皮海洲：QFII学不了，也不必学

大参考

　　QFII又抄到A股的大底了。这是证监会投保局的官员证实的。根据投保局的官员介绍，今年8月以来QFII账户的建仓速度明显加快，8月、9月、10月QFII账户对沪市股票的单月净买入额分别为今年前7个月净买入总额的3倍、9倍和10倍。针对沪深300成分股中沪市股票，10月QFII单月净买入额是今年前7个月净买入总额的40倍多。

　　QFII又抄到大底了，这无疑是一件让投资者羡慕的事情。而在羡慕之余，投资者不免对QFII充满了膜拜，更希望能够从QFII的投资中取得“真经”，找到其抄底的秘诀，进而向QFII学习。

　　为什么QFII能够抄到底部？其实这真的没有什么秘密可言。一方面QFII坚持价值投资，所以对于一些有投资价值的蓝筹股，QFII基本上都会越跌越买，进行长线投资。正是这种投资策略，QFII能够“蒙”到底部并不令人意外。另一方面，也是非常重要的一点就是，QFII能够抄到A股的底部，也得益于证监会与外汇局的功劳。因为在股市行情火爆的时候，管理层通常都疏于对海外资金的引进，相反股市低迷了，管理层则会重视对QFII的引进，并将此作为拯救股市的措施之一。也正因如此，被证监会与外汇局引进到国内来的QFII，等待它们的本身就是一个较低的指数区域，QFII只要听话买进股票，从长线来说基本上都可以赚钱，运气好的QFII，买进股票即抄到底部也是很有可能的。所以，与其说是QFII抄到了A股底部，还不如说是管理层精准安排的结果。

　　也正因如此，QFII是国内投资者（尤其是中小投资者）学不了的，同时也没必要来学。因为从抄底的角度来看，这种机会管理层通常都是留给了那些新进来的机构，这个待遇国内的投资者尤其是中小投资者根本就享受不到。当然，作为国内的投资者也可以向那些之前已入市的QFII学习，坚持价值投资，做到股票越跌越买，但作为广大的中小投资者来说，又有多少资金来越跌越买呢？很多投资者实际上早就套得不能动弹了，又拿什么来越跌越买呢？进一步来说，就算这些QFII抄到了A股大底，其收益也是有限的。如8月、9月、10月，QFII买进股票的平均点位约在2100点附近，目前上证指数也就在2200点附近。其平均收益也实在没什么值得夸耀的。

　　其实，投资者大可不必神化QFII的投资行为。实际上撇开2006年、2007年大牛市的收益，QFII在A股市场的投资也是非常失败的。如2008年QFII在A股市场的平均损失达到65.05%。而根据汤森路透旗下基金分析公司理柏(Lipper)数据，截止11月，持续披露业绩的24只纯A股离岸基金，以人民币计价五年来平均亏损61%，其中表现最差的是日兴资产管理公司旗下的A股基金，五年来亏损72%。可以说，面对中国股市这个圈钱市，海外资金同样难有作为。

　　实际上，对于一个健康发展的市场来说，是不应该依靠抄底来增加投资者收益的。而作为管理层来说，也不应该拿抄底来增加市场的吸引力。一个健康发展的市场应该是一个平稳发展的市场，投资者能够在这个市场里获得较好的投资回报。这对于投资者来说远比抄底更有吸引力。毕竟抄底的机会总是少的，而正常投资则是投资者每天都必须面对的事情。

流星天际飞

实际上撇开2006年、2007年大牛市的收益，QFII在A股市场的投资也是非常失败的。如2008年QFII在A股市场的平均损失达到65.05%。而根据汤森路透旗下基金分析公司理柏(Lipper)数据，截止11月，持续披露业绩的24只纯A股离岸基金，以人民币计价五年来平均亏损61%，其中表现最差的是日兴资产管理公司旗下的A股基金，五年来亏损72%????这么说钱到哪去了？如此说不合情理吧？