余丰慧：股市不能再走高杠杆资金老路

大参考

　　新浪财经从国泰君安处获悉，公司近期部分上调融资融券折算率，主要针对蓝筹股、成长股及业绩稳定的股票。

　　2月下旬，华林证券将批量调整担保证券折算率和标的证券名单，调整后股票类证券的平均折算率将从37.7%上升到50.7%，融资标的数量从757只增加到903只。一位大型券商相关业务人士预计，后续应该还会有其他券商跟进推出调整举措。

　　这一利好促使周二和周三券商股大涨。同时，在降准的所谓利好以及房地产股集体暴涨下，周一大盘收阳，周二大盘暴涨。如果说把融资融券等加杠杆资金进入股市或者券商放松融资股票抵押折算率也算作利好的话，那么这种利好对股市来说无异于一剂毒药。

　　去年股市发生股灾不到一周年却忘记了。从2014年启动的大行情，本身就是在无任何宏观经济面支撑情况下，由券商自导自演的行情。而导演使用的武器就是融资融券中的高杠杆融资手段。券商融资融券开启了中国A股历史上罕见的高杠杆资金蜂拥进入股市的新局面。银行与信托联手的伞型信托产品高杠杆资金，P2P股票配资最高达10倍杠杆资金大举入市，民间原始手段高杠杆资金全面进入市场。沪指被疯狂推高到了5100多点。

　　面对这种极高风险，监管部门其能无动于衷。去杠杆监管政策一出，股市开始雪崩，最终爆发股灾。罪魁祸首是高杠杆资金，元凶是券商的融资融券业务。

　　悲哀的是，这个惨痛教训不到一年就忘记了。股市正在直接或间接资金加杠杆苗头开始出现了。券商开始直接对融资加杠杆了。这一幕与去年6月份出现的情况极度类似。去年6月19日至29日的6个交易日内，两融余额环比连续下跌。而6月30日，申万宏源和国泰君安纷纷公布上调折算率的标的：申万宏源新调入和上调折算率的标的证券共有17只；国泰君安则从7月1日起，上调沪深300部分成份股折算率，并相应下调融资保证金比例，涉及160只沪深300成份股。继续加杠杆的结果可想而知了。

　　目前的情况与去年6月中旬极度相似。已经开始给股市预埋新的风险隐患。截至2月29日，市场融资融券余额为8530亿元，较2015年最低的9067亿元降低537亿元，占当前流通市值2.7%，为15个月的最低值。有分析认为，市场杠杆处于中低水平。这个判断是错误的。作为现货市场的股市本不应该存在资金杠杆的。以笔者看，券商融资总规模应该维持在2014年7月前的4000亿元为宜。

　　另一个间接加杠杆的隐患是房地产需求端开始疯狂加杠杆。助推一线城市房价疯狂上涨，使得房地产板块股票全线暴涨，从而带动大盘走高。这个隐患更大。

　　总之，监管部门对股市资金加杠杆特别是券商变相加杠杆绝不能听之任之，应该立即给予适度监管。

axllen

这个小丑，唯恐中华不乱啊