可以神奇的发现，沪指居然几乎完美的在这个大的上升通道中运行。那么本轮调整的幅度主要取决于见底的时间，从大趋势的角度测算，大约在2200点左右。

　　其次：我们可以通过一些数量化的手段去测算，从月K线的形态看，目前的走势类似一个菱形的形态，如果要测算D点调整位置，可以用B*C/A=D。而目前A和B我们都可以知道，那么D的位置主要取决于C的反弹高度，而之前做过类似的测算，大约的调整位置也在2200点左右。

　　最后：从量能的角度考虑，一般真正的底部区域都有缩量再放量的过程，就好比弹簧一样，压的越狠，反弹的越高。目前四大股指除了沪指外，其余股指并未出现地量，尤其是创业板，而之前有一个判断，那就是沪指的牛市还没有真正开始（经济牛），而中小创的牛市还没有真正结束，一旦中小创开始回调，那么单单沪指很难独善其身，在技术上也有一个概念叫做指标共振，这也是为何沪指明明不是主角，但是2015年也站上了5178点。所以从中长期的角度考虑，当中小创真正见顶之后开始下跌，才是沪指真正做底之时。

　　结论：我们站在这个时点上，如果只考虑短期的行情，那就安心吃饭即可，3600点也不是不可能，但是如果考虑中长线的行情，那么2638我认为依然不是底部，未来一旦冲高依然应该减仓，具体的判断可以参考我每日的观点解读。仅供参考！