张敬伟：震荡中的股市生态和常态

大参考

　　人民币中间价3天连贬，暂时冲淡了国内外市场观照股市的目光。现在，沪深两市再次让市场高度关切。

　　不得不说，股市进入了“后救市”时代，这个时代的大幕拉开，呈现的景象是“震荡”--这是沪深两市的基本生态。震荡中，千古涨停和千股跌停是寻常事，千股停牌和千股复牌也是自然。在这样的震荡市中，投资者的梦魇还是投机者的狂喜，股民们甘苦自知。悲喜两重天的煎熬之下，其实验证了股市的常态逻辑，涨跌寻常事，莫存侥幸心。

　　市场永远是股市的主轴，救市不过是小插曲，逐流政策市，依赖政策市，既不理性亦不可持续...审视震荡中的股市生态，已经步入3600点左右的常态区间。上冲4000点，下探3000点，都属于正常。

　　震荡与稳定，本属于辩证的一体两面，“后救市”时代，震荡之中求稳定，也是政策面的孜孜以求。这是股市大势，也是前一番国家队不惜代价救市所期。

　　相比18日千股跌停的尴尬市，19日的两市在震荡中让人安心了不少。沪深两市大幅低开后震荡上行，沪指一度重回3700点。10：30过后，两市跳水，临近午盘，沪指直线砸盘跌近5%跌破3600点。午后，两市上演大逆转，沪指重上3800点，振幅高达6.75%。截至收盘，沪指涨1.23%，报3794.11点，成交5995亿元，深成指涨2.18%，报12960.7点，成交5471亿元。

　　两市相关数字对投资者其实已经脱敏。大家关注的只有两点，一是沪指是否维稳在3600点左右，二是收盘是涨还是跌。

　　未来两市，即“后救市”时代的稳定，依然在于市场对政策市的脱敏程度。18日两市1600个股跌停，是由国企改革股“领跌”--国企改革政策成为股市涨跌不均的“成败萧何”。凸显政策市让投资者欲罢不能，而且对政策利好的消费变得敏感脆弱，缺乏投资定性。更关键的是，两市狂跌后，“国家队”虽然不像前期强力挹注资金，但也没有袖手旁观，而是适时节制救市。这就是“后救市”时代的两市鲜明特征。

　　19日两市收盘的“涨”就不难理解了--据中国证券网初步统计显示，截至8月19日下午15点，至少有40家公司通过各种途径披露了证金、汇金持股的踪迹。

　　这也验证了14日证监会新闻发布会的消息。当日，证监会新闻发言人邓舸证实，证金公司13日起已通过协议将部分股票转让给中央汇金，不过，与此同时，证监会作出承诺，证金公司若干年不会退出A股市场，仍将继续以多种形式发挥维稳作用。

　　两市震荡不已，证金公司维稳不停？

　　显然，这不是决策面所期--就稍远的后市愿景看，市场对证金公司也不能有不切实际的幻想。“后救市”就是“后证金”，无论是政策导向还是证金公司，都不可能成为主控两市的要角，市场决定两市才是真切的事实。证金公司该抽身时就会抽身，中央汇金更不可能接力证金公司承担长久救市责任。

　　况且，无论证金公司还是中央汇金，他们介入股市的目的，不是为了制造大牛市，让所有投资者都赚得钵满盆满，这不符合市场规律。他们的责任在于股市维稳，使股市成为市场化融资的有序载体。简言之，救市是要培育基本理性的投资市场，而不是浮躁焦虑弥漫的投机市场。需要指出的是，投资者莫要误读了“国家队”救市稳定人心和保护中小投资者的目的。如果说中小投资者患上了救市依赖症，而且投机欲望超过了投资愿望，“国家队”不会给这部分群体托底。

　　“后救市”时代的股市震荡，就是要让投资者们重新涵养市场风险意识，为自己的投资和投机行为负全责。证金公司和中央汇金，不会为任何投资者承担责任。

　　震荡的股市是提醒，常态是理性应对。市场忽略的焦点问题是，“后救市”时代的沪市股指应该是多少？从6月份大牛市前溯，3600点左右和持续多年的大熊市比已经是很不错了。宏观经济运行目前并未走出颓势，而且全球市场都不景气，一揽子改革和利好政策推升了今年的大牛市。当然，和宏观经济运行的不匹配，则是所谓“股灾”的根本原因，经过前期救市，两市固然震荡不安，但也一改去年以前的熊市之衰。“后救市”时代，两市稳下来就已经不错了。