品味：大棋局之管理层对A股战略定位：有管理的震荡盘升慢牛行情？

舍得之间

一、沪深A股早盘技术解盘

今日市场受到标普下调中国评级展望至负面的影响，沪深两市小幅低开，开盘后在煤炭、有色等权重板块以及梧桐树概念的冲高下，沪深两市小幅反弹，随后市场一路震荡下行，盘中热点明显降温，市场出现抛压，沪指最低打到2960点。

午后开盘，银行板块盘中异动，市场震荡上行；然而题材股依旧低迷，油品改革拉升，沪指翻红重回3000点上方。

截止收盘，上证指数报3009.53点，涨0.19%，成交额2175.21亿；深证成指报10379.65点，跌0.72%，成交额3654.73亿，两市合计成交额5829.93亿；创业板指报2205.37点，跌1.47%，成交额1024.84亿。

盘面上，钛白粉、煤炭、有色、石油等板块涨幅居前，前期活跃的人工智能、电子竞技、虚拟现实等板块领跌。资金方面，截止收盘，沪股通资金流入2325万元；港股通资金流入1.5亿元。


二、市场主流观点与投资者心态、情绪分析

我们注意到，市场情绪明显偏谨慎，特别是从消息面来看，市场分析人士认为，多重利空来袭，整体上偏向利空：

1、统计局将公布3月份官方PMI，2月官方PMI创逾三年新低，连续七个月低于荣枯分界线；

2、信托风险监管新政：关注资金池配资杠杆不超2:1；

3、继穆迪之后，标普也下调中国主权信评展望至负面；

4、香港离岸人民币隔夜拆借利率大跌4.77个百分点至-3.725%，为记录以来首次出现负值，可能与与近日香港公司财务年结有关有关系。

受利空消息影响，我们注意到早盘沪指出现一定程度的回落。但有意思的是，午后银行股再次快速拉涨1%翻红，截止收盘银行板块上涨0.45%全天振幅达1.64%。

银行，又是银行股快速拉升，两桶油+银行板块，这些国家队的“最爱”再次发力护盘，又一次上演V型反转的超级“愚人节”好戏；

我们也注意到，A股再次逆势翻红，也有以下利好因素支持：

1，华泰、银河等多家大券商发布放松两融风控公告，有利于提升市场信心增加客户融资积极性。

银河证券31日发布公告称，公司将自4月1日起上调创业板折算率至55%，并维持其他板块折算率不变，即上证180和深证100股票为70%，上证380、上证其他非ST、深证其他非ST主板和中小板股票为65%。

而在今年1月初，创业板股票的整体折算率为45%。华泰、银河等多家大型证券公司相继发布了放松两融风控指标的公告，如降低信用账户持仓集中度、上调折算率等。

2，中国3月官方制造业PMI50.2，结束连续7个月低于荣枯分界线。

中国3月官方制造业PMI50.2，结束连续7个月低于荣枯分界线，前值49.0，预期49.3。中国3月官方非制造业PMI53.8，前值52.7。

3月份PMT回升主要受以下因素影响：春节过后企业集中开工，以及近期供给侧结构性改革加快推进，制造业生产和市场有所回暖；制造业进出口市场需求有所回升，重回扩张状态；

国际大宗商品价格震荡回升以及部分流通领域重要生产资料价格持续反弹，企业采购活动趋于活跃；有效投资驱动，固定资产投资回升，房地产市场回暖，对生产和消费均带来一定的促进作用。

3、央行今日进行1400亿元7天期逆回购操作，缓解资金面紧张。

中国央行公开市场今日将进行1400亿元7天期逆回购操作。另外，公开市场今日将有300亿元7天期逆回购到期。央行公开市场本周净投放150亿元，上周为净投放1800亿元。

昨日中国央行在公开市场进行1000亿元7天期逆回购操作，而考虑到将有600亿元7天期逆回购到期，资金净投放400亿元。

本周三中国央行净回笼了200亿元，这是央行连续多天回笼资金，上周五净回笼800亿，本周一净回笼950亿，周二净回笼200亿。


三、国际、国内重要新闻深度解读：

我们认为，只有真正读懂国家队思维路径的高手，才能在这个市场中生存下来；国家队俨然成了A股最神秘的存在。或许昨天尾盘翘尾可能是因为国家队的杀入，权重走低也被市场解读为是国家队有意打压所致……

