钮文新：熔断机制造孽

大参考

　　今天市场再遭熔断有一部分是特殊因素。昨夜，美国能源信息局公布的数据显示，上周美国日均原油产量增加1.7万桶至921.9万桶。市场担忧在油价不断走低的情况下，美国的原油生产商并没有采取减产的措施，这将令市场的供需平衡花费更长的时间。数据同时显示，上周美国全国的商业原油库存为4.823亿桶，较去年同期高1亿桶。正是这条消息，让欧美原油市场价格暴跌5%以上，而资源类股票也随之下跌。大家都知道，资源类股票在股价指数当中占有相当大权重，以致全球股市因为原油价格下跌而下跌。

　　同样受此影响，A股开盘后，中石油、中石化低开低走，加之其他资源类股票同样低开低走，这对市场构成巨大压力，并引发恐慌盘大肆抛售。这时候，熔断机制起了非常坏的作用。因为投资者担心市场快速下跌而触及熔断后失去流动性，于是不计代价地抛售，尤其是融资盘更是时不我待，以赶在熔断之前拼命出逃。

　　这就是大问题。其实，去年6至8月市场大跌过程中人们已经发行，股票市场的涨跌停板制度，经常使市场失去流动性。于是，很多人定义说，政府救市实际是在挽救市场流动性。很显然，此话有理。许多股票被巨额资金打开跌停板，对市场确实起到了积极作用，大大激励了市场人气。但这次，熔断机制让市场彻底失去了“恢复流动性”的机会，这不是造孽吗？

　　熔断机制的初衷是为了“让市场冷静一下”，但殊不知，对于流动性的担忧，反而引发市场更大的恐慌，这不是造孽吗？做多力量有实力、有意愿都没有机会，这不是造孽吗？于是，今天没机会出逃者，等明天，那明天会不会开盘就熔断？如果这样的市况恶性循环，这不是造大孽？

　　实际上，我们看到，美国股市历史上只触发过一次熔断，在熔断期间，包括总统在内的大佬都会站出来说话，安抚市场情绪，激励市场信心，但我们有谁说话？没人说话，市场自然就冷静了吗？这实在过于“市场原教旨主义”了吧。

　　除了石油暴跌之外，再度触发熔断机制的因素恐怕还是国际因素，那就是人民币贬值的问题。到底如何看待人民币贬值和股市走势的关系？这是“双刃剑”。其一，人民币贬值预示着国内货币宽松，如果市场认同这一点，那市场该走高；其二，人民币贬值预示着中国经济“很差”，如何市场认同这一点，那市场该走低。美国人很会玩这把“双刃剑”，它们自己经济烂得一塌糊涂之时，使用空前规模的宽松货币政策推高股市，那时美国举国上下都在炒作货币宽松，而现在，为了防止加息引发市场大跌，而引导股市更多关注经济走好。

　　但我们一定要看一下我们今天中国的舆论场。几乎全部舆论都在分析“中国经济如何如何不好，风险如何如何大”，从而不仅压制人民币汇率，而且摧残中国股市。这样的舆论场当然会导致中国经济、中国金融市场的恶性循环。这时候，我们再度看到那些曾经大肆“论证人民币应该升值”的经济学家，又开始四处讲述中国经济风险巨大了。他们真够聪明的，帮美国人打压中国到底是有意还是无意？说不清楚。

　　其实，现在中国最大的大问题是：金融短期化，整个金融市场不利于资本形成。所以，放货币的结果只会加剧货币投机，而无法真正形成支撑实体经济的资本。如果我们还是看不到这一点，还在容忍货币投机，容忍金融短期化趋势继续，那对中国经济才是真正的灾难。怎么办？放弃效仿美国的金融改革，大规模压缩货币基金规模，让银行储蓄更具吸引力，引导长期储蓄转化为资本；让人民币汇率盯住一揽子国际大宗商品价格，实施有管理的、参考一揽子国际大宗商品价格的浮动汇率制度。

大约在冬季

舆论不掌握在我党的手中是最大的被动，习总李总王总该大力气抓抓媒体了