刘晓博：股市陡然生变，散户应择机离场！

大参考

　　11月21日下午，一个令人惊讶的消息传来：证监会主席肖钢表示“明年三月注册制要有结果”。据多家财经网站的报道，事情是这样的：

　　20日上午，证监会肖钢主席、主席助理黃炜以及办公厅、发行部等领导，听取推进股票发行注册制改革的意见。

　　肖主席指出：在股市异常波动之后，《证券法》修订推迟，国务院可能采取法律授权方式出台意见解决，全力以赴明年三月注册制要有结果；先放发行节奏，后放价格；缩短发行流程（3到6个月），给企业明确预期。

　　对于“明年三月注册制要有结果”，媒体对“结果”一词的理解基本上都是“正式推出”。也就是说，IPO注册制改革要在2016年3月实施！

　　说实话，这出乎我此前的意料。我的判断是，为了稳增长，管理层可能会让股市在旧体制下再运作至少半年以上。

　　如果上述消息不被“辟谣”，则股市的预期将发生重大变化！

　　在给出结论之前，我先向读者简单交代一下，什么是“IPO注册制”。

　　所谓IPO，就是企业首次公开发行股票，其实就是企业从非上市公司变成上市公司的过程。所谓注册制，是跟目前实施的“核准制”，以及此前的“审批制”相对应的。说白了，就是把企业发行股票上市的权利，交还给企业和市场。

　　以前，一家企业能不能上市，证监会发审委说了算。从实际操作上看，其实就是“行政审批+专家意见”，而且以前者为主。IPO注册制之后，监管部门只对申请上市的企业披露的材料是否合规进行审查，不对企业发展前景、材料真伪做判断。所以上市门槛大大降低。但事后监管加强，如果发现造假、违规，上市公司和中介机构将承担法律责任。

　　也就是说，以后企业发行多少股票，什么时候发行，价格如何，都由市场决定。这样，一个史无前例的市场大扩容时代就不可避免地到来了！

　　好了。根据肖主席的说法，修订《证券法》需要时间，可以通过法律授权方式出台相关“意见”来解决。在实施步骤上，“先放发行节奏，后放价格”。也就是说，会有一个过渡期。前半段先放开发行上市的节奏，控制发行价格；后半段，连发行价格也放开。

　　但他没有说，这个过渡期有多长时间。而事实上，现在也很难宣布，因为这要看市场承受能力。

　　对于IPO注册制突然提速，我的看法如下：

　　1、我一直主张加快IPO注册改革。并因此反对在改革落地之前，发动政策牛市。因为这种做法固然可以“止渴”，但事实上就是“饮鸩”。此次肖主席的表态，显示了管理层用改革解决问题的决心，是值得赞扬的。但这肯定会带来短期的市场阵痛，并引发一系列复杂的情况。

　　2、如果IPO注册制真的在2016年3月推出，即便有过渡期，但也不太好过分控制发行节奏（若过多干预，就不是注册制，还是审批制）。这样，新股发行速度会大大提速。在这种背景下，原来大家预料的“政策牛市2.0”可能很难延续到12月以后。

　　3、如果管理层不打算延长股灾时做出的“大股东+董监高”禁售期（到2016年1月8日为止），则目前这波行情结束的将会更早，最迟在12月中上旬，甚至下周就有可能结束。

　　4、如果明年3月推出的IPO注册制是“货真价实”的，过渡期不太长，行政干预不太多的。那么，股市可能会出现较大幅度的调整，再次跌破3000点是没有任何悬念的。

　　5、从现在开始的未来一年，将是股市被政策不断影响，频繁波动的时期。换句时髦的话，这是一个浴火重生、凤凰涅槃的过程。对于散户来说，充满了巨大的风险。最好的办法，还是离场观望为宜。