扬韬略：习惯了下跌，熟悉了熔断

大参考

　　昨天的下跌熔断并没有带来更多恐慌。今日开市前，证监会的发言人又出来表态，一方面是说会管控减持、限制减持，另一方面则肯定熔断机制具有”冷静头脑“的作用。他们出台的制度，当然要说好，否则岂不是自打耳光？

　　大股东减持显然也没那么恐怖，今天就有十几家机构宣布暂不减持或延长减持周期的。其实，很多大股东根本不缺钱，即便放开了减持，也不见得有多少要卖掉的。所以，今天中午一些宣布延迟减持的公司，其股价波动甚微，大家显然对减持与否不是太感冒。

　　既然如此，造成昨天下跌的原因究竟是什么？何以要恐慌得连大蓝筹也赶着去熔断？就目前的信息看，唯一靠谱的就是恐慌的心理传导：都怕跌，看着真跌，就都紧张起来了。

　　为什么要怕跌？大约两个因素：

　　其一，当前的估值真的不便宜。根据扬韬的统计，过去四年，除了煤炭和石油石化，其它行业全部是上涨的。其中涨幅最大的行业是互联网传媒，涨幅近7倍，另有计算机应用等20多个行业的涨幅超过2倍。天地良心，这些行业的利润增长远没有这么快。过快的涨幅超过了利润的增幅，一些股票的估值站在高高的山岗上，当然要心慌了。

　　其二，不太适应没有证金坐庄的日子。自从去年7月股灾以来，证金的影子总是若隐若现，每逢大跌，证金总会出来安慰一下市场。但昨天或许是新年第一天没准备的缘故，证金打了个盹，市场在急剧下跌的时候看不到护盘的力量，有点恐慌，再加上首次熔断，怕中加怕，结果就一起熔断了。

　　上述两种效应，在今天进一步演绎。开盘后，证金在一些大股票上（比如招行、平安等）每家投入3000万元，向上拉抬，让市场迅速摆脱低开的影响。但大股票虽然涨了，小股票却始终萎靡不振，一些缺乏即期业绩支撑的股票步履沉重，就连科大讯飞这种二线蓝筹都敢于跌停开盘，可想而知市场的恐慌心态。而中证500期指主力合约除了开盘杀跌停（5%），盘中更先后两次封死跌停，下午两点后更一度封停20分钟，再次引发市场恐慌。

　　不过，关键时刻，证金在农行（601288）上先后封买单1亿股来护盘，终于起到了稳定军心的作用，后市市场没有再因为下跌3%就去熔断，而是逐渐摆脱了底部区。

　　收盘后，有人贴出单子，证明证金又拿到钱了，又要出来护盘了——虽然这种护盘农行的做法在22年前就已经证明比较傻，但他们还是在做，目的大概就是给人一些信心吧。

　　虽然今日收盘涨幅不大，但市场的分化却是显而易见的：上证50期指跌幅1.3%，沪深300期指跌幅2.5%，中证500跌幅4.3%。盘子越大，表现越好，盘子越小，表现越糟。这或许将是2016年市场的一个主基调。

　　过去10年，有一个显著的标志，前一年表现最好的行业和个股，一般不是第二年的明星。当然，表现最糟糕的，也不容易在下一年获得青睐。但如果前一年表现不佳，下一年度有机会成为明星。

　　2015年表现比较糟糕的行业，包括银证保这些大股票，也包括钢铁煤炭这些周期类垃圾股。而今日涨幅最大恰恰是钢铁股。盘后信息表明，深市的钢铁股比如华菱钢铁、首钢股份都出现了机构席位，而沪市的钢铁股还是游资在搞。前期机构席位搞过有色板块，比如中金岭南，但随后股价大跌了30%。有观点认为，目前的机构席位也是虚虚实实，很多游资会假借机构席位去做短线，所以也不得不防。但周期类股会不会成为2016年的新宠，倒不妨再看看。

　　由于今日很多股票低开高走，积累了获利盘，明日一早，不少品种会先调整。这使得市场明日开盘后会有一定承压。随后，市场或大概率修复周一的这根长阴线。如果没有特别利好，将阴线收复或许要花上一个月的时间，直到春节前。

　　而如果证金果真拿到了钱，那么大家也会逐渐习惯了下跌，不再怕熔断，市场将逐渐回到原来的节奏中去。2016年，赚钱大不易也。

　　附图一：2012-2015年表现最好的行业：

　　附图二：2012-2015年表现最差的行业：