刘晓博：股市大跌，真正的原因曝光

大参考

　　周五深沪股市暴跌，其中上证指数下跌199.25点，收于3436.30点，跌幅5.48%，创下3个月以来最大跌幅。而创业板指数，则下跌了6.48%。两市均呈现放量下跌态势，技术形态恶劣。（下图：上证指数走势图）

　　早在上周末，“IPO注册制明年3月落地”消息传出的时候，11月22日我就在本专栏发表了题为《股市陡然生变，散户应择机离场》的文章，呼吁散户择机撤离股市。我在文章里说，这波行情“最早可能在下周结束”。今天的走势，验证了我的预测。

　　当然，周五有很多突发事件，对股市造成了压力。主要消息有两个：1、证监会对融资类“收益互换”进行清理，将造成市场里千亿规模资金的撤离，我在周四傍晚就对这个利空做过警示；2、参与股灾救市的21家券商，目前有6家被查处。

　　其实，这仅仅是这轮下跌的表面原因。另外4个较大级别的利空，正在前面等着股市。

　　1、11月30日（下周一）国际货币基金组织（IMF）将审议人民币纳入SDR篮子货币的申请，通过几率甚高。为了让人民币成功“入篮”，中国在2015年作出了巨大努力。市场主力始终在托市，为股市重启IPO，部分恢复做空机制（券商自营可以开空仓）护航。11月30日重要时间节点一过，市场将存在巨大变局，很多资金显然希望提前离场，规避风险。

　　2、2016年1月8日，股灾救市期间临时做出的“大股东、董监高禁止减持”禁令将到期。“禁售期”会延长吗？对此，大家心里没有底。如果不延长，IPO注册制改革再提速到3月落地，则大股东们将在明年1月6日之后蜂拥出逃。因为IPO注册制之后，股市估值将逐波走低。即便是经历了周五的大跌，目前A股市盈率中位数仍然是60倍，换句话说，有1400只股票的市盈率高于60倍。这在注册制实施之后，是不可思议的高。如果你还不理解，看看香港股市就知道了。

　　3、IPO注册制改革提速，如果真的3月落地，从时间上看已经没有走出一波大行情的机会了。对此，我们多次论述过，这里不赘述。

　　4、12月美元加息，全球资本市场将风高浪急。人民币已经连续小幅贬值了10多个交易日，周五再次出现了离岸市场和在岸市场的巨大背离。差距最大时，离岸人民币汇率是1美元兑换6.4533元人民币，在岸人民币汇率则是1：6.3940，差距高达600个基点。这意味着，市场对人民币在12月贬值的预期在提高。

　　周五的证监会例行新闻发布会上，有两条大消息值得关注：

　　1、近期证监会向各证监局下发了通知，规范证券期货经营机构涉嫌配资的私募资管产品。通知包含四点内容：一是在证券业协会前期摸排的基础上，进一步甄别确定相关私募资管产品；二是明确了需要规范的三类产品的规范标准；三是分类推进清理规范工作，严禁资管产品下设子账户、分账户、虚拟账户，有序规范优先级委托人享受固定收益、劣后级投资人直接参与股票投资的产品；四是持续关注利用一人多户等新型场外配资的风险。

　　这意味着，管理层坚持不懈地与股市高杠杆作斗争，这是继清理融资类“收益互换”之后一个新的偏空消息。

　　2、针对市场密切关注的注册制改革进展情况，证监会新闻发言人表示，目前推进注册制改革的各项准备工作正在有序开展，证监会和证券交易所正在组织研究注册制改革的配套规章规则。他表示，注册制改革将坚持市场化、法治化取向，建立健全市场各主体各负其责的体系，保护投资、便利融资，同时把握好改革的节奏、力度、市场可承受度之间的关系，统筹兼顾、循序渐进，确保市场稳定运行。

　　这段话有两个含义值得注意，第一，它没有对“IPO注册制改革明年3月落地”的消息辟谣；第二，带有安抚的意味，强调了市场承受度和循序渐进。其实明年的行情走势，关键点就在此，在管理层如何“循序渐进”上。

　　反正不管怎么说，从现在开始未来两年的市场，充满了不确定性。但IPO注册制改革，必将让市场整体的估值水平不断走低。这期间会有大牛股出现，但那绝对是凤毛麟角。对于散户来说，参与这样的行情，赚钱的几率不会超过20%。至于在高市盈率个股里做“长期价值投资”的人，绝大多数会输得很惨！