历史决定论：我的价值投资道、德、术哲学化系统（下）

大参考

历史决定论：我的价值投资道、德、术哲学化系统

——兼论毛泽东军事思想在企业战略战术中的运用

　　2.2　价格分析

　　以上的分析是企业的内在价值分析，但是好企业也不能买的太贵，只有加上价格分析之后，才能确定安全边际。

　　当然内在价值分析才是关键，至于价格，则由市场先生每天都会明确的给出，那些优秀的投资标的，都是一眼就能看出来被低估的股票。

　　不过我还是想探讨一下股价形成的原因，和股价波动的规律。还是动用老子的智慧，天地人三才阵，来看一下支配股价的内在因素和外在因素。

　　价格围绕价值波动，供需关系决定价格。

　　供需关系又由整个市场环境和个股的具体情况来决定。
　　
　　2.2.1　股票的定价

　　大盘的系统估值，往往决定了所有个股的整体的估值的高低。在牛市末期，股市几乎会给予每只股票很高的估值；在熊市末期，其实大部分的股票估值都不高。那么，为什么有的股票是4倍市盈率，有的是40倍市盈率呢？是不是4倍市盈率的一定比40倍市盈率的便宜呢？且慢，我们还是本着具体情况具体分析的马克思主义精神，来具体探讨一下价格的成因。

　　2.2.1.1　供需关系定价原理（竞拍定价原理）

　　供需关系决定价格，我想没有一个投资者会不同意这一经济学最基本的原理。那么，供需关系是怎么决定价格的呢？

　　假如有一个竞拍活动，有10人参与物品竞拍，每人愿意出的价格都不一样，第一个人是1元，第二人是2元，依此类推，第10人是10元。当只有1件物品的时候，那么自然出价最高的人获得，对吧？成交价格就是10元。

　　当有2件物品的时候，大家开始喊价，那么成交价格会是多少元呢？应该是9元，因为喊到9元的时候，出价10元的人和出价9元的人都能获得物品，出价10元的人，将不再加价。

　　3件呢？8元。

　　10件呢？正好1人1件，因此出价1元的也能获得1件，人均1件，皆大欢喜。

　　因此我们可以看到，供需关系的本质也就是竞拍原理，它决定了最终的价格。当供给的数量足够多，需求的数量也足够多的时候，就会形成市场，但是这个市场依然被这条简单的道理所支配。当供需平衡的时候价格是稳定的，当供需失衡的时候，会引起价格的波动。

　　从以上的例子我们也能看到，当产能过剩的时候商品的价格往往会非常低，当需求大于供给的时候往往会引起价格的上升，因此企业往往要根据供需关系来定价，和调节自己的产能，不过其它企业的产能企业往往就没办法了。市场看不见的手会调节这种平衡，这都是我们初中就学到的经济学常识。

　　2.2.1.2　市盈率

　　流通盘大小和股价的关系：股票的价格也是由这种供需关系所支配的，因为大盘股如中国石油、中国石化、中国神华、工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、宝钢股份等巨无霸股本非常大，股票的供给非常充足，因此市盈率都非常低，无论在牛市和熊市，这些大盘股在所有的股票中估值一般都是最低的。因此有经验的投资者，很容易判断出前几年48元的中国石油是严重的被高估了，尤其中石油还是周期股。这些巨无霸股票往往由净资产、净利润、分红等形成最低标准的估值，低到一定程度就不会再低下去。而一些小盘股，因为股票的供给较小，所以往往市盈率较高。尤其是如果一只股票其内在价值不错，往往会有很高的市盈率。如果你觉得某一只股票熊市都40倍的市盈率太高了，那么到了牛市市场至少会给出80倍的市盈率。不过价值投资者往往都是保守主义者，超过50倍的市盈率，再看好也宁愿错过，而不可买入。

