文国庆：股市剑指2600 不排除超过3000点

大参考

　　编者按：12月28日15:15联讯证券首席经济学家文国庆做客和讯财经微博《盘后微评》，他认为2013年的股市相对看好，其最主要的动力来自于市场信心恢复后的估值水平修复，城镇化目前还只是个题材。按照估值修复的主线，如果认为2008年1720点估值水平是合理的，那么2013年市场应看到2600点以上，甚至不排除超过3000点。他认为中国的货币绝大多数都被固化在固定资产中而严重的缺乏流动性，全社会可以快速流动的资金，也就占30%左右，所以我们的资金平均周转速度也就是美国的40%左右，中国并不存在货币超发的问题，所以中国未来三年都不存在通胀的压力。

　　股市剑指2600 不排除超过3000点

　　馨月：近期政策方面的话题很多，譬如收入倍增计划、城镇化是经济增长的主要动力等等，对房价以及股市都起到支持作用，房价出现小幅上涨，还有一个交易日A股也收官了，习惯上我们都要展望2013年对资本市场的愿景，您对此有何观点？

　　文国庆：你这一个问题中实际上包含了“城镇化带来的市场机会”、对房地产怎么看和2013年的股市怎么看三个问题。先回答2013年股市展望的问题。

　　2012年12月创出的低点是一个历史性的底部，市场的转折已经开始，2013年股市是涨多少的问题不存在再创新低的可能。2013年的股市相对看好，其最主要的动力来自于市场信心恢复后的估值水平修复，城镇化目前还只是个题材。按照估值修复的主线，我们如果认为2008年1720点时候的估值水平是合理的，那么2013年市场应该看到上证指数2600点以上，甚至不排除超过3000点。

　　至于城镇化的问题，争议比较大，核心的问题在于：城镇化不是新事物，我国30多年来一直在进行城镇化，但要明白，城镇化是经济发展的一个结果，而不是动力本身。城镇化的困惑在于：我国的城镇人口已经达到51%了，加上还有3亿左右已经在城镇工作的农民工，城镇实际吸纳的人口比例已经在70%左右了，继续发展下去空间还有多大，未来的经济增长空间可能被高估了。

　　新型城镇化的亮点也许在于把农民工转变为城镇居民，让他们成为城市的居民、主人，这样城镇住房、消费和服务需求就扩大了，所以房地产行业、居民消费和医疗服务比较看好。房地产行业并不因政府的调控而看空，它依然是未来五年中国经济增长的第一动力，房地产行业和房地产股票持续看好，与此相关的产业链的所有股票也都相应看好，所以，水泥股在这一轮行情中领涨是有道理的，别看它近期业绩不好。　　

　　中国未来三年都不存在通胀的压力

　　馨月：对于股市见底这一点大家意见比较一致，但是多数人担心明年通胀会反弹，因而央行会在明年下半年收紧货币，因而对股市产生重大负面影响，市场上涨可能中途夭折，您怎么看待这个问题？

　　文国庆：这个问题我还真是做了深入的研究，这个研究过程极为复杂，我只给你说几个结论。

　　第一、中国最近二十年以来，表面上看，货币增长速度很快，甚至我们M2的总量已经超过美国成为世界第一，因此大家对中国潜在的通胀存在巨大的担忧，但是，事实上中国的M2的高增长是由于固定资产规模的急剧扩张造成的，由于固定资产的占比远远高于美国，所以我们的货币规模超过美国是完全正常的而合理的。中国不存在货币超发的问题，M2/GDP的比例超过美国的2倍也是完全正常的，这并不会构成中国的通胀压力.

　　第二、中国的货币绝大多数都被固化在固定资产中而严重的缺乏流动性，全社会可以快速流动的资金，也就占30%左右，所以我们的资金平均周转速度也就是美国的40%左右，所以中国未来三年都不存在通胀的压力。

　　第三、因为不存在通胀压力，2013年中国的货币政策肯定是持续放松的，这一点我跟绝大多数人是相反的，所以在货币不断放松的过程中，资产的估值水平会逐步提升，因而股市上涨的根本动力不是来自于公司业绩的提升，而是来自于股票估值水平的上扬。从这个角度说，A股市场的价值中枢恢复到2400点左右是正常的，是合理的，再往上能涨到2800点还是3000点则取决于各方面政策配合的协调程度，以及投资者对未来的展望能力。　　

