易宪容：全球金融危机进入崩溃阶段，投资者有准备吗？

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　　最近美国花旗银行发表报告指出，欧美金融市场正迈向“花旗时钟”崩溃阶段，象征着当前全球市场的信贷及股票市场逐步呈现衰退型下降趋势，全球的投资者要对此加以警惕，要绑好安全带。事实上，2016年以来，全球市场震荡异常，股市暴跌、汇市震荡、石油价格暴跌等，这些都呈现国际市场的巨大风险，从而使得不少投资者纷纷退出市场，涌向避险资产。

　　从美国花旗银行报告来看，“花旗时钟”分为4 个阶段：第一个阶段为黑暗过后的晨曦。即经济衰退终结后，受惠于利率大降，融资成本变得十分低廉，企业的信贷活动开始复苏，但投资者仍然对股市缺少信心。第二阶段可以视为股市的牛市，无论是企业债券市场还是股市，都表现为强劲，整个社会经济开始起飞。第三阶段是股市价格腾飞带来的兴奋，超过了信贷危机，股市泡沫形成，各种资产价格推高，投资者风险下降，纷纷进入高风险的资产，根本就不在乎市场负面消息。第四阶段也称作崩溃阶段，信贷市场崩溃，股市熊的迹象到处都是，伴随的是企业盈利下跌、负债垒垒，经济步入衰退期。

　　以此来对照今年全球金融市场之形势，正如与“花旗时钟”的第四阶段十分吻合。首先是今年以来的全球股市，各地暴跌了再暴跌，不少股市的暴跌已经超过20%以上了，股市完全进入衰退期。比如全球股市市宽指标长期在10%以下，1月21日更跌至仅1%，即全球48個主要股指几年全数低于50天和200天移动平均线。

　　还有，全球各地的资金纷纷逃出市场，尤其是纷纷逃出新兴市场。比如，今年以来资金持续流出香港市场，从而使得港元今年以来一直走弱，港元对美元汇率也跌到近20年来最低位。香港金融管理局不得不卖出美元救港元。

　　今年以来石油市场的价格异常震荡，1月份曾下跌到26美元为12年来最低水平。然后国际油价又在短期内快速飚升，上涨的幅度达到25%，接着又快速下跌，下跌幅度又达到10%等。国际石油市场的价格如此之震荡，已经根本上与实际供求没有关系。最为重要的是国际市场对当前全球经济没有信心，不知道未来会发展什么，从而导致国际油价如此巨大的震荡。

　　而国际油价的暴跌，也让许多与石油生产有关国家的危机一个又一个的出现。如阿根廷、委内瑞拉、阿塞拜疆等国一个又一个倒下，最近轮到尼日利亚。这些国家已经面临全面的经济危机。同时，如巴西、俄罗斯及加拿大等也都由于油价而陷入严重的经济危机。其货币贬值十分严重。卢布兑换美元已经贬值到80以下，加元对美元也跌到近20年新低。国际油价不稳定，这些问题会没完没了。这也意味着一场全球金融危机已经越来越近。

　　还有，美国最近公布的经济数据疲软，包括12月个人开支、第四季GDP、1月ISM制造业指数等都逊于预期，从而使得美国改变口风，美联储加息推迟。美联储副主席费希尔最近指出，全球金融市场波动及中国因素可能对美联储加息会产生的影响，并预期低通货膨胀将持续更长的时间，可见全球经济摇摇欲坠。

　　再就是说，面对着全球市场的脆弱，各国经济不振，不少国家央行不得不对量化宽松的货币政策宽松了再宽松，比如日本央行上个星期宣布实施负利率，而欧洲央行也可能紧接其后。这更是增加了全球市场衰退的紧张。在这种情况下，目前国际市场的资金纷纷逃向各国的国债市场，日本、欧洲及美国的国债市场，使得国债市场异常火爆。价格上扬，国债利率走低。这也意味着国际市场的投资者风险意识越来越高，认为全球经济危机正在发生，纷纷进入避险资产。可见，全球金融市场的一场危机风暴在刮起，投资者准备好了吗？

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国际市场的投资者风险意识越来越高，认为全球经济危机正在发生，纷纷进入避险资产