　　周期股往往在市盈率较高的时候是买点，在市盈率很低的时候反倒是卖点。

　　有较高的内在价值的个股，股市也往往给予较高的市盈率。

　　净利润为负的股票，和微盈利的个股，都不适合用市盈率分析。

　　我认为会用十个指标，不如精通一个指标，其实市盈率就非常的简单和好用，其它的指标往往都是市盈率派生出来的。

　　根据股本大小、盈利、增长率、企业成长性、竞争力、可持续性等大体的判断一下，市盈率是否合理还是不难的。每一只股票情况都不一样，必须要具体情况具体分析，剔除那些高估的股票，基本就足够了。

　　其实这种分析方法，关键还是企业的内在价值分析，市盈率分析属于定量分析，一只内在价值非常高的股票，不能期望它的股价特别的便宜，“合理”即可。

　　2.2.2　如何利用股价的波动获利

　　目前对A股市场上的投资者来说，无论是投资还是投机，都主要是通过股价的波动来获利的，靠分红来获利，至少目前还不现实，这是一个客观的事实，因此怎么从股价的波动中获利，是一个绕不过去的课题。

　　通过上文的分析，我们可以得到3种获利的方式。

　　（1） 通过大盘系统性机会，整体低估的机会获利；

　　（2） 利用个股的极端便宜盈利。危机投资，利用个股严重的利空消息，投资者疯狂抛出的机会获利，这一条并不好把握，难度较大。戴维斯低市盈率投资也属于这一条；

　　（3） 通过企业内在价值随着时间的推移而增加，引起股价的上涨来获利。股票往往根据企业每年、每季度的业绩、增长率乘以一定的市盈率来定价，从细节上看如果增长率超过预期或者不如预期，往往会引起股价的短期内的较为剧烈的波动，不过从大的方面来看，只要是企业赖以发展的天、地、人三要素没有发生变化，问题就不大。这一条最重要的是排除伪成长性和定价过高的个股。

　　上面这三条，能有一条一般不难，有时候市场也会给出符合两条的机会，但是一般不要祈望三条都符合。希望三条都符合，毫无疑问是贪心的想法，我曾经因为这种贪心的想法而错失好股，不得不在更高的位置买入。

　　一生二、二生三、三生万物，万物负阴而抱阳，冲气以为和。老子在这里阐述了一个完整的投资系统，一就是马克思的价格围绕价值波动的真理，二就是阴阳、矛盾、供需、内因和外因、防守和进攻、定性和定量、安全边际和成长性，缺一不可，三就是天地人三要素，市场环境的成熟度、企业在行业中的竞争优势、企业业务自身的特长，三者共同决定了企业的内在价值，ROC、增长率、负债率、现金流……一万个指标都是由这三个决定性因素所决定的。一阴一阳之谓道，阴在阳之内，不在阳之对，阴和阳本来就是一回事，阴阳调和，人的身体就会健康。我们的系统也是这样，理念、原则、技术之间，即使有一万个细节，即使是矛盾的双方，终极也应该是统一的，必须是“和”的境界。什么是“和”呢？晏子说就是吃火锅，弄点火、汤、蔬菜、肉片、蘸料，不要求决定公平，按最佳比例搭配在一起，调和出来最佳的味道就是“和”；要我说就是打麻将，不管是清一色还是十三幺，只要是能按一定比例排在一起，牌就“和”了，“万物并育而不相害，道并行而不相悖”。

　　理念和理念之间，理念和原则之间、理念和技术之间，是不可以有冲突的。有许多人试图将价值投资和技术分析结合起来，不是不可以，但是技术分析的理念是认为市场永远是对的，市场消化和包容一切基本面的内容，而价值投资则认为只有价值和价格重合的时候市场是对的，而其余的时间市场先生给出的价格都是和价值不符的，因此价值投资和技术分析的结合其实存在理念冲突，是非常难把握的，不是不可以，而是必须调和起来，你不能同时认为市场即是对的，又是错的，那就不是“和”，而是“二”了。

　　防御和进攻，一个都不能少；
　　安全边际和成长性，一个都不能少；
　　外因和内因，一个都不能少；
　　定性和定量，一个都不能少；
　　市场需求、同行竞争、企业自身三要素，一个都不能少；
　　道、德、术一个也不能少，我们好像还缺一点，缺什么呢？缺德。
　　人无德不立，国无德不兴。

