玉名：破净潮出现明确抄底股方向

大参考

　　在“日历买股法”中统计过，A股自上世纪90年代开市以来，历经多次熊市洗礼，上证综指已有7次调整幅度超过40%的熊市。最近的熊市发生在2009年到2013年，上证综指从3478点跌至1849点，跌幅达到46.82%，历时长达1421天。本次从5178点计算，跌幅已经超过40%，已经超过了常态调整的范畴。而且最近2周市场从4006点跌至2850点，跌1100多点，可以用惨烈来形容了。与此同时，破净潮再度出现，这是一个什么样的信号，是否能够带来否极泰来的转机呢？今儿通过几个方面对此做一个分析。

　　大跌程度与形成的市场环境分析

　　全球股市再度进入紧急时刻：上周道琼斯指数大跌5.8%，创近7年来单周最大跌幅，亚洲欧洲股市纷纷暴跌。A股市场也几无抵抗，周一暴跌8.49%，创出新世纪以来第二大单日跌幅，周二再跌7.6%。数据显示，上证综指已有7次调整幅度超过40%的熊市，而从5178点到跌破2900点，2个多月时间就已经超过了40%的跌幅，可以说是熊市的标志了。以历史数据来看，调整幅度最大的一轮熊市发生在1993年到1994年，沪指由1558点跌至325点，跌幅高达79.1%，调整时长528天。调整时间最长的一轮熊市，发生在2001年到2005年，调整时长达1453天，上证综指由2245点跌至998点，跌幅达55.54%。

　　为什么会如此？说到市场环境，股民必须要承认“加杠杆”是这波持续近一年牛市最直接的推动力，成交量也是几何级放大，从每日交易额仅仅几百亿量级，一跃升至成交量超过2万亿，并创出了全球证券史单日成交量记录。统计资料显示，这轮牛市吸纳了约18万亿元资金，其中杠杆资金约7万亿元，包括融资融券约2.2万亿元、场外配资约2万亿元、相关担保资金约3万亿元，杠杆资金占比约40%，其中配资占比23%左右，加上跟风资金，对市场投机起到了推波助澜的作用。在监管层打出“严管配资 降杠杆”的组合拳后，触发整个市场陷入断崖式下跌。玉名认为证券市场的炒作逻辑，无论是改革预期、宏观预期亦或其他的预期，归根结底，指数的上攻还是要资金的推动，市场的失血沪深两市成交量的萎缩，必然导致的是前期牛市的不在，甚至是信心崩溃和资金断链后的恐慌抛售。

　　政策掀起二次救市潮

　　什么可以挽回市场信心，唯有救市行为。8.25日晚间，央行实行了降息和降准，从此次降准释放的流动性规模来看，对冲基础货币缺口意图更为明确，7-8月外汇占款流出量可能高达万亿，初步估计本次降准50BP和定向降准50BP投放流动性规模约为6000-7000亿，加上此前MLF和公开市场操作净投放，基本对冲外汇占款减少的量。因为降息降准后，央行将承受人民币进一步贬值的压力，对中国经济和全球的资本市场都是比较关键的影响因素。玉名认为双降并不能让A股回到牛市，反弹之后能不能企稳，还需要其他政策的支持。如果央行有能力调整汇率的话，可能资本市场会恢复平稳的趋势；如果外围市场还不乐观，那么这次政策也只能理解为一次正面的冲击，因此央行组合拳是二次救市的开始，这势必带来大的个股分化，机会和风险会更为突出。

　　破净潮数据与机会点

　　随着惨烈的下跌，两市再度出现了破净大军，且已经接近40只，其中银行股超过1/3，钢铁和煤炭分别占比达10%，此外还有十几只个股距离净资产在10%左右，随着市场弱势也有可能在近期加入破净大军。历史经验表明，破净潮的出现，往往意味着大盘底部的临近。历史数据显示，2014年6月底，即本轮杠杆牛起涨之时，两市有160余只个股处于破净状态。玉名认为在2012年、2013年的时候，许多股票也出现跌破净资产的情况，这种股票的走势和大盘的相关性很强，若大盘强势上扬，这些股票的估值也会提升。当然，破净公司中也有“陷阱”，在投资破净股时仍需谨慎。如一些周期性行业的公司存在过时的生产线、停止营业的厂房资产等，资产含金量很低，测算时要剔除出去。此外，一些公司净资产里面还包含了高比例的应收账款，一旦计提坏账准备，则每股净资产也会出现大幅下降。

　　除此之外，破净股还是代表了机会，至少说明下跌空间不大了，能够给予长线资金以买入的机会，尤其是类似银行股这样救市的权重股，也会备受青睐，这其实给股民提供了一种思路，弱势格局中，跌到低位，风险自然就低了，即便后期弱势也可以控制风险级别，这和强势时追涨牛股是截然相反的思路。玉名认为银行股是救市风向标，本身又有破净因素，如果市场走牛，且未必有空间，但市场大跌恐慌之际，还是存在机会的，尤其是类似北京银行、南京银行、民生银行等中小型商业银行；而对于类似钢铁、煤炭等破净股来说，行业困境带来重组机会，股价低位本身就释放了风险，即便中线守股也是不错的选择。