首先，自从去年7月国家层面启动救市措施以来，国家队“救市资金”就借道中央汇金、证金、汇金资管、证金资管以及专门成立的5只公募基金投资买入相关股票(简称“国家队公募”)，对暴跌的股市进行维稳。

在震荡博弈的A股市场，国家队的风吹草动就可以引起惊涛骇浪，国家队的筹码分布及进出动向也一直成为市场最为关注的信号之一。如今，上证再临3000点关口，随着1000多家上市公司发布2015年报，国家队的投资脉络也逐渐清晰。

截至3月底，A股已有1298家上市公司披露了2015年年报。《华夏时报》记者统计看到，国家队合计进入698家A股公司的前十大流通股东名单，持股总市值为2.4652万亿元。

其中，市值100亿-300亿元之间的股票最受青睐，有313只出现国家队身影，占比44.83%；按行业分，则是工业制造业占比20.5%最多，涉及143家上市公司。

其次，随着上市公司股东榜不断刷新，外管局旗下A股投资平台梧桐树投资以及后者的两家全资子公司——北京凤山投资有限责任公司和北京坤藤投资有限责任公司，逐步映入投资者的视野。

这“三剑客”从去年四季度起低调布局A股投资标的，至2015年末已进入工商银行、中国银行、交通银行等多家银行的十大股东名单，假设数据披露期至今未减持的话，这42亿股价值已超过270亿元。

我们注意到，就连外资银行对此也十分意外。美银美林称，这打破了央行通常不直接购买股票以及外汇储备不用于购买境内资产的惯例。

美银美林评论道，外管局去年四季度直接购买股票让人感到意外，外管局用来购买A股的资金来源可能是外汇储备。

当外汇储备产生时，同等数量的本币也已经基于这些外汇而发行；利用外储购买境内资产意味着，在同样的外储的基础上，更多的本币被创造出来。

需要指出的是，无论是梧桐树投资，还是其子公司凤山投资、坤藤投资，均是从去年第四季度开始大规模建仓A股公司，彼时的A股市场刚刚经历了7月初及8月末的两轮非理性下跌，市场人气极度低迷。

在此背景下，国家外汇管理局旗下“三剑客”共同布局A股，是从投资价值、资产安全性等角度进行的配置，还是另有其他的任务使命？确实引人关注。

南方都市报援引一中型券商非银金融分析师称，“外管局背后其实就是央行，从全局角度出发，配合维稳的可能性很大。”

另一券商银行业分析师也称，从交行、工行等梧桐树平台入主的银行股年报来看，在去年三季度末，该公司尚未进入其前十大股东名单当中。结合梧桐树平台进入A股市场的时间节点来看，很像是配合证金、汇金公司进行市场维稳的操作。

对于“梧桐树”投资平台有限责任公司现身A股，市场更多以“国家队”来形容，背后隐含的就是稳定股市。

我们认为，这棵“梧桐树”扎根A股并没有这么简单，它与中央汇金资产管理有限责任公司(汇金资管)、中国证券金融股份有限公司(证金公司)共同构成了中国式“平准基金”的架构。这是践行“发展资本市场是中国的改革方向”论述的一招大棋。

再次，美银美林评论称，外管局去年四季度直接购买股票让人感到意外，对于央行来说，这打破了至少两个惯例：

1，央行通常并不直接购买股票（因为他们需要保守管理资产负债表）；

2，外汇储备，这可能是外管局用来购买A股的资金来源，也不应该被用来购买国内资产。当外汇储备产生时，同等数量的本币也已经基于这些外汇而发行；利用外储购买境内资产意味着，在同样的外储的基础上，更多的本币被创造出来。

对于中国央行来说，要达到同样的效果，更加透明的操作方式是，直接扩张资产负债表购买这些股票，而不是通过外管局。

央行让中证金和券商买股已经很有争议了，如今直接买股更是让争议加大。让“裁判”成为“运动员”，将在长期内损害市场。

国开证券宏观经济分析师杜征征表示，“主要还是看资金运作情况，若梧桐树运用的是人民币则不需二次结汇，但若是美元会涉及。”不过，按照以往外管局职能，梧桐树拿到的应该是美元投资。

