刘晓博：股市遭遇7个“史无前例”

大参考

　　今天（7月28日，星期二）的股市险象环生，上午沪指一度下跌5%。后来在证券、银行以及“猪肉概念股”等的拉动下，跌幅收窄到1.68%。

　　消息面，最大的看点是证监会宣布进场调查“集中抛售股票”。下面是证监会官方微博在收市后18分钟时发布的信息全文：

　　问：对昨日股市异常下跌，证监会已采取哪些监管执法措施？

　　答：根据交易所监控报告和投诉举报反映，今日，证监会已组织稽查执法力量，重点针对27日集中抛售股票等有关线索进场核查。

　　对此，网上已经有一些议论，认为证监会涉嫌过度干预。我个人认为，现在下结论尚早。证监会只是说核查线索，只要在执法尺度上没有明显收紧，就谈不上过度干预。更何况，现在到年底之前，都属于救市的特殊时期（在年底之前上市公司大股东、公司管理团队都不准减持）。

　　这轮股市走到今天，遭遇到了7大“史无前例”。这些新情况，不仅监管当局没有遇到过，机构、股民也都没有遇到过。2015年下半年的股市，注定充满了不确定性。

　　1、这是一轮股票“接近全流通”下的政策牛市。到上周收市，两市流通市值44.8万亿，总市值55万亿。流通市值占总市值80%，而且规模庞大。这种市场，政府如果想控制，难度极大。

　　2、这是一轮“互联网金融+杠杆化”的政策牛市。在这样的时代，加杠杆极其容易。首先融资融券业务开通了，其次互联网技术让配资业务非常方便，不仅机构很容易借到钱，普通股民也很容易借到钱。

　　3、这是一轮移动互联网时代的政策牛市。这里面有两重含义：第一，由于手机炒股技术完全成熟，大家买卖股票反应更快，交易频次更高，市场变化更快；第二，自媒体、朋友圈的高度发达，让信息传播得非常快，一个只持有100股股票的股民，可能在朋友圈发布一条假消息，就影响了股价，推倒了多米诺骨牌。

　　4、这是一轮在美元加息前夕发动的政策牛市。从历史上看，美元进入加息周期，注定给全球带来金融不稳定。新兴经济体（这往往意味着监管缺乏经验，对外资过度依赖）、资源国（大宗商品进入熊市）往往在这时候出问题。以前中国股市市值比较小，人民币和资本市场国际化程度低，这些影响不大。但是现在不同了，这是中国资本市场第一次遭遇真正意义上的美元加息（以前只是隔岸观火）。

　　5、这是一轮在人民币汇率被全面高估情况下发动的政策牛市。以前人民币有升值空间，人民币资产出现泡沫，热钱外逃规模不会太大。现在人民币汇率明显高估，股市高了不仅外资会走，内资也会转移到境外投资。所谓大牛市带来大逃亡，就是这个意思。

　　6、这是在IPO注册制改革实施之前发动的政策牛市。IPO注册制意味着把企业上市权利还给企业和市场，意味着股市估值跟国际对接。在这样的改革之前，按理说不应该有牛市，因为审批制已经给中国股市积累了多年的“审批泡沫”，通过7年熊市挤得差不多了。2000点对接IPO注册制，然后在注册制实施后让市场自动产生牛市，那是最理想的选择。但我们偏偏搞错了顺序！

　　7、这是一轮高度管控的牛市。尤其是被迫救市之后，在美元加息、人民币国际化、IPO注册制改革时不我待等因素影响下，一方面无法继续推高指数，另一方面又不能放任指数下跌。目前的僵持局面下，必然是更多的筹码砸到证金公司手中。

　　七个“史无前例”，决定了现在的股市非常困难，大涨大跌都不对。这是考验管理层定力、智慧的时候。困难怎么破？我觉得两大原则：第一，坚持改革方向、市场导向；第二，尽量不要让普通股民吃亏。

　　至于普通股民，也要破除贪念，放弃使用杠杆，放弃投机思维，破除“等、靠、要”的“碰瓷心态”。实在没有把握，不妨少动多看，或者退场围观。