　　3.　德

　　前面的道与术，已经是一个完整的系统，但依然只是宇宙观和知识论，只能赚点小钱。要赚大钱，还要先修其德。
小钱在智，大钱在德。

　　德有三种含义，一是内在的品德；二是有行为含义的德行，德是一个会意字，本来就有“行”的意思；三是作为结果的功德，就是老和尚常说的功德无量。

　　对一个股民而言，他的股市方面的修养，就是他内在的品德；他在股市的操作，就是他的德行；他的账户资金的增减，就是他的功德。

　　有一个故事，说一只蝎子请求一只青蛙背它过河，青蛙说不行，你如果蜇我，我会死的。蝎子说不会，如果在河中间我蛰了你，那么我自己也会被淹死。青蛙想了想有道理，就答应了。可是在河中间，青蛙忽然觉得身上一疼，原来蝎子还是忍不住蜇了它。青蛙临死前问道，你不是答应我不蛰我的吗？你这样做难道自己不也会害死自己吗？蝎子临死前说，对不起，这是我的本性，我也不想，但是我控制不住自己。

　　一个股民，仅仅有美好的意愿还不够，他还可能因为对股市运行规律的认识不够，因为人性的贪婪和恐惧，因为相信小道消息，因此没有坚守自己的理念，而导致错误的操作，而导致没有赚到钱甚至亏损。

　　《大学》上说，物格而后知致，知致而后意诚，意诚而后心正，心正而后身修，身修而后家齐，家齐而后国治，国治而后天下平。

　　格物致知简单来说就是物理学，我们从物质的运动中学习到支配物质运动的客观规律，哲学的发展一直和物理学的发展密切相关，亚里士多德称物理学为第二哲学。社会科学和股市，作为一种特殊的物质，也有其特殊的运行规律，必须认识和掌握这种规律，这是前提。一旦掌握这种客观规律，就坚信它，毫不动摇，甚至把它上升到信仰的高度，才能意诚心正，才能不受贪婪和恐惧、小道消息的左右，才能摆脱贪、嗔、痴，才能有正确的行为，才能得到正确的结果。

　　就价值投资者来说，内在的品德修养是关键。意诚心正身修之后，不愁正确的德行和正确的结果。

　　价值投资者经常说“独立思考”，不过独立思考大概恰恰是我们中国人最缺乏的一种品质吧，自从汉武帝“罢黜百家，独尊儒术”以来，我国就再也没有了自由思考的空气，崇尚权威的儒家思想占据了我们先人的大脑，并且持续了两千多年，我们这几代人，又都是在集体主义思想的教育下成长起来，因此我们习惯了服从权威，习惯了从众，前段时间的抢盐风波，正是这种品质缺失的体现。格物致知，意诚心正，独立思考、特立独行，诱惑和恐吓面前不为所动，横眉冷对千夫指，如佛祖降世时一手指天一手指地，天上地下唯我独尊，有一个强大的自我，有一颗强大的内心，是必须的。唯有如此，才能坚守自己的理念和道路，才能有正确的结果。

　　不过仅仅独立思考，依然还是不够的，记得以前看《大决战》，卫立煌对前来宣旨的总长说了一耐人寻味的话：“勿以独见而违众，勿以辩说为必然”。不能为了独立思考而独立思考，不能用自己的主观意识来代替客观事实，人为不先物为，持后才能得道。强大的自我只是小乘。一切从客观实际出发，让山依然是山，水依然是水，还这个世界以它本来的面目；无我，才能与世界融为一体，以宇宙之心为我心；无为，才能任客观事实按照客观规律自由自在的发展，才可无为而无不为，才能达到我们想要的目的，才能修成正果，功德无量。

