凯恩斯：商品期货过度投机暴涨引发的后果——滞涨

大参考

　　中国黑色系商品期货大涨，引发了全球资本市场的关注，管理层反应非常迅速，立即提高商品期货交易的手续费，抑制投机，所以最近两天螺纹钢、焦煤应声下跌。虽然不排除投机资金回来，但是只要交易所加大投机成本，提高手续费，那么黑色系的爆炒就已经过去了。

　　为何管理层必须出手抑制投机呢？道理在于，脱离实际需求的过度商品价格暴涨，可能会引发经济滞涨。首先是，商品期货投机，会给生产企业一个错误的信号。典型的就是钢铁，虽然需求并没有大幅的增加，由于钢铁市场基本上交易价格是看近期交割的期货价格定价的，所以期货投机引发钢铁现货价格的上涨，最终，价格机制会传导到钢铁企业，导致钢铁企业扩大生产，但是一旦投机结束，投机资金又悄然退出，钢铁产能过剩还是存在，爆炒后的钢材价格又是跌得一地鸡毛。

　　最近国际原油价格已经触底反弹，目前已经站稳了45美元，加油站已经开始上涨调价。商品的上涨会引发通胀。例如，虽然市场预期，3月的通胀率不会太低，但是实际上通胀率2.3%，主要原因就是石油价格处于低位。如果国际原油价格继续上涨，则最大的问题就是引发全球性的通胀。原油价格中国控制不了，但是黑色系的商品投机，还是可以控制的。如果黑色系商品跟随国际原油都出现了大涨，那么结果只有一个——全球通胀到来。在经济复苏乏力的时候出现通胀，那么有一个专有名词：滞涨。下图就是美国上个世纪70年代的滞涨中的股市表现。

　　滞涨会导致什么呢？一旦出现全球性的商品价格的上涨，必然导致各国从经济刺激政策中退出，甚至各国会采取加息措施，而美联储一旦开始加息，资金回流美国，全球资本市场将是跌得一塌糊涂。无路是商品期货还是股市，都不会幸免。没有人能在商品的过度投机中幸免。下图是滞涨中的股市各种板块的表现，以及投资者的应对策略。不过需要提醒的是，现在全球经济是缓慢复苏，没有出现滞涨。   

　　昨晚是美联储议息会议，美联储最终维持联邦基金利率在0.25%-0.5%不变，一如市场预期。美联储在声明中撤销了关于全球形势对美国前景构成风险的内容。一场虚惊！   

　　我们提前预警了黑色系投机的风险。警告股民不要参与期货投机。我做过期货，知道期货只有1%的人赚钱。我在凤凰大视野《股海浮沉》电视采访中介绍过自己2008年10月曾经投机过期货市场，做空铜赢过12个跌停，5天就赚了250%，但是在回想，赚钱仍然心有余悸——万一当时方向反了呢？

　　商品期货过度投机暴涨引发的后果——滞涨  名词解释：停滞性通货膨胀（英文：stagflation），简称滞胀或停滞性通胀，在经济学、特别是宏观经济学中，特指经济停滞（stagnation），失业及通货膨胀（inflation）同时持续高涨的经济现象。通俗的说就是指物价上升，但经济停滞不前。它是通货膨胀，长期超发货币的结果。