百忍成金：康美药业黑天鹅 买入的好时机

大参考

　　黑天鹅年年有，今年特别多。

　　一个多月前爆发的酒鬼酒、茅台的“塑化剂”问题纷纷扬扬，还未尘埃落定，这几天又爆发出了康美药业造假门，还有仁和药业的闪亮滴眼液“防腐剂”门，北大荒的花生油“致癌门”,肯德基的“速生鸡”门等等，简直掉到黑天鹅群里去了。

　　不过仔细区分一下，除了像香港市环署查出的“致癌门”之外，其它的黑天鹅好像都是哪只股票涨的好就出现在哪只股票上，正所谓木秀于林，风必摧之，更有“中能兴业”这种机构刻意为之。

　　首先来说，我并没有能力辨别真假，到底康美药业有没有造假，我真的判断不了。如果说康美公司一尘不染，纯洁的像一只白天鹅，我并不相信。如果说中能兴业是活雷锋，自愿出钱出力出人为股民监督上市公司，比证监会还勤劳，却不为名不为利，情愿做“杨白劳”，至于我信不信，我估计你是不信。天下熙熙，皆为利来；天下攘攘，皆为利往。君不见几年前A股市场没有做空制度的时候，只是偶然出现一只黑天鹅，哪有像现在黑天鹅满天飞的。

　　价值投资的精髓，就在于以远远低于价值的价格买入。我来重复一下我在上一个帖子《每一个成功的投资者，都是“百忍成金”》中提到的买入股票的三个条件：

　　1.好的企业，有可持续的竞争力，一定要是能随时间而增加其内在价值的；
　　2.在市场极度悲观的时候，以极其便宜的价格买入；
　　3.持有足够长的时间，在价格极度高估的时候卖出。

　　其中前两个是买入的条件，第三个是执行的过程。我做了一个简单的模型如下：
　　
　　我有一个股票池，放着一些我看好的白天鹅，但是高高在上的价格让我这只癞蛤蟆吃不到，只好默默的流口水。不过我等着，哪个掉下来我就吃哪个。

　　当然，还是那句话，事物是辩证的，掉下来不代表一定能吃。对于康美药业，有三个选择：1.看热闹，不参与；2.做空；3.做多。

　　列宁同志说，实事求是，具体情况具体分析是马克思主义活的灵魂。我们来具体分析一下，来决定做多还是做空还是看热闹吧。

　　1.先看大盘估值水平

　　目前大盘是2000多点，上证10多倍市盈率，明显处于严重低估的水平。如果大盘是6000多点，70倍市盈率，我十有八九会加入空头的阵营。不过现在大盘这么低估，我想现在做空大概和在6000多点做多一样，即使暂时是赚钱的，风险也是不言而喻的。所以在现在这个点位上，反正我是不敢做空。

　　2.大盘趋势
　　
　　从上图可以看到，大盘创出了近4个月的新高，这波的上涨是非常急速的。一般来说，大盘跌多了就会反弹，涨多了就会调整。这个时候，大盘应该跌一跌，才是正常的。可是大盘却用横盘来代替下跌，并且是在近4个月新高的位置。我在上篇帖子中曾经写道，散户是拿不住盈利的筹码的。大盘一举解放了这四个月来所有的套牢盘，然后在这所有4个月以来买入的人都盈利的位置用小平台整理，这是一种极强的走势。

　　该涨不涨，必要大跌；该跌不跌，必要大涨。

　　今天看到报道说，大约有20万账户趁本次反弹平仓。鉴于散户是极好的反向指标，以及大盘较强的走势，我比较倾向于看好后市。

　　我曾经做过十多年的技术分析，虽然现在专心做价值投资了，但是多年的技术分析的功力还在。错了也不要紧，大盘低估的位置上，可以坚持做多。

　　3.康美药业的内在价值

　　这几天大蓝筹股大涨，周期股大涨，让很多人又不看好医药和消费了。并非事后诸葛亮，翻翻我前面的帖子，在银行和周期股还没涨的时候，我就写了《垃圾股是个宝》《小心大盘风格转换，注意配置周期股》等帖子，但是我认为，这波蓝筹股和周期股的上涨，主要原因还在于前面跌的太多了，因此要涨一涨。毕竟像上一个十年大基建的时代已经过去，因此下一个十年，尤其是“国民收入倍增计划”的提出，最看好的依然是消费和医药。

　　在医药股中，最看好的当属中成药。恒瑞医药这么优质的企业，但是它面对的是国际上西药巨头的竞争。而中药有点类似于白酒，国际上没有竞争，在医疗改革、国民越来越重视医药保健的背景下，中成药存在持续增长的需求，和较低的竞争。

　　康美药业是中成药的龙头，从中药的种植、生产、加工、物流、销售、服务、渠道、品牌，完整的一条龙啊。我并不是很喜欢这种完整的产业链，完整的产业链往往意味着低效率。像耐克一样把生产甚至都全部外包，只留下利润最高的效率才最佳。但是凡事有利也有弊，有弊也有利。完整的产业链意味着极强的抗风险的能力，即使碰上中药大幅涨价等等各种意外情况，也能活的很好，比较适合我这种保守的投资者。