　　试想一下，每位将军都读《孙子兵法》，为什么有的人会胜有的人会败呢？股市上的各种知识汗牛充栋，并无特别的秘密，巴菲特、林奇、邓普顿的思想每个人都可以读到，财务知识人人可学，为什么有的人会赚钱有的人会赔钱呢？我们付出那么多努力学到的知识和技术，怎么就不能为我们赚钱呢？

　　赵襄子向王子期学习骑马，学完之后和王子期比赛，连赛三场结果都输了。赵襄子说王老师你不厚道啊不厚道，猫教老虎不教上树，你肯定没把绝招教给我。王子期说我所有的技术都教给你了，但是你的使用就出错了，骑马最重要的是人和马的协调，顺着马力才能跑的快，你却过分使用你的技术，因此不能人马合一，因此失败也就是必然的了。

　　前面的道与术，终究是知识，是“知”，终究要通过“行”来体现出来，股票买入之后就是持有，不必过分的使用技术，任股价自由的波动，有涨必然有跌，只要大的方向没错，只要基本的判断没错，就不必操心过多，赚大钱从来不是靠脑袋的聪明，而是靠屁股能坐得住，坐赚大钱。去年买入汤臣倍健现在已经翻了一番多了，前段时间涨到70又跌到50，我知道它涨多了会跌，但是它的生意正在蒸蒸日上，我完全没有必要操心而已。

　　世界上最伟大的操作系统不是大脑，而是屁股，坐住了才能赚大钱。不过有的人买入了就希望股票会涨，空仓了就希望股票会跌，这是屁股决定脑袋，是用屁股来思考，屁股是不会思考的。还是让大脑来思考，让大脑决定位置，屁股老老实实的坐着就好。

　　其实关于我们内在品德的修养，在我们牙牙学语时父母就已经开始教育我们，后来在学校老师又严格要求我们，我相信每个人都能背出一大串来：勇敢、诚实、耐心、诚信、专注、勤奋、求是、慎独、不骄、不躁、知错就改……这些都是美德，是我们中华民族传承了千年的美德，值得我们每个人遵守，没有这些美德，我们什么事情也做不成。

　　上德不德，是以有德；下德不失德，是以无德。美德虽好，我们却不可以为了追求美德而美德。尾生与女子相约于桥下，天降大雨女子来晚，大水至而尾生不走，抱着桥墩淹死在河里，守诚信如此是不是美德呢？女子应该因尾生的这种美德而开心吗？女子会因此而幸福吗？

　　这个世界上谁的功德最大？天地。没有天地就没有我们，天地生育了万物，哺育了万物，生而不有长而不宰，任万类霜天竞自由，天地什么都不做却什么都做到了。尊重客观事实，人为不违物为，不为物先，任事物按照它自身的规律发展，让骏马自由的奔跑，让股票随时间而增值，只要方向是对的，路再远都不怕。

　　唯有无我，才能见山依然是山，见水依然是水，才能没有偏见，才能不歪曲知识本身，才能做到“天人合一”；唯有无为，任物自为，才能不违自然，才能不犯错误，才能做到“知行合一”。

　　内修品德，外修德行，则功德自成。

　　总结：

　　现在为止，我的价值投资道、德、术哲学化系统就已经完全写完了，是我十五年投资生涯的总结。我经常很久悟出一个道理了，却沮丧的发现原来其实很简单，地球人都知道，但是至少每一句话都是我的心灵感悟。因为是关于投资思想的，因此可能有点偏于“务虚”，不过至少在大的方向上是正确的。其中企业内在价值的分析中，市场需求、同行竞争，企业自身天地人三要素，是一个简单易用的模式，可浅可深，适用于分析每一家企业。

　　因为我使用的是高度的归纳法，是从特殊到一般，因此剔除了凡是不适合一般规律的所有的因素，归纳出来的模式是适合任何一只股票的。安全边际与成长性原则，天地人的企业内在价值分析模式、天地人的价格分析模式，“一段时期”内的自由现金流折现值，一段较长时期内的可持续增长，都适用于任何一只股票。不过具体分析一只股票的时候，是从一般到个体，除了上面这些之外，还要注意个体的特殊性，例如产品的定价权、稀缺性等等，总之，实事求是，具体情况具体分析。

