凯恩斯：机会就在眼前，我已经闻到了肉的香味！

大参考

　　技术分析或者说趋势分析的鼻祖是英国经济学家，约翰.梅.纳德凯恩斯。而现在高调应用趋势分析（技术）赚钱的机构，还能成为投机大师的，大家耳熟能详的只有索罗斯和他的量子基金。剩下的，美国是没有机构公开的宣称自己的基金是利用技术分析做股票投资。虽然牛市来了，中国遍地都是股神，到处都有宣传自己从1万赚到了1个亿。但是无论他宣传的多么漂亮，无论他发明或者发现了什么牛B的技术指标，在索罗斯的面前，其实都不过是依靠趋势分析混吃混喝的小混混——美国过去100年的股市统计数据表明，一只股票未来的K线和过去的K线没有相关性，即技术分析长期来看是无效的。

　　那么为什么索罗斯和凯恩斯做趋势分析能成功呢？因为，他们的趋势分析是建立在价值投资的基础上的投机。表面上看索罗斯和巴菲特的理论是相反的，巴菲特认为股价最终归结于股票的价值，即未来的现金流折现收益。而索罗斯则认为价格会影响价值，然后价值提升会进一步强化价格的预期。而一个预期开始后，趋势本身可能很难短时间自我扭转，必须经历一定的单方向推进，到达一个临界值，然后趋势系统崩溃，朝另一个方向发展。

　　索罗斯把他的理论叫做反身性理论，后人也有人称呼为财富效应。举例一个证券公司，证券公司股票上涨，市值增加，人们感觉大型的证券公司更加可靠，更多人来开户，银行因为其股价上升提供更多的抵押贷款，因为给人蒸蒸日上的感觉，然后这个证券公司在一个季度内，由于银行贷款多，客户增加，融资收益增加，利润比去年提高，于是他又因为利润兑现被进一步看好，进一步放大他的收益。同样的道理可以解释中国A股2014年11月证券股率先起跳，由于银行宽松，证券股集体暴涨，而这些暴涨导致所有人对股市预期大好，而在2015年全年，交易量狂飙，证券公司年度收益翻几倍的比比皆是。

　　索罗斯做空货币也是如此，所以索罗斯做空永远是非常高调的，他用100多亿资金吸引了数千亿的跟风资金，比如年初高调做空中国人民币的时候，正是利用了人民币贬值，美元流出。之所以做空中国没有得逞。一个是中国央行适当干预外汇市场。另一个原因是美元后院起火——美国经济前景不明，导致美元突然大幅贬值。导致这群乌合之众做空的基础消失，也是反身理论，让做空资金做鸟兽散。

　　为何索罗斯应用反身性趋势理论，做空人民币失败，同样，他在1998年做空香港市场，依然是失败，那么做空赚钱，难在哪里呢？

　　1、多翻空的临界点非常难以判断。你可以知道某项资产有泡沫，因为判断这个泡沫哪天破灭，何时破灭，则是另一回事。更不要因为有泡沫轻易去做空，因为泡沫可能持续几年，甚至十几年，当泡沫破灭之前的时候，最先完蛋的恰恰是你。2000年互联网泡沫索罗斯也成为受害者，当他觉得纳斯达克70倍的市盈率不可理喻，于是就开始坚定做空，结果短短几个月市盈率继续向上，索罗斯顶不住了，开始做多，最后纳斯达克触及156倍市盈率，迎来了崩溃，索罗斯因为做多又亏了一笔。之后索罗斯再也不敢接触美国科技股。而在千年泡沫的18个月期间，美联储6次加息阻止经济过热，均告失败。

　　2、判断资产泡沫，需要以资产价值分析为前提。索罗斯在1987年就认为日本因为经济和房地产繁荣起来的泡沫要崩溃，结果日本政府一堆法令阻止了日本崩溃。6年后，而当全世界都认为日本经济因为封闭而可能长期繁荣的时候，93-94日本却崩溃了。索罗斯1998年做空东南亚国家，也是因为他看到了房地产的泡沫，所以赢得了货币战役，比如做空泰国，马来西亚。

　　3、反身理论的特点是，你要寻找到做空赚钱的工具。合理的利用杠杆交易，才能带来巨额收益。这个，大家可以看《大空头》。大空头之所以赚钱，其实不仅仅是他们聪明，而且是因为他们首先是调研，找到了泡沫。其次是寻找到了做空赚钱的工具CDS。如果没有CDS，这些空头也不会赚钱。如果CDS没有500倍杠杆，如果CDS不能提供足够大的规模的资金，那么也不会成功。索罗斯当年做空香港市场的时候，其实是在汇率、股市、期指三方面套利。因为在做空的时候时间都比较短，索罗斯必须用一切杠杆放大他的收益，而一旦判断正确，盈利会非常惊人。

　　4、封闭经济和政府干预是大敌。索罗斯在和朱镕基谈话，说到1998年做空想干失败的时候已经说过这个问题，他告诉朱镕基只要保持经济是封闭的就不会受到经融危机的损害。这也是反身性在中国遇到的最大难题。

　　巴菲特和索罗斯其实都是反身理论应用的高手，只不过，索罗斯和巴菲特利用反身性理论的方式，和判断趋势反转的临界点判断不一样。索罗斯做空之前，他要调动一切常识和知识和信息来确认这个市场的确是过于疯狂了，巴菲特其实也一样，虽然巴菲特总是说他不会预测趋势，但是他懂得看价格，而低估往往是暴跌之后，所以我们看到巴菲特投资平凡的年度都是金融危机之后的年度，可口可乐是1988年投资的（1987崩溃之后），中石油是2002年的投资（当年2000泡沫结束），今年年初巴菲特买入石油服务公司菲利普斯66（在石油击穿30美元的时候）。

　　索罗斯和巴菲特的共同点其实都是价值分析。只不过，索罗斯利用，人性的贪婪，找到资产泡沫的临界点，然后做空。巴菲特利用人性的恐惧，找到价值低估的临界点，然后捡便宜货。本质上，他们都在捡便宜，反身理论的本质，其实是利用人性的弱点赚钱。

　　历史不会简单的重复，但是人性在过去的100年和未来的100年不会有什么改变，所以资本市场会一直在演绎人性的恐惧与贪婪，你只要战胜自己，一生抓住三次泡沫的机会，你就会终身富裕！

　　现在市场已经非常的低迷，反应到博客就是文章的浏览量在大幅的下降。根据反身理论，也许，投资的机会就在人气最低的这几个月————仿佛，我已经闻到了空中弥漫的肉的香味！