水皮：天时地利人和 “红十月”改变谁的信仰？

大参考

　　千呼万唤。

　　黄金周果然给A股带来了黄金，“十一”之后市场连续大涨，上证指数从3052点涨到3318点，涨幅近10%，成交量则由节前的1560亿元放大到3287亿元，价量齐升，一轮反弹几乎完美无缺，淋漓尽致。

　　Why？

　　为什么就在此时、此地，此波行情就产生了，而且还突破了前期的箱顶3250点，为什么？

　　答案很简单，天时地利人和，当然，过程很复杂，毕竟无论从哪个角度看，这就是反弹而谈不上反转，机不可失，时不我待。

　　天时地利人和之一是黄金周期待全球资本市场连续反弹，比较夸张的是道指连续拉出七连阳，这在前期走牛时都没出现过；恒生指数的反弹高度达到10%左右；而嘉能可的股价也有超过30%的反弹，一定程度上化解了大宗商品期货崩盘成为雷曼第二的风险。也有人开玩笑把这些外围因素归因于A股的停盘，正是因为A股没有交易，因此，市场也就少了一份伤害，玩笑归玩笑，但是情绪的确在反转。市场上流行一个说法，一根阳线改变情绪，二根阳线改变观点，三根阳线改变的就是信仰，七根阳线呢？

　　天时地利人和之二是毕竟A股短期调整幅度太大，目前的点位连续杀跌动力不足，更何况政府救市那么多措施也正在发挥效用，央行行长、财政部长以至于总理总书记都在回应外界对A股的关注，国家队对指标股的拉升也告一段落，市场进入自我修复和自我运行阶段，主力自救也是正常的，更何况有那么多“王的女人”可以成为同盟的力量，至少不至于在半途砸盘。最关键的则在于，最新一波暴跌，从4000点直下2850点是急速的无量空跌，2850点到3450点之间基本没有解套盘的压力，只要不恐慌，那么A股给点阳光就灿烂，给点洪水就泛滥。临近年底，有太多的机构必然赶在之前完成吃饭行情，赶早不赶晚，市场真的恢复，救市措施完全退出，还会有比现在更好的外部环境吗？

　　天时地利人和之三则是央行适时推出的信贷资产质押再贷款试点扩大，此前山东和广东的试点现在被扩大到九个城市，这本是央行加强信贷引导的尝试，总量增加的意义并不大，但是被人解读为中国版的QE。更有人翻出当时央行取消存贷比时的旧账，提出了央行信贷规模可以增加7万亿的说法，而这种荒谬的算法是取自存款保证金率18%和信贷比75%的倒数25%的差，即7%乘上存款100万亿的结果，这基本上就是意淫，但是市场对此宁信其有不信其无，因为其有就意味着流动性增加，就意味着水涨船高，就意味着估值上升，尽管即便如此解读的人也明白这是饮鸠止渴，但又有几个人不是活在当下，长期的灾难后果又与我何关？事实上，中国现在不缺流动性，央行刚刚完成的逆回购就是证明，银行更没有流动性的压力；相反，现在主要的问题一是放贷的困难，二是缺少可以放贷的标的，而这正是中国实体经济的真实写照，市场不缺钱，缺的是好项目，能挣钱的好项目，所以中国版QE真的是无稽之谈。

　　朦胧，其实已经足够。

　　最新的经济数据表明宏观依然低迷，CPI才1.6%，低于预期，而PPI则是负的5.9%，高于预期，什么意思？通缩！前面已经说过，流动性没有问题，货币政策再宽松对经济的刺激也有限，这是转型升级的阶段性特征，去杠杆债务就要泡汤，去产能公司就要破产，两全其美的办法很难找，GDP在这样的背景下增速探底就是正常的，资本市场能不能对冲？不能。如果能，也一定是体现在加大直接融资比例减轻银行压力方面，而这其实并不符合二级市场投资者的短期利益，但是却符合国家利益；所以，恢复市场正常还有另一份含义，那就是融资，IPO、注册制、国家牛的出发点和落脚点其实都在此，而不在指数高低。