余丰慧：要用市场化手段应对减持潮

大参考

　　中国证监会7月颁布的大股东减持禁令将在1月8日到期。从目前形势看，延期的可能性不大。主要原因是，经过管理层、国家队注入大量流动性救市后，官方多次在不同场合表示，股市已经稳定下来。从市场看，股指沪综指一直维持在3500点上方，基本处于平稳状态。同时，对券商自营卖出的限制既然已经取消，对股东减持的限制也会取消。

　　最主要的是应该尽快恢复资本市场的所有功能，应该让市场机制完全彻底发挥作用，扭曲市场的行政手段再也不能继续下去了。股灾对市场投资者伤害很大，而伤害最大、影响最深远的是行政权力手段对股市的严重扭曲与控制。而且从公平交易的角度来看，也没必要延期。市场的自主选择是最公平、最铁面无私的。

　　不可否认，解禁令终结后，释放出来的解禁股对市场的冲击较大。因为这次解禁规模较大。据测算，持股规模合计超过1.2万亿元人民币的个人大股东有动力减持，这会对市场构成流动性风险。中金在12月28日的报告中指出，1月份来自股东和高管的限售股解禁规模测算为1.1万亿左右。实际减持规模方面，1月份潜在净减持压力或超过1500亿元，占自由流通市值比例0.7%以上。一季度的净减持压力在3500亿元左右，占自由流通市值比例1.6%。

　　尽管如此，应对解禁减持潮再也不能采取行政权力手段了。比如：限制每月减持的额度，鼓励国有资本增持股份，鼓励银行为质押股权的大股东提供更多资金等都是不可取的，起码应该由银行、国资等自主自由选择，行政权力手段不应该插手。

　　解禁股减持、新股发行注册制都是股市供给端的事情，都将增大市场供应量，对市场的冲击或不小。但是，作为成熟股票市场应该经受住各种冲击包括金融危机的冲击。一定要把这种冲击看作市场固有的、不可避免的、经常性发生的东西。千万不可越俎代庖，替市场做主啊。

　　监管层需要做的是不断及时给投资者提示风险，比如即将到期的减持潮，就应该告诉投资者诸如：前期涨幅较大的电信、传媒、科技及新能源车概念股将承压，券商以及创业板一些被严重炒作的股票在这次减持潮中或风险较高等。保持上市公司等信披的真实性，严厉打击各种操作市场、内幕交易等违法犯罪行为，及时给中小投资者提示风险，应该成为监管层的核心主要任务。剩下的就完全放给市场吧。

　　在这里要提醒投资者的是明年一季度市场不景气风险很大。从宏观角度看，国内外经济形势不乐观，而且风险在增大。对股市没有宏观面支撑。从市场本身看，一季度解禁股到期、新股发行注册制预期增大、各项扭曲市场的干预措施将全部退出完结，对市场的影响和冲击非常之大。投资者一定要注意风险。