玉名：中国版QE为行情保驾

大参考

　　美联储、日央行的议息是本周重要事件，美联储公布不加息之后，美元指数连续重挫，黄金、原油价格频创新高；而日央行宣布利率保持不变，但未进行预期中购买股市ETF的行为，结果导致瞬间的千点跌停，汇率市场也是大幅，足见货币政策的重要。而中国版QE是何意图？本周微博订阅文章《欧美日QE与中国版QE大对比，机会分析》进行了详解。

　　中国版QE的意义

　　中国版QE是以央行保持资金流动性的基础上，进行精准投放和多种货币工具的配合使用，保持灵活性。在春节前，央行提出将通过分别开展中期借贷便利(MLF)、常备借贷便利(SLF)、抵押补充贷款(PSL)等操作安排6000亿元以上资金予以支持：一是根据金融机构需求情况，开展一定规模的MLF操作，并适当下调3个月MLF利率至2.75%；二是对合格中小金融机构的流动性需求，将继续通过SLF和信贷资产质押再贷款提供资金支持；三是对经济重点领域和薄弱环节，将继续通过PSL和信贷政策支持再贷款提供适当成本资金支持。这样说可能投资者还是会觉得有些晦涩，说白了，MLF是指央行首创的中期（3个月）基础货币工具，其意义是将钱借给商业银行、政策性银行，金融机构提供国债、央行票据等优质债券作为合格质押品，央行规定资金是要投放给给三农企业和小微企业，这样就避免了降准、公开市场操作时精准性不够的弊端。MLF和SLF类似，只不过前者周期更短，灵活性更强。

　　从近期央行货币政策操作思路来看，虽然并未继续降准，但央行通过密集开展MLF操作加上大额7天逆回购的方式释放7天、3月和6月等不同期限的资金，中短期工具搭配使用，来调整流动性的平稳释放。不过从走势来看，4月的MLF操作效果与年初的两次还是产生了很大的不同，在MLF执行之前上海银行间同业拆放利率(Shibor)隔夜利率是在2%左右，执行后则会出现明显的下降，说明资金紧张情况缓解，但4月来12天内的3次MFL，Shibor隔夜利率并未下降，反而是小幅攀升的。

　　这意味着近期MLF操作主要意义还是延展之前到期的操作。4月是二季度首月，因上季度企业所得税汇算清收，当月财政存款净增量往往较高，将形成流动性回笼，此外由于之前MLF操作，4月中旬有5510亿元到期，所以央行需要做出选择，要么延展这样的操作，要么降准释放流动性，要么则直接采取紧缩态度。很显然央行选择了最简单，最直接的方式就是继续MLF操作。所以，中国版QE灵活度更高，短期资金流动性相对充裕，这也是期货市场火爆的原因。而股市低迷是暂时的，很快也会因为外部利好堆积而走强。