玉名：注册制或已悄然试行

大参考

　　炒股就是在做一次次的选择，选择对了就有收益，错了就会亏损。那么如何选择？很多时候就是要分析政策走向，同样的走势面前会有截然相反的分析，同样的政策面前也有不同的理解，对于投资者来说，本周六的证、保、银三会将是重要的信息窗口，也有不少投资者将其解读为将有重磅消息，那么真的如此吗？那么今儿就来分析其中最关心的一个要素，注册制。

　　同一消息的双面解读

　　两会消息披露修改《证券法》将列入今后一年的主要任务。如果修改证券法顺利，注册制实施所依赖的法律条件可能生变，甚至有人猜测注册制“授权”可能提前终止？对此消息，市场有两种截然不同的解读：

　　悲观派认为：在证券法修订后，推注册制不再是特事特办，而是顺理成章、按部就班之事了，其推进节奏可能远比预期的快！而且即便证券法修订节奏比预期的要慢，但这也并不影响授权下的注册制进展与修法同时进行，并行不悖，届时待证券法修订完成后，则注册制马上就可以同步完成了。

　　乐观派认为：这是官方改变股市监管思路的信号，要先完成监管变革后再考虑扩容问题。鉴于“修法在前，落实在后”的原则，注册制推进节奏可能远比预期的慢，甚至两年授权期内都不推出也不排除！

　　综合来看，笔者认为面对在半年内经历三次大跌的A股，投资者信心薄弱的当下，新任领导将更多着眼于求稳，避免引起更大的市场波动，所以很多创新和改革就会经历更多的考虑，至少要分析市场的承受力，所以近期投资者很可能难以得到类似多与空，这样明确的答案，而更多地还是平稳为主的答复。

　　战略新兴板或为“注册制”探路

　　相比于注册制，近期战略新兴板的推出更为明确，官方对此也表示肯定。上周五也因为这样的消息，导致创业板一度大跌超过5%。实际上战略新兴板是给中概股回归开辟了快速通道。目前，欧美两地约45%的中概股符合战略新兴板上市标准，再加上国内优质非上市资产，迫切需要一个融资渠道为其开放。而战略新兴板的定位较为明确（智能制造十大领域和现代服务业），将在注册制改革背景下运行，采用四套上市标准，放宽盈利限制，以预估市值为核心条件，其他财务门槛介于主板和创业板之间。

　　按照此标准分析，在美国、英国和新加坡上市的365 只中概股中，有有165 家上市公司满足战略新兴板的上市标准，占比45.2%。其中，有66 家公司满足全部四项标准，占比18.1%。因此，我国在海外有足够多的优质上市公司具备足够登陆战略新兴板的资质。更为重要的是，中概股在美上市的公司市盈率往往在5-30倍区间，而目前创业板市盈率为63倍，中概股回归至少可以获得两倍以上的收益。如第一家拆除VIE 成功登陆A 股的暴风科技，随后又有了通过借壳登陆A 股的分众传媒、巨人网络和搜房网，最近有李彦宏和龚宇发起对爱奇艺的私有化，中概股回归的脚步仍未停歇。而且登陆A股的中概股得到了市场的爆炒，创造了财富神话，这更加刺激了中概股回归。此外，战略新兴板将为中概股提供比IPO 或借壳更省时、省钱的上市途径，且战略新兴产业的市场聚集效应也将为龙头企业所青睐。所以其势必成为创业板的对手。

　　从这个角度来看，或许管理层也在有意规避“注册制”这个提法，通过类似战略新兴板，新三板等融资渠道，增加上市公司数量， 试点“注册制”，一旦条件成熟之后，注册制才会以真正的面目示人。笔者认为，注册制并不是洪水猛兽，关键还是看推出的时机，如果在市场高位推出，无异于压垮市场的最后一根稻草，而如果在低估值的时候实现注册制，在新一轮牛市到来时，投资人可以拥有很多优质公司便宜的股份，创业者也可以轻易上市，这才是利国利民的大利好。