　　康美药业这几年来营业收入几乎年年翻番，营业利润增幅大约在45%左右。据中能兴业的统计，近十年来净利润增长率都在34%以上。做技术分析的都知道，股价的趋势一旦形成，往往有很强的惯性，猜测顶部和底部几乎是不可能的事情，因此最好是顺势而为。据我观察发现，企业的基本面，往往也有很强的惯性，向好的时候往往一直向好，猜测“拐点”绝对是一件出力不讨好的事情。康美作为中药龙头，表现出了强大的竞争力，我更倾向于企业的基本面依然能保持这种惯性。

　　如果企业这十年业绩连续造假，这几乎不可能，规模扩大了多少倍啊，现在每年交的税估计比十年前整个公司的净资产都多。毕竟是上市公司，证监会、税务局等等很多人和机构都盯着呢，小的方面问题可能有，完全做假的不可能，年年造高速增长的假，连续十年，早把自己压垮了。

　　康美和人保合作，这是神来之笔，人保巨大的用户群，会慢慢的增厚企业的业绩。

　　4.黑天鹅的影响

　　和“塑化剂”不同，塑化剂会影响消费者的心理，会造成公司业绩的暂时下降。康美被质疑的，主要是资产造假，那块地是不是存在，这个不会影响公司的业绩。公司的业绩前三季度是0.45元，这几年来，四季度一般都是全年业绩的1/3左右，因此我毛估估全年业绩在0.7元。2013年几个大型项目建设完毕，会贡献利润，并且明年全国经济向好的可能性比较大，因此1元的业绩是可能的，股价的定价主要依据的是企业业绩，而非净资产。2012年年报和明年一季度报表出来的时候，股价应该会有所表现。

　　资产无论是真是假，其实不是太重要。企业的股价是盈利能力决定的，一般是每股盈利和一定的倍数来决定。业绩会不会造假呢？中能兴业没说，我也不知道。中能兴业读报表的水平比我专业很多，并且实地调查了6个多月，下了血本，都没有明确地说企业业绩造假，我也就不瞎猜了。

　　非常优秀的企业，在被黑天鹅狙击之后，往往股价跌去1/3，基本也就到位了。茅台从266元跌到184，恰好是跌去了1/3，就已经跌无可跌了。毕竟市场上有很多有经验的猎手在虎视眈眈的等着，便宜的价格往往稍纵即逝，再怎么打压茅台的价格也很难砸下来了。北大荒的花生油致癌门，股价今天大幅下跌之后，最后竟然涨了2.79%！一根阳线完全包裹了昨天的阴线，这太奇怪了。虽然北大荒撇清了和致癌门花生油企业之间的关系，但是据我所知，市场才不管这些呢。如果市场弱，宁可错杀也不放过的。北大荒的表现，只能说明市场很强，或者说黑天鹅太多，已经不值钱了。要知道凡物都是以稀为贵的，天天都是黑天鹅观众已经审美疲劳了。

　　据说这几次黑天鹅之前，都有资金先融券做空，不知道真假，作为散户我也看不到他们的牌。不过这个点位做空，可不是好主意。正如利菲莫尔在《大作手回忆录》所说，空头一旦建仓完毕，就会成为潜在的多头。我相信中能没有做空，但是作为一家咨询公司，一定会有客户的，会不会指导客户做空就不知道了。在大盘这么低的位置，如果多头做错了，可以忍，可以装死，反正早晚会涨回来。但是做空要比做多难的多，一旦大盘开始上涨，那么空头的压力会非常大的。并且从这几天的盘面上和消息上来看，空头已经没有多少子弹了。空头不可能只有一家，多家联合其实就是一盘散沙，早落袋为安的就赚到了，晚点的可能就会被市场逮到。史玉柱说恶意做空民生银行的内裤都输掉了，其实空杀空远远比多杀多惨烈的多，民生银行这几天涨的这么快，我估计空头贡献了不少的力量。

　　据说马兴田将股票抵押贷款了，股价不能跌到10元以下。因此空头希望将股价砸下10元，让老马完全处于被动。我觉得这倒是好事，老马肯定会拼命抵抗，有老马给我顶着，我怕什么。老马你上，我掩护。反正跌下来他赔的更多。真的跌破10元，我会买入更多，然后拿出我的老本领出来：装死，忍着。

　　如果运气好，2013年大盘系统估值上升、公司业绩上升、pe上升，20元是有可能的，看人品了。

　　股价是由系统估值、未来的业绩、市场再根据其行业地位给予一定的估值倍数来决定的。但是短期来看是资金的博弈来决定的。我个人判断价格已经比较便宜了，无论牛熊，白马股跌破20倍市盈率的时候很少，康美现在市盈率已经低于20倍了，12/0.7=17倍。并且空头可用的子弹已经不多，这个点位我是绝对不愿意加入空头的，我更愿意加入多头，要是6000点嘛，管你企业有没有错，我加入空头先。

　　本文可能会引起争议，我并不擅长辩论，投资者更重要的是做决定。既然市场提供了机会，就应该抓住。程定华在1949点之前推荐银行股的时候，他说我们推荐银行股，不是因为我们懂银行股，而是因为我们不懂得银行股。我觉得康美药业同样如此，我并没有弄懂康美药业。

　　毕竟当知更鸟到来的时候，春天就已经过去。

　　大不了忍着，其实我就这么点本事。大盘点位这么低，忍到下一个6000点，还能赔钱不成？

　　（黑天鹅投资有风险，不推荐以此作为买卖依据。）