他进一步表示，即使梧桐树用美元的二次结汇，虽会增加基础货币，但基础货币不足以影响整个货币供应量。

此外，中国证券金融公司（证金）的持股相比9月底减少了10.9亿股，而同期梧桐树持股增加10.6亿股。

由此推断，很可能是证金在4季度将10.6亿股转让给了梧桐树。证金此举，与偿还资金有关——救市期间，证金等国家队一度从银行等金融机构融资近8000亿元，这些资金是有时限成本的。

到今年2月底，证金还掉的资金超过4000亿元。其中相当一部分资金是通过这种方式转让获得的。

所以，梧桐树出现在几大行里，并不是主动的增持，而可能是中央级金融机构的一种相互协调。不过，这些持股没有通过大宗交易平台，而可能只是直接划转进行的。


首先，上周五早盘传出一个比较揪心的重大利空，就是目前新三板挂牌公司转板到交易所的相关制度正在研究当中。转板上市的前提是挂牌公司必须符合证券法规定的股票上市条件，在股本总额、股权分散程度、公司规范经营、财务报告真实性等方面达到要求。

这个消息对于二级市场而言绝对不能被称之为利好消息。我们都知道，我们市场最大的问题之一就是一级市场和二级市场存在长期的暴利的套利机会。如果市场直接一二级接轨，估计这个指数就到2000点下面去了。

这个是目前市场中已有的参与者不能接受的。所以各方努力，包括国家队努力维护这个指数，这个市盈率水平，一方面说贵，一方面又在护盘。这个当然也是莫名其妙，定位绝对模糊。

无论是战略新兴板还是新三板，只要动现在主板和中小创的脑筋，眼睛盯着得显然是后者的高溢价，高市盈率。如果政策上对转板开放，那这个消息对目前二级市场的打击将等同于甚至超过开设战略新兴板对市场的压力。

当然，周末证监会又一次地澄清，“新三板转板无需审核”的报道不准确。随着新三板发展，挂牌公司的规模和数量得到了发展，目前新三板挂牌公司转板到交易所的相关制度正在研究当中。

哎，又是正在研究中，烧脑呀！

其次，据媒体报道，中国五大行去年净利润增速实情是“惨不忍睹”，中农工建全部跌入0增长，交行还在边缘挣扎！中行暴跌734个基点沦为最惨，从8.08%猛跌至0.74%超过10倍！

10年最高！中国银行业承担着12744亿不良贷款。农行不良率远超其余四大行突破2%“生死线”高达2.39%！不良贷款傲视群雄，相当建行交行不良贷款总合！

不良贷款飙升，让行长睡不着觉，中小企业坏账率高，大量银行瞄准个人信贷，殊不知这将和马云、马化腾、刘强东、李彦宏、王健林等巨头直面杠上！2016年真正的“打劫”才刚刚开始。

建行危险，拨备覆盖率暴跌71.34%距离监管红线150%仅差0.99%！农行拨备覆盖率虽远超其余四大行，但跌幅高达97.1%。拨备覆盖率直接关系到银行的风险是否可控！

目前，中国商业银行拨备覆盖率为181.18%，即如果产生1元不良贷款，银行则提取了1.81元作为冲抵。所以拨备覆盖率也将直接影响银行的利润，不良贷款猛增，又要维持不触碰红线，难上加难！

最新消息报道，首批债转股规模为1万亿元，预计在三年甚至更短时间内，化解1万亿元左右规模的银行潜在不良资产。报道还提及，债转股对象聚焦为有潜在价值、出现暂时困难的企业，以国企为主。