　　商场如战场，毛泽东军事思想是非常适合于商战的，失败的企业总是违反了这种思想，尤其是一些企业在行情景气的时候，如果违反了这种思想，往往为日后的失败埋下了种子（例如奇瑞、比亚迪）。如果能学会用毛泽东军事思想来解读企业的战略战术，我认为要比分析财务数据重要得多。毕竟有很多企业，在它的财务数据非常好的时候，可能恰恰是卖出的时机；同样的道理，一家财务数据非常难看的企业，反倒可能是非常好的买入时机。这并非是说财务分析不重要，而是在财务分析之前，企业的战略战术思想可能决定了未来的财务数据。

　　对于投资者而言，我认为首要的是思想上的正确性。如果在思想上不能全面的理解价值投资，而片面的、教条的理解价值投资，那么是危险的。这基于一个简单的命题，就是一个人会怎么想，就会怎么做。我研究过随机漫步理论，有效市场理论，怀疑论，不可知论，但最终还是最为信服马克思的唯物主义辩证法和历史决定论。道可道，非常道，我们认知的真理，和绝对真理之间总是有差距的，但是真理毕竟还是可以认知的，认识真理，认识客观事实，才能顺应自然，道常无为而无不为。

　　06年、07年的大牛市，培养出了一大批“价值投资者”，08年的大跌，则消灭了绝大部分；最近几年的熊市，又培养出了一大批追逐非周期行业的“价值投资者”，每次市场环境的变化，都会引起一次对价值投资理论的质疑，其实价值投资的理论一直没变，变的是我们片面的理解而已。

　　近代的伟大领导人如毛泽东、邓小平，都有一个理论和实践相结合的觉悟。毛泽东将马克思主义普遍真理和中国革命相结合，才取得了革命的胜利，成立了新中国；邓小平将马克思主义同中国的经济发展相结合，才提出了建设有中国特色的社会主义，促成了中国这三十年来经济的高速发展。中国股市仅仅有二十年的历史，股民的成熟度低，制度存在缺陷，股价容易暴涨暴跌，容易涨过头和跌过头，这十年来股价从2000点往上折腾到6000点，又往下折腾到1600点，最终又从终点回到了起点。有的投资者受不可知论、随机漫步理论的影响，把价值投资教条的理解为长期投资，理解为永远也不卖，这种想法至少没有把价值投资理论和中国的具体实际结合起来。

　　如同人的一生一样，企业也有它的童年期、少年期、青年期、中年和老年期。只不过有的企业的寿命长一些，有的寿命短一些，有的成长期长一些，有的成长期短一些。诺基亚原本是芬兰的一家造纸厂，预计到手机行业的大发展，改行转而生产手机。从上世纪八十年代世界上几乎没有手机，到现在几乎人均一部手机，诺基亚毫无疑问找到了一篇蓝海，把雪球滚的很大。现在诺基亚被苹果颠覆了，但是我们因此就否认诺基亚股价曾经的巨大的涨幅吗？我记得大约是2000年的时候，我看报纸的报道，诺基亚十多年来股价涨了2000多倍。如果我们能穿越到1990年，我们应该买入诺基亚的股票吗？我想这不是一个问题。
价值投资并不等同于长期投资，未来现金流折现法采用企业的“整个存续期间”所产生的现金流来进行折算，我认为这并不合适。例如一只股票，以现在为起点，我预计它十年后会达到顶峰，然后开始衰落，那么我宁愿使用这十年来这个企业所产生的现金流作为计算的依据，这样就把周期股、非周期股都统一起来，使自由现金流折现法同样也适用于周期股。

　　格雷厄姆曾经说用4毛钱买入价值1元的股票。实际上用未来现金流折现值算出的价值，可能是用4毛钱买入价值10元以上的股票。根据我上文中天地人三才模型找出所有我能读的懂得的企业，计算出每股的内在价值，然后和价格进行比值，我只愿意买入排名第一第二位的股票。

