凯恩斯：注册制宜稳步推进，急于求成会留下长期隐患

大参考

　　据上证报消息，注册制具体实施方案将于本月落定。具体程序包括：一是国务院常务会议决定调整现行《证券法》相关条款适用，并对注册制改革提出原则性要求；二是证监会发布注册制改革具体操作方案。

　　个人以为，注册制对于懂投资人来说，是好事。因为你可以以很便宜的价格，买到好的公司。不过对于一个以散户为主的市场来说，注册制应当稳步推进，不宜急于求成，否则会留下长期隐患。

　　注册制的施行，需要解决两个问题。首先是交易制度与国际接轨。交易制度是一个整体系统。退市制度、熔断机制与T加零，放开个股涨跌幅限制是一体的。不放开涨跌幅限制，很多垃圾股无法快速退市，蓝筹股得不到溢价效应，会让A股更加热衷炒低价股，垃圾股。目前的交易制度是存在问题的。不放开t 0，股市的流动性在熔断机制下，面临问题。元旦后第一天熔断机制就发挥作用，这表明了一件事情。那就是，科学决策很重要。懂水力学人都知道，设计一个河道系统，需要考虑的是洪水标准时百年一遇还是十年一遇。比如北京城的城市排水系统北京市排水系统设计的是一到三年一遇，并不是说北京市1-3年就淹一次，而是

　　一个重现期的概念。按照5%左右的涨跌幅设置熔断，那么过去的A股历史上一年出现过多少次？2015年股市振幅超过5%的情况出现了23次，按照目前的熔断机制的磁吸效应，都可能出现停牌，个人以为，2016年股市熔断机制可能成为新常态。熔断天数，应当在10次以上。不信我们可以拭目以待。

　　其次是法律制度，监管制度与国际接轨。注册制的背后是完善的法律制度。市场管理者保证市场的公平和公正。公平就需要加强对上市公司的信息披露的监管。公正饭就是管理者必须通过法律手段，保护投资人的利益，让违法者付出代价。从目前来看，还没有几个案例，投资人能通过集体诉讼，通过上市公司的违法或者业绩造假的诉讼程序，得到赔偿。相反我到听说了有天地股侠质疑上市公司业绩造假，被抓起来的案例。这件事情表明，现在的法律制度更多的是保护国有上市公司的。如果上市公司、保荐券商、会计师事务所、律师事务所的造假违法成本太低，则很多公司通过业绩造假上市，圈完钱之后，拍屁股走人。注册制是股市进入市场经济的标志，市场经济的核心是法制经济。没有完善的保护投资人的法律制度，注册制是否会走样呢？

　　美国股市也有业绩造假的案例，当年美国的安然公司财务数据造假，造假者被罚得倾家荡产。