我们认为债转股的超预期消息实际上主要是对冲，银行业绩大幅下挫的事实利空。如果没有这些利好消息的对冲，相信今天大盘将会比较危险。

在企业去杠杆、银行不良上升、注册制等股权融资受限的背景下，债转股在推出时点和政策支持力度上均有望超出市场预期。

债转股落地时点和实际规模均超市场预期，印证我们此前的判断，证监会刘主席对于股市休养生息，细心呵护的重要态度。

同时，债转股的逐步落地将形成一箭三雕之效，给周期性行业龙头、AMC、银行等带来新契机。总体看，债转股对银行业中长期是利好，对行业净利润正向影响约年均4%。

最后，我们再次强调，现在的A股市场已经完全成为超级庄家---国家队全面控盘的赌场了，过去的那套操作理念，将很难适应全新的赌场游戏规则了；

我们认为，最近所谓的国家外汇管理局资金入市、有关养老金入市的政策、保险资金入市的比例、包括去年的证金和汇金的资金进出与否；

这些都是: 即是运动员，又是裁判员的国家队操盘市场的一种全新玩法，我们从来不会对此解读为重大的政策利好；

需要再次强调的是，外汇管理局顾名思义，就是国家管理外汇的行政部门；所以必须要国家最高层审批通过的，不是想进来就能进来的。而这就引发了两个问题:

第一， 外汇管理局为什么有这么巨量的人民币现金?

第二， 即使是外汇应该也不是外汇管理局可以自由支配的吧？！包括各种投资行为。

比如，证监会如果直接拿出270亿成立投资公司直接入市，这次入市救市的主角就是证监会。比如银监会，如果拿出270亿进入股市，同样也是这个问题，银监会难道是拿着银行储户的存款来股市了吗？

如果外管局可以入市，那么卫生局、药监局、旅游管理局、水利局、电力局、体育总局、武警部队、民航总局等等，是不是都可以入市了呢？

那就不是全民炒股了，而是全局、全国炒股了。这真的可以吗？

当国家行政部门这些裁判团纷纷进入这个市场之后，我们真的不知道是不是还有个终极裁判在那里守护着最后的游戏规则，而这种情况绝对不是普通散户之福。

我们注意到，已经显示A股市场中散户的比例超过99%以上，而且都是一群热切渴望着一夜暴富的散户。所以当市场一大涨，大家就玩命冲，一下就暴涨，马上又开始压盘维稳。但是一压，大家就地解散，直接跑路，马上暴跌，又得护盘。

就拿4.1愚人节的行情来说，事实上我们团队早就意识到先早盘暴跌，然后午盘拉起暴涨的走势，我们二当家都敢于在中级群、基础群、公开群主动公开实时操盘，就在于我们早就知道会是这样的走势；

顺便可以再透露一下，在3.31我们在实操中，早就将仓位降到极低的程度；而在上周五的低点时，我们果断介入进场抄底，（因为是愚人节，肯定会先愚弄多头）；

但在下午相对高点时，我们又果断地将筹码踢出去，又保持原来的低仓位，（因为是愚人节，最后极有可能又会愚弄空头，特别是尾盘空翻多、并追涨的散户）；

同时上周五大盘的提前下跌，即是对标普宣布下调中国AA-评级展望至负面消息的一次正常反应，这个负面消息确实对大盘有杀伤力，这是事实；

但问题是，午盘银行股和两桶油“果然”带头拉升，为逆转行情立下汗马功劳；因为中国“确实”可以说不，底气十足，可以完全无视西方资本的金融攻击；

事实上，最近国家外汇管理局资金入市其实还有一层重大的意义，或许很多投资者并不会注意的：

那就是中国在金融层面展现出的超强自信与实力，国家队护盘资金非常充裕，坐拥数万亿美元外汇储备的外汇局都成了帮手；

这不，标普刚刚调降评级，国家统计局立马给出一组中国经济复苏的数据，直接打标准普尔的脸。

具体数据显示，3月份，制造业PMI为50.2%，比上月回升1.2个百分点，自去年8月份以来首次回到荣枯线以上，一些积极变化开始显现。

非制造业PMI为53.8%，比上月上升1.1个百分点，为近两年来的较大升幅，略高于去年同期水平。

此外，3月份财新制造业PMI为49.7%，比市场预期高1.4个百分点，比2月份高1.7个百分点。

我们认为，上周五的行情即是标准的虐杀多头和空头的愚人节行情，同时又是中国与西方资本全面博弈的政治经济之战，金融话语权之争。

种种迹象显示，中国决策层在政治包括军事层面，特别是经济包括金融层面的战略布置已经全面成型，中国政府确实已经准备好了，随时准备迎接一次世界级别的超级大博弈；

中国必胜，A股必然会雄起！