占豪：万科宝能大战过中盘，谁将主沉浮？

大参考

　　前几天，冷了一些日子的“万宝大战”再次引发人们的关注，因为突然传出深圳地铁将入主万科的消息。在消息出来后，占豪就收到一些私信，意思是说：看看，宝能败了吧？王石赢了吧？个人对这一消息既没有什么吃惊和惊讶，也没有觉得这一消息就能对局势有什么本质改变。

　　作为一个观察者，个人与万科、宝能没有任何渊源，对万科和宝能之战更不持任何偏向谁的立场，更不存在谁输谁赢就如何的那种心态，完全是一个中立视角的观察者心态。但是，有一点个人很清楚，“万宝大战”的意义不在于输赢在谁，而是其对中国商战的意义。可以毫不夸张地说，这场商战在中国商战历史上绝对是里程碑意义的一战，相关参与方将会计入中国商战历史。之所以这么看，根本原因在于三点：

　　一、这是一场中国经济结构转型、升级背景下，金融资本崛起正在占据中国资本市场主导地位的时间节点上，所以这场金融资本与产业资本的斗法是划时代的商战战役。这场战役的意义在于，未来资本市场将是金融资本的天下。

　　二、这场商战不仅是金融资本和产业资本的斗法，更是大股东和管理层的斗法，这场战役将会引发企业治理的大思考，将会对中国未来大股东和职业经理人的关系，特别是在中国企业进入二代掌权后职业经理人与大股东之间的关系将产生重大结构性影响。换句话说，这将影响中国公司治理的走向。

　　三、这起商战对中国的混合所有制将会起到很强的示范性作用。很显然，万科是典型的混合所有制企业，而且是管理层长期主导公司、大股东不掌握公司经营大权的结构，这种结构本身对混合所有制企业有很重要的启发意义，但这一治理结构又与中国当前金融资本崛起相重合，这就涉及到未来混合所有制企业谁是主导者的问题。

　　关于“万宝大战”，占豪曾写过系列文章，整体发展总体是符合当时的预估的。现在看，局面更加复杂了。根据最新华润董事长的说法，万科管理层与深圳地铁签署的意向压根没有通过董事会，曾经的第一大股东华润竟然毫不知情，华润董事长明确质疑万科管理层“这合适吗”？而根据王石的表态，这是万科总经理郁亮操作的，自己没参与。3月17日的投票，宝能投票支持继续停牌。这个局面告诉我们，万科管理层并未获得大股东在引入新的大股东方面的谅解，甚至沟通上都不顺畅。如果连华润都无法认可，这事还怎么往下操作呢？

　　万科要引入新的大股东，需要股东大会通过，需要获得三分之二票数的支持，现在宝能持有万科股份超过24%，这意味着宝能只要再争取不到10%的散户票数，就有能力一票否决掉增发过会。而事实上，根据媒体计算，万科至少需要争取到80%以上的散户支持万科管理层才能通过，但由于一些散户根本不会参与投票，这个票数争取起来很困难。而且，这还是大股东都支持万科管理层的情况下。现在，连华润都持异议，那么安邦呢？其它机构呢？毕竟，新的大股东进来要稀释他们的股权比例，是牺牲他们权益的。

　　所以，除非宝能放弃投票或转为支持万科管理层，否则这引入新的大股东看起来似乎是比登珠峰还难。站在大股东的视角，如果他们认为万科管理层根本没有把他们放在眼里，那么他们联手改组万科董事会那才是最可怕的。因为，这意味着万科的治理结构将被彻底打碎，这是对谁都没有利益的事情，但若万科管理层继续按这个方向操作的话，从华润董事长的表态上看，这事并非完全不可能发生。因为，毕竟万科是一块肥肉，谁不想在其中掌握更大的权力？现在，万科管理层是掌握绝对权力的，但如果大股东觉得权力掌握在自己手里才合适，那么他们达成妥协联手的可能性就存在了。

　　一旦走到那一步，万科原来的治理结构将不复存在，这也将是中国公司治理的一大损失。站在一个更合理的视角，那么比较理想的状态是，万科管理层继续保持稳定，同时各大股东之间以及管理层与大股东之间达成新的妥协，在权力分配上进行重新洗牌，这或许才是对大家都最有利的方式。但要实现这一点，万科管理层需要及时妥协，这一点从现在看来好像又找不到任何迹象。

　　在占豪看来，这场商战达成多方妥协是最有利于各方的事情，因为这能避免公司治理结构的动荡，新的权力重组洗牌后能将原来万科的治理特点和新的资本市场发展的特点融合在一起，形成新的混合所有制模式。但是，这种理想状态能实现吗？现在看是比较困难的，因为看不到任何一方妥协的迹象。

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央企和地方国企的博弈，有点意思，继续看戏~