卧龙：“注册制”抢闸登场 中股缓步待升机

大参考

　　12月9日国务院常务会议审议通过拟提请全国人大常委会审议的《关於授权国务院在实施股票发行注册制改革中调整适用《中华人民共和国证券法》有关规定的决定（草案）》。草案指在决定施行之日起两年内，授权对拟在沪深证交所上市的股票IPO实行注册制度。表面上看，注册制仿佛顷刻降临投资者眼前，但事实是此“注册制”非彼“注册制”。通常注册制有两个要点：一是监管部门不对拟上市公司作实质性审查；二是准上市公司的上市时机（包括集资规模及上市时间）由市场决定。证监会在国务院会后表示，实施注册制必须於法有据。决定通过後，国务院将根据人大常委的授权调整《证券法》有关规定，对具体事项作制度安排，而证监会将根据国务院制度安排，制定《股票公开发行注册管理办法》等部门规章及规范性文件，对注册制一系列事项作全面具体的规定，公开征求意见后实施。

　　此等工作完成，只是注册制第一个要点，第二个要点是上市时机。证监会表示注册制改革遵循循序渐进的原则，对新股发行节奏及价格不会一下子放开，不会造成新股大规模扩容。人民币汇率改革自2005年以来，已经10年，如今才逐渐开始有一些市场主导的影子，距离完全市场化仍然相当遥远。股市IPO的注册制相信亦是如此，此乃消息公布第二日国证A股指数仅跌12点或0.2%的原因。此前我曾在文章中指未来两三年不会实行注册制，看似错了，但其实是看对了。证券法的修改因为股灾而变得更为繁复，究竟如何修改相信高层心中并无底，才因此推出提请人大常委授权的权宜之计。可以预见，两年内，中国股市IPO制度与过去的区别仅仅在于以前由证监会审核，未来由证交所审核，其余并无两样。人民币汇改10年过去，我们见到的尚且仍然是以人行每日给出的人民币中间价为基准的汇率走势。资本账户尚未开放的情况下，所谓市场化仍需很长一段时间才能完全实现，股市注册制更是如此，期望阿猫阿狗可以随意上市那只是白日梦。

　　备受瞩目的万科股价上周大幅上升之后，本周初回落，继而周三再度升停板，原因是12月8日晚万科发公告，称安邦举牌，安邦保险合计持有万科A股5.5亿股，占公司总股本的5%，但其实此次权益变动前其持股比例已达4.99%。因此周三的升停板，以及周四早段的冲高，只是市场借题发挥。技术上看正在走一组5浪，因此周四万科冲高后回落十分正常。深圳楼市过去一年大幅飙升，根据搜房网提供的数据，去年12月深圳二手楼价每平方27000元，目前接近41000元，升幅超过50%。地产股指数（399952）创股灾以来的新高，其中万科居功至伟。诚然，万科分散的股权是举牌的主因，但地产股指数的波浪走势预示着未来将创历史新高。具体分析如下：2007年底结束浪（3），之后是一个巨型的水平三角形浪（4），至2014年2月底结束，此后展开浪（5）上升。目前首选数法是展开（5）浪5，由于（5）浪1极小，因此（5）浪5将与（5）浪3类似。次选数法是（5）浪3展开。2013年时，曾经将2012年9月的低点划分成浪（4）的终点（图中淡颜色的划分），事后证明出错，2014年2月才迎来浪（4）的终点。

　　根据保监会发布的数据，今年首10个月保险公司原保险保费收入超2万亿元，增长19.6%；而赔款及给付支出6929亿元，说明保险公司有大量资金在手需要投资增值。保险公司、资金运用余额10.6万亿元，较年初增长13.6%。其中银行存款2.4万亿元，占22.8%；债券3.7万亿元，占35%；股票及基金1.5万元，占14%；其他投资近3万亿元，占28.2%。按照规定，保险公司投资股票及基金的上限是30%，理论上保险公司可以再投1.5万亿元以上于股市。人行连续几次减息，保险业中2.4万亿银行存款陆续到期后，将会再有部分进入收益率较高的领域。再加上每年保费收入，在扣除经营开支及赔付款项之后，大量保险资金需要投资增值，其规模远超公募基金及社保基金、养老金等，这才是真正的股市大户。

　　证监会副主席李超在深圳一个国际期货大会上表示，此次股市异常波动，各方对股指期货争论比较多，希望市场各方加强对股指期货功能作用的研究评估，以利于更加理性、客观地看待股指期货的作用，遏制过度投机，发挥好股指期货管理风险、价格发现的正常功能。大会上一些学院派呼吁期指应尽快恢复常态。在我看来，目前的期指交易制度确实是暂时性质，但要恢复所谓常态，并非这些一张期指亦未交易过的学者看得这么简单。他们推崇市场化管理，那么看看有哪一个期指市场机构投资者只能做空不能不做多？有哪一个市场期指T+0但股市T+1交易的？又有哪一个市场当月期指长期低水高达4%的？这些根本性问题未解决，贸然恢复期指市场的常态，就等于将证金持有的过万亿股票扔进大海。

　　近日国证A股指数成交逐渐萎缩，指数缓慢下行，上海股市每笔成交则逐步跌至1600股以下。虽然指数正在调整，但国证A股指数成交周五仅6200多亿，与11月3日差不多，显示抛售压力已经大减，而指数已经上一个台阶。因此，看淡一些，走势如上周所分析的次选数法，正在进行（5）浪2的小c浪调整；但更积极的看法是11月30日低点已经结束（5）浪2，目前正处于（5）浪3大升的前夕。