谢兴波：配资的清理——对A股市场还有冲击吗？

大参考

　　最近三个多月股市行情中有所体现，随着市场对场外配资的清理速度持续加快，杠杆资金对A股市场的冲击影响也骤然下降。清理存量配资，当属最近两个月内A股市场的真实写照。按照上月初市场发布的清理要求，实则将存量配资的清理工作划分为四个阶段。

　　具体而言，即存量规模在10亿元以下的于9月11日前完成清理；10至50亿元的于9月18日前完成清理；150亿元以下的于9月底前完成清理。至于300亿元以上的存量规模，则要求在10月底前清理完毕。由此可见，若按照正常的流程，实则意味着目前A股市场的存量配资清理工作已经完成大半，而A股市场轰轰烈烈的“去杠杆化”工作也基本步入尾声。

　　不过，值得一提的是，就在上月中旬，监管层亦对清理配资采取了新的方式，即不简单采取“一断了之”等方式完成清理配资的工作。对此，一方面给予了市场清理场外配资一定的宽松空间；另一方面，则预示着A股市场的场外配资工作已经步入了“平稳有序”的阶段。但是，从另一种角度分析，实则此举也在某种程度上延迟了市场清理配资的周期。

　　除此以外，进入今年10月份以来，市场对于配资的清理，亦有新的动作。其中，就在近日，监管层要求对子伞账户采取关闭卖出权限的操作，而在不久之前，市场早已关闭了存量伞形分仓账户的买入权限。由此一来，随着市场对其买卖权限实行双向限制，实则让这类账户的操作流程进一步复杂化，而市场的场外配资清理进程也得到了显著地加速。

　　不可否认，在最近三个多月内，A股市场的“去杠杆化”力度已然在持续增大。与此同时，在市场加速“去杠杆化”的过程中，实则也给市场带来了一定的冲击影响。其中，发生在今年6月至8月间的股灾风波，当属市场过快清理配资的直接后果。

　　然而，随着A股市场配资清理工作步入尾声，实则也进一步弱化了配资资金对市场的冲击影响。时至今日，A股市场的场内融资规模已经回落至9600亿元附近的水平，已较今年6月中旬最高的2.27万亿回落过半。至于A股市场的场外配资规模，也实现了大幅度地降低，至于市场中潜藏已久的不规范配资业务，也已得到了大面积地清理。

　　由此可见，经历了一场轰轰烈烈的“去杠杆化”过程之后，A股市场的整体杠杆率已经得到了迅猛地降低。与此同时，A股市场潜在的系统性风险也已得到了较好地释放。或许，随着配资清理步入尾声的阶段，实则也对A股市场的冲击影响已经大不如前了。

　　虽然目前A股市场的“去杠杆化”工作已经接近尾声，但前期市场轰轰烈烈的配资清理节奏，却给了市场一个沉重的心理冲击。此刻面对市场的反弹行情，对于投资者尤其是资金量较大的投资者而言，他们的操作策略也趋向于谨慎。显然，经历了一场股灾风波的洗礼之后，也让不少资金回归了理性。