余丰慧：谨防换汇潮引发恶性循环

大参考

　　上周的人民币汇率大跌，记者调查发现，近期换汇的人员猛增，银行美元额度“供不应求”。而高净值客户也掀起了境外资产配置热潮，不少私人银行的储户2016年第一周就将全年的外汇兑换额度全部用光（1月11日 中国经济网）。

　　近期不少人询问是否应该购汇保值增值投资？是否应该把资产移到海外配置？从中可以看出，随着人民币贬值预期增高，企业、个人开始调整资产币种配置，以规避人民币汇率风险。

　　从各国货币本质看，是否配置海外资产？是否有必要换汇持有美元？完全根据个人情况而定。如果是长期从事汇率投资或者投机的，当然抓住人民币汇率波动的难得机遇，从中以量博大赚取不菲利润。比如，上周离岸与在岸市场人民币对美元汇率相差1000个基点以上，是一个难得的套利机会，套利空间如此之大也是很难遇见的。如果操作得当，当然会收入不菲，这一点不容回避的。总之，从人民币两岸汇率差价看，投机人民币汇率是一个绝佳机会。

　　当然，一些有一定投资经验，也有一定金融知识储备的人士，小额投资汇率也是一个币种保值选择。但必须衡量投资汇率与投资理财产品的收益对比，小额外汇投资往往低于购买理财产品，其实非常不划算的。

　　外汇投资与投机的一个特性必须有所了解的。首先投资汇率的净利差非常小的，而且变化非常大与快。这就要求外汇投资特别是投机是一个量大利薄的投资品种，是以资金规模取胜的。没有规模资金，投资外汇往往因小失大。

　　国际投机大鳄索罗斯命名的量子基金在国际货币市场上兴风作浪，对基础薄弱的货币发起攻击并屡屡得手，一个重要因素就是以量取胜、以高杠杆博弈闻名。汇率波动绝对额以小数点以后的基点衡量就凸显利差之低。

　　个人没有大量流动性最好不要涉猎汇率投资与投机。

　　对于有海外需要等家庭，比如留学、旅游、探亲、海外置业以及海外就业的家庭，确实到了兑换美元、储备美元的时候了。从未来趋势看，美联储已经进入加息通道，美联储货币政策开始收紧，美元继续升值是大概率事件。而相反中国货币政策却进入到宽松预期，人民币贬值有货币政策支撑。美中两国货币政策相背而行，决定了人民币对美元将会继续走低的。

　　同时，人民币加入SDR后，中国央行干预人民币汇率受到了国际货币基金组织的制约。再者，人民币汇率改为考核一篮子货币后，由于人民币对其他货币未贬值或还在升值，因此，预示人民币对美元仍有贬值空间的。

　　对于没有任何海外事宜的家庭，没有必要兑换美元。刚刚公布的12月份CPI创下六年新低，通缩加剧，人民币在国内没有“毛”，而且越来越值钱了。何必要兑换美元、购买外汇呢？

　　正是在上述预期下，国内出现了换汇潮。近期，通过银行柜台，兑换美元的人猛增。部分银行外汇柜台换汇的人排成长龙。每人每年只有5万美元的额度，且由于近期换汇的客户比较多，呈现紧张状况。特别是一些高净值人员加大海外资产配置，要么直接在海外置业投资，要么购买美元以及美元资产。大量财富资产通过各种途径被转移到国外境外。截止2016年12月底，央行口径的外汇储备余额3.33万亿美元，较11月末的3.44万亿美元下降1100亿美元，当月降幅创有记录以来最大。2015年全年，中国累计减少外汇储备5126.6亿美元。平均每月下降427亿美元。居民和企业购汇持汇是原因之一。

　　最担心出现一个恶性循环：人民币汇率下降—居民购汇潮愈演愈烈—外汇储备下降—人民币汇率加速贬值—居民出现恐慌性购汇—外储急剧下降—人民币加速贬值.....。

　　稳定经济，稳定出口，扩大贸易顺差，市场化手段干预，是稳定汇率，消除居民换汇潮的治本之策。