　　2300前行情特点是低估值板块领涨

　　馨月：在市场情绪略有高涨的阶段，中金报告抛出新观点，彻底颠覆蓝筹股的，认为银行股只有投机和做空的价值，未来市值占市场的比重会明显的缩减，该如何理解这个观点呢？

　　文国庆：这个看法有一定道理。在美国股市中，金融股占比在20%左右，而中国市场在25%左右。他们担心银行股再次领涨，会扩大金融股市值比重。但是历史上，我国金融股的比重一直偏高，最高时达到31%，这与金融股利润占上市公司利润50%以上有关。长期来看金融股的市值占比会有所下降，但在目前这段时间倒不一定。因为在行情恢复初期，银行股算是市盈率最低的板块，市场要修复估值，首先要启动这一板块。当金融股占比超过26%以后，银行股的估值优势将彻底丧失，银行股将不在作为领涨股，而仅仅是跟随大盘同步涨跌，甚至涨幅还会落后于大盘。

　　馨月：继酒鬼酒、茅台(600519,股吧)塑化剂事件之后，康美药业(600518,股吧)因为造假风波被揭露也被推到市场的风口浪尖上，而医药股最近几年也是一直走牛市行情，近期表现摇摆，不是很强势，会否引发医药板块整体回调？

　　文国庆：从媒体披露的资料看，康美药业造假的嫌疑很大，但公司也不像是全部造假，顶多是夸大了公司的业绩。该股的下跌属于个案，对医药板块整体影响不大。医药股近期走势偏软主要是该板块对于大盘的相对估值水平还是偏高，按上周五收盘价计算，医药股相对大盘的估值比历史平均高出26%，当然反弹无力。所以医药股疲软是大行情初期的正常现象，与康美药业的问题无关。这一段行情的特点是低估值板块领涨。　　

　　行情后期成长性逐渐成为主要选股原则

　　馨月：谈经济或股市很多人嘴边挂的基本是创新，或者是新能源这类概念，其实对于新能源这件事美国做了几十年，也没有改变，到了中国就能改变吗，有些传统的用了几千年，现在仍在用，改变不了因为这是事实，所以总是感觉新能源这类炒作其实都是噱头，市场自身无非是制定一个游戏规则实现财富转移，您同意这样的观点吗？

　　文国庆：部分同意。新能源利用是个难度极大的东西，需要在相应技术领域出现革命性的突破，只有美国在页岩气领域实现了突破，真正达到产业化水平，而其他国家都处在讲故事阶段。

　　任何一个重大的革新都是从讲故事开始，那些最终成功的故事叫做革命；那些没成功的叫做谎言，任何新事物都有一个企业尝试和社会认知的过程，不能因为一个创新失败了，就否认创新对社会的积极意义。

　　但是，在股市中追捧创新要有阶段性。在股市估值跌出历史新低的时候，遍地是黄金，追捧创新类股票不是时候，只有当股市上涨到一定程度，传统行业已经缺少想象空间时再追捧创新股，才是人间正道。

　　这就像一个垂死的乞丐，对他效用最大的事情是吃饱、穿暖争取活命，当衣食无忧了，才需要享受精神生活。金融中所有创新活动都会引发财富转移的浪潮，内行攫取外行的财富，一种新的游戏规则，不打着创新的旗号是很难实施的。

　　馨月：2012年股市可谓波折不断，2013年的市场也是任重道远，最后给大家提点具体操作的策略和一些选股的思路吧。

　　文国庆：在2300点之前，挖掘低估值的股票是选股的最主要线索，因为这个时候是大家亏损累累的时候，需要用最朴素的方法疗伤。当市场超越2300点的时候，传统产业板块的估值修复大体完成，成长性逐渐成为最主要的选股原则，那时候再去考虑题材和创新之类的东西。如果把原则用错了地方，就会做错节奏。城市化也好，节能环保也罢，在2250点之下都是奢侈品，你可以考虑，但必须用估值水平来检验，如果估值和题材两者同时具备，那是最佳品种。　　

　　文国庆与和讯网友互动精彩问答

　　网友：文老师好，现在大家很看后大盘后市，您认为明年的行情会怎么发展啊？

　　文国庆：关于行情的阐述在今日访谈中已经细致谈过。

　　网友： 券商股还能追吗？

　　文国庆：可以，逢低适度。

　　网友：因为换届、调控松动这些传闻，让房地产股年底翘尾行情中十分活跃，很多专家也在半年到更长阶段看好地产板块，不知文老师，您怎么看地产板块，有什么独到的见解吗？

　　文国庆：我看好地产板块，涨幅会超越大盘20%。

　　网友：老师，一直看好的券商股不知在2013年会如何演绎？

　　文国庆： 券商股也能不错，随大盘上升。