黄祖斌：2016年股市看涨至4500点

大参考

　　2015年各投资市场可谓波云诡谲。A股市场暴涨暴跌，房地产市场一二线和三四线城市明显分化，以石油和铁矿石为首的大宗商品价格跌跌不休，长期稳定的人民币对美元突然贬值……展望2016年，哪些是安全性较高，预期收益率又较为可观的资产？

　　首先需要强调的是，对任何一个市场，在岁末年初之际都有无数的预测报告，最终又会和以往一样，多数的报告最终被验证并不靠谱。拥有在某个领域长期投资经验和不菲投资业绩，或曾持续准确成功预测的人的预测更值得重视。不过这样的人实在是凤毛麟角。另外，各类预测报告中提到的事实和逻辑，要比结论更重要，投资人要对自己的资金负责，独立思考并决定投资方向。以下是个人对2016年的一些浅显分析，供参考：

　　1、区别看待不同区域的地产市场。最近十多年，中国各地房价普涨10倍。如这种速度可持续，未来10年房价涨再10倍，即在20多年的时间里，中国房价上涨100倍，这个概率是相当低的。从2008年开始，中国的高考报名人数开始持续出现负增长，到2011年左右，中国的劳动力总量出现了负增长。这对应了约1990年前后，中国每年新出生的人口数量从约2400万人下降至最低的约1400万人。人口红利的拐点数年前就已到来，农民工今年数量负增长，适龄人口未来对住房的需求增长乏力。房产租金回报率普遍只有购房款的2%。中国居民巨量的闲置储蓄又对楼市形成较强的支撑。这是中国楼市的大格局。

　　对于以往数年新增供地较少，库存出清时间短，因就业机会更多而人口持续净流入的城市，楼市仍有机会。不论哪个城市的地产投资，具体楼盘、社区和市政规划的精心考察，都可能增加投资收益。

　　2、A股市场机遇与风险并存。数年以来A股市场存在两个完全不同的板块：低估值的大盘蓝筹股与高估值的小盘股。小盘股估值早就有泡沫，但泡沫一再膨胀，令投机客收益颇丰。目前为止，全球股市从未出现特立独行的行情能长盛不衰的。日本股市在1989年，台湾股市在1990年，纳斯达克指数在2000年（前两个市场20多年后都未创新高），还有其他永载史册的泡沫崩溃之前，都是泡沫一不断膨胀，身处其中的人认为当时的股市和其他股市不一样，最终都无一例外地破灭。继续参与小盘股的讲故事行情未尝不可，但千万不要入戏太深。目前大盘股估值低于国际主要资本市场，在居民储蓄过剩，企业缺乏实体经济投资机会，风险偏好在救市成功后大概率会提升的情况下，2016年很可能发生大盘股估值回归，推动上证指数涨至4500点之上的行情。从历史经验来看，低估值股票组合能取得稳定的回报：

　　申万指数长期表现

　　1999年末  2015.12.21  总收益率 年化收益率

　　低市盈率指数 1000 6631.89 563.19% 12.20%

　　中市盈率指数 1000 4217.49 321.75% 8.10%

　　高市盈率指数 1000 1847.00 84.70%  4.20%

　　如果追求股市可能的理想行情的可观回报，又不想冒较大风险，可考虑买入封闭式基金，目前仅剩的6只封闭式基金，普遍年化折价率在10%左右，到期后却可按净值分配现金。即以封闭式基金入市，未来一年股市下跌10%基本不会亏损，但如有上涨行情，除了股市水涨船高的收益外，还可额外得到10%的收益。一般人我不告诉他。

　　3、外汇市场不宜过分压注美元升值。人民币对美元明年的贬值似乎成为一致观点，一致观点又往往成为反向指标。中国庞大制造业出口巨量物美价廉的商品的能力并未削弱，中国大量进口的石油等大宗商品价格暴跌又增加了中国通过外贸获得顺差的能力，这种持续的卖出美元、买进人民币的力量对人民币汇率形成稳定的支撑，人民币难现明显的贬值行情。日本地震过后中国抢盐潮很快就归于平静，因“一致预期”导致的美元抢购潮也不会长久。投资人还要注意的是，美元加息后利率仍低于人民币，美元在国内基本上没有4%甚至5%的无风险投资工具。这个收益差未必可通过人民币的贬值得到补偿。海外楼市、股市金融危机以来涨幅较大甚至已创历史新高，海外楼市普遍有房产税与资本利得税，海外投资预期收益率不能太高，亦需注意投资风险。

　　国内B股市场估值明显低于A股，且同股同权，部分投资人可用美元买入沪市B股或用港元买入深圳B股，置换相同公司的A股。

　　从较长周期看，两国之间GDP之比、国力之比、劳动生产率之比，决定了两国的汇率变动。因此不宜持有较多的美元资产。

　　4、债券市场需要精挑细选。在持续的降息之后，债券市场上涨较多，各类债券普遍成为鸡肋，收益率只是好于存款，因此缺乏明显的投资机会。不过交易所债市截至12月21日收盘，仍有15只债券的税后年化到期收益率在10%以上，部分债券是有担保人的担保债。交易所债市目前几乎不存在最终债务人违约的债券，即使是华税风电、超日太阳能等企业发的债券，一度似乎肯定要违约了，但最终勇敢抄底的投资人都收获了不菲的收益。显然，刚性兑付不论是信托产品还是债券，最终会打破。投资人在每只高风险债券上投资不要超过10万元。为什么是10万元？无锡尚德电力在破产清算时，对投资额10万元的债券投资人都有全额兑付。中国对小额债券投资人有一定的保护性特殊待遇，投资人最好找到相关法规的明确条款。

　　5、重视理财产品的风险。截至今年11月下旬，有公开报道称，今年新出现963家问题P2P平台，平均每天近3家。较多的投资人把包括P2P在内的理财产品当成了“存款”，忽略了其中的风险，这也是形成泛亚交易所、e租宝和河北卓达集团等涉及数十亿甚至上百亿资金处于高危状态，很可能本金遭损局面的重要原因。如有无风险的10%以上的回报率，银行为什么还要以不到6%的利率贷款给企业？麦道夫以每年10%的“稳定回报”，就制造了有史以来最大的庞氏泡沫。10%年化收益率的理财产品，要么是不可持续，要么实际投资人冒了较大的风险。

　　就理财产品而言，银行正规（最好在银行网站确认有该款产品，以免银行员工搞欺诈）出售的年化预期收益率在7%以下的基本无风险，其他理财产品要搞清楚资金的投向，只要不披露投向的就不值得冒险，所投项目复杂，质地一般，信息不透明，回报期长，现金流差的都要谨慎。P2P只要不是国有企业运营的，最好回避。

　　总地说来，各个市场预期收益率与风险成正比，精心的研究却可在相同的投资领域降低风险，且大概率上提高实际收益率。