如松：说不尽的黄金价格

大参考

　　在信用货币依托金银或数字货币以前，未来黄金的价格走势会如何？

　　如松认为，滞涨是未来全世界所有经济体的前途所在，只不过各个国家进入滞涨的时间点有所差别。

　　从2012年开始，巴西、阿根廷、俄罗斯、委内瑞拉等国就进入了滞涨。从此后，随着原油和大宗商品价格的不断下跌，哥伦比亚、墨西哥、南非、尼日利亚、阿尔及利亚和大多数中东产油国也进入了滞涨，2015年开始，陷入滞涨的国家数量继续增加，既包括东南亚以出口为导向的国家，比如印度尼西亚、马来西亚等，也包括土耳其和很多东欧国家。未来，全球陷入滞涨的队伍还会扩大。

　　为什么会如此？是因为布雷顿森林体系解体之后，凯恩斯主义盛行，各国政府都奉行对经济的强力干预政策，这点在新兴经济体国家最为明显，每年的经济增长数字几乎在年初就制定了。可是，政府老人家自身可以创造财富吗？丝毫不能，他老人家是纯粹消耗财富的角色。但是，他拿着两件过往几乎无人可以匹敌的武器，左手是加大基础货币发行，右手是增加债务，这两件武器本身并不能创造财富，只不过是透支未来。当资本投资收益率下降以后，基础货币对经济的刺激作用消失，债务也就不可持续，滞涨就是唯一的结局。此时，政府老人家手中的两件无坚不摧的武器对促进经济增长来说就成为“玩具”。

　　为什么大宗商品国家在2012—2015年首先陷入滞涨？举例来说，如果一个国家主要生产铁矿石，铁矿石价格是每吨100美元的时候，用美元标价的经济总量是1，可是，当铁矿石价格跌到每吨50美元的时候（假定其它都不变），用美元标价的经济总量就是0.5，此时，这个国家的央行如果要本币维持和美元的汇率不变，就需要立即回收大量的本币，可这是不可能的，此时，本币就只能贬值。而贬值的本币会立即推升国内所有商品的价格，通胀恶化了，恶化的通胀将打击工商企业的经营和扩张能力，经济也就停滞了。

　　这是巴西、俄罗斯等大宗商品生产国首先陷入滞涨的原因，基础货币在大宗价格（美元标价）下跌之后立即过剩。

　　由于全球的产能是过剩的，大宗商品价格下降，短期会刺激商品生产国的经济增长和企业的利润，但是，产能过剩的情况下，最终会打压这些商品的出口价格（美元标价），带来本国以美元标价的经济总量的下降。一样的原理，此时这些国家如果收缩本币，就不会带来本币汇率的下跌，我们知道，这一样是不可能的，最终的结局是本币汇率不断下跌，这也是2015年下半年开始亚洲很多国家出现货币战的根源，用贬值的汇率保证自己的国际市场份额。当货币贬值的时候，就会推动通胀，通胀上涨就会制约企业的生存与发展，滞涨产生了，但会在大宗商品生产国之后产生。

　　这种原理最终还会蔓延到很多发达国家。

　　滞涨将是世界的前途，这是政府在过去很多年奉行强力干预经济运行的必然结局，过往干预的力量越强，未来的滞涨也会更严重。

　　滞涨的含义是经济增长停滞，社会财富无法增加，而通货膨胀不断发展，这里蕴藏的含义是货币的价值下跌。任何一个国家只要开启滞涨之旅，就意味着用本币表示的黄金价格开启牛市。图4.6表示的是布雷顿森林体系解体之后至2004年，用美元标价的黄金价格走势。

图4.61971年至2004年，用美元表示的黄金价格走势（单位:美元/盎司）

　　从图4.6可以清楚看到，20世纪70年代，美国陷入严重的滞涨，黄金价格走出猛烈的牛市。1980年前后，美联储采取强力的货币收缩措施对抗通货膨胀，此时，黄金价格开始见顶，之后随着美国通胀进入温和区间、经济发展进入常态，黄金价格开始回落。从1980到1999年，美元标价的黄金价格持续下跌至每盎司275美元。1999年，欧洲各国央行共同签署了“售金协议”，签署方包括：欧洲央行、奥地利国民银行、比利时国民银行、芬兰银行、法国央行、德国央行、爱尔兰央行、意大利央行、卢森堡央行、荷兰央行、葡萄牙央行、西班牙央行、瑞典央行、瑞士国民银行、英格兰银行，将黄金价格推入新一轮牛市，直到美联储开启第三次量化宽松时结束了本轮牛市。

　　滞涨的含义是财富无法增长，商品价格上涨，意味着本币贬值，黄金牛市。