余丰慧：新一轮人民币走贬对股市的影响

大参考

　　人民币经过年初一轮贬值稳定下来后，近日又开始走出一波贬值行情。

　　3月18日以后，央行连续下调中间价，上周累计跌幅已经达到595点，仅次于今年第一周700点的周贬幅，本周一（3月28日）继续下调（3月28日 华尔街见闻网）。

　　3月28日人民币中间价创三周新低。人民币兑美元即期周一（3月28日）盘中窄幅波动成交略有放大。美元/人民币询价系统午盘报6.5149，上周五收报6.5154。美元/人民币央行中间价定在6.5232，上周五中间价为6.5223。

　　离岸人民币一度接近3周低点。盘中一度下跌0.02%至6.5271，接近3周最低水平。

　　人民币新一轮走跌，主要是受国际国内因素影响。从国际因素看，3月17日美联储“鸽派声明”之后，美元指数大幅下挫，两日跌去逾1.9%。与此同时人民币中间价大幅上扬，中间价两日累计上调544点。但是，随后形势急转直下。

　　美国经济复苏得到进一步确认，失业率下降到历史低位，而与此同时，物价走高迹象非常明显。美联储几位重量级官员发出强烈呼吁尽早加息的最强音。加息预期由六月提前到四月，促使美元强势回归，出现新一轮大涨，美元指数新一轮攀升。在此情况下，人民币被动贬值压力增大，走出一波贬值行情在情理之中。

　　从国内情况看，人民币汇率改盯一揽子货币后，由于欧元、日元等对美元贬值比人民币更加厉害，因此人民币兑美元应该继续走低。但是，由于对人民币汇率的强势干预，扭曲人民币该贬不贬的状况。一旦放松干预，必将报复性走贬。目前或就是这种状况。

　　人民币走贬的另一个国内因素是，通胀抬头的影响。目前，中国大陆物价出现了新一轮大涨。一直扮演通胀带头大哥的猪肉价格比去年同期上涨70%之多，蒜你狠、姜你军卷土重来。通胀正在大踏步走近。必然带动人民币较大幅度走贬。

　　也有可能是央行有意在构建一种人民币涨跌互见的常态化机制。市场可能正在逐步接受人民币汇率波动性上升、有升有贬的新常态，这显然有助于放松汇率问题对货币政策的掣肘。

　　人民币新一轮走贬对中国A股影响较大。如果美联储四月突然加息，人民币必然突然大贬、或许央行强力干预能够遏制一时，但随后必将报复性走贬。美联储加息，导致美元升值，人民币贬值，国际资本流出，对股市流动性必将构成威胁。既是央行干预人民币贬值，必将耗费美元储备，等于变相从市场收回人民币流动性，对股市同样是大利空。

　　人民币贬值加上国内通胀抬头，中国央行货币政策必将往趋紧转向，对股市无疑是雪上加霜。

　　这或是近期出现稍稍看空中国A股的原因。通胀超预期，二线城市楼市出政策、联储4月加息预期上升。维持本轮躁动行情空间将弱于市场一致预期的判断，而且从时间上看也接近尾声，仓位上不宜激进。一些分析师认为逐步落袋离场的观点不无道理。最多不过是个吃饭行情罢了！