　　理论不能只是理论，实践也不能只是实践，理论指导实践，通过实践来验证理论。不能为了思想而思想，实践是检验真理的唯一标准。彼得林奇讽刺那些只想着理论却忽视事实的人，就像是坐在那里讨论好几天一匹马有几颗牙齿，却不愿意牵一匹马过来数一数有几颗牙齿。经济学理论总是假设人是理性的，对刺激会做出合理的反应，我学完了经济学十几年后，才慢慢的想明白一些实际的问题。近几年发展起来的行为经济学，就是经济学终于张开了眼睛，开始审视这个真实的世界。

　　保持理论的正确性，通过实践把理论变成“我”的亲身体验，变成自己身体的一部分，才真正完成了思想的升华。

　　根据价值投资的客观规律，和中国股市的实际情况，我反对赌博式的今天买入明天卖出，也反对买入之后就永远不卖。持股其实也是一个动态的过程，买入之前要怀疑和思辨所有获得的信息，冷静的思考，不过一旦做出了买入的决定，就不要轻易的更改和怀疑。但是也并非意味着就束之高阁，就将这只股票忘记。正确的做法是根据我的价格分析中的天、地、人的分析法，来研判价格是否已经实现了价值，是否已经高估了。如果答案是否定的，那就不要动，任股价跌跌涨涨，任利润自由增长，这就是持有的“无为”；如果答案是肯定的，那么可以考虑卖出，至于是分批卖出，还是一次性卖出，则可以视具体情况而定了。

　　我希望能全面的理解价值投资，因此提出了“天下之马天下选”的原则，但是并不意味着什么股票都可以做，不意味着无原则。我是喜欢做减法的，喜欢简单和容易。唯有做减法，才能避免四处出击，才能专注，才能在局部优势上集结优势兵力。做减法意味着兵力的集中，意味着专注于更少的个股，意味着减少操作，持有足够长的时间。

　　要找到一只能增值1000倍的个股，意味着极高的难度，要找到3只能增值10倍的个股，难度就降低多了。因此我把投资比喻为一次接力赛，通过少数几只优秀的个股来实现长期的增值。根据中国经济增长的特点，经济结构的特点，中国股市的特点，我一般期望每一次的投资标的，都能稳定的增长5年以上，能增值10倍以上。价格实现价值之后，在根据具体的情况或者空仓或者换股，实现下一棒的增值。

　　老子说知者不言，言者不知，我写了这么多，我知道我自己一定很无知。老子又说善者不辨，辩者不善，我走过了那么多的错路，才找到了至少是自己认为的正确的“道”，我不想再辩论它是对是错，只想沿着这条道，一步一步的走下去。
只要方向是对的，路再远也不怕。

　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　百忍成金   
　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　2012年11月9日


　　我写本文有三个目的：

　　第一个是希望能归纳和整理自己这些年来的想法，使其变得更加条理和清晰，其实写本文的时候我已经受到了益处；同时希望能和和我一样喜欢股票的朋友交流，如果能为正在学习投资的朋友带来一点启示，是我最大的荣幸；您对我的批评，将会使我意识到自己的不足之处，请一定告诉我；

　　第二个是希望联通公司的管理层有一天或许会读到这篇文章，会更为关心北方农村的宽带市场，我只是联通最普通的一名员工，人微言轻，想法不一定正确，不过至少也不会给公司带来什么损失，我爱联通，希望她经营的越来越好。

　　第三个是我一直希望能成为一名投资经理，以前看过一些招聘启事，一般要求名校毕业的金融类硕士研究生，我只是普通本科毕业的计算机专业，三条一条都不符合。而今我的投资思想已经成熟，也早已实现了稳定的盈利，多年前也通过了从业资格考试，如果贵公司有这方面的需求，而不嫌弃我卑微与浅薄，愿意与我联系，我将不胜感激，有认识的人或者公司也希望您能帮忙推荐一下。

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　　其它事情请勿扰。

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