冉学东：救市是一场不对称的战争

大参考

　　果然周一又上演两千股跌停，周二开盘大幅跌开并深挫。周一是本轮股在以来最大幅度的日跌幅，指数跌去超过8个多点，信心开始彻底崩溃，市场看空情绪再次蔓延，甚至有人猜测证金公司开始退市。

　　27日大盘狂泻超过8个点，至少说明证金公司是没有阻止空方的狂卖行为的，那么这是否意味着证金公司已经认为这个点位过高呢？或者证金公司有意在此时撤退？或者正是在这两日证明证金公司实力不济？还有一种可能就是证金公司认可在这个点位市场震荡，或者证金公司就此撒手，让市场自己在这里寻找一个平衡的点位？或者证金公司故意制造烟幕弹，避免给市场一个证金公司将继续上推股市的固定预期？

　　这些都是猜测。

　　市场上似乎已经出现证金公司和所有投资者形成了“猫捉老鼠”的状态的苗头，证金公司在这里成为所有投资者套利的对象，一旦捕捉到证金公司的行为模式，那就可以肆意的套利，那么政府出多少钱都不可能达到目的。如果出现这种情况，那就意味着救市失败。

　　事实上，这轮政府从3700点附近开始救市，指数下探3300点附近，再上冲到4100以上，不论从股市估值还是从救市动作来看。大家比较一直的预期，政府可能认为A股在3500点到4000点是比较合理的估值，很明显此前宣布的4500点过高。这也是为什么周五市场开始盘中跳水后，周一市场就开始狂泻，周二开盘仍然深挫的原因，这个点位正是空方可以大举做空，而多方掉头转向的时候。

　　果然昨晚证监会紧急辟谣，就一些媒体猜测“国家队”已经撤出，不再救市的报道，张晓军表示，这完全不符合事实，证监会将继续把稳定市场、稳定人心、防范系统性风险作为工作目标，全力做好相关工作，中国证券金融公司没有退出，并将择机增持，继续发挥好稳定市场的职能。

　　针对场外配资核查工作的进展情况，张晓军指出，在前期对恒生网络场外配资业务专项核查工作的基础上，27日证监会组织稽查执法力量赴上海铭创软件技术有限公司、浙江核新同花顺网络信息股份有限公司，进一步核查有关线索，监督相关方严格执行证监会的相关规定。

　　事实上，证金公司必须咬定牙关，坚决不退出，坚决增持，直至市场稳定，而且其表态要与市场表现一致，要装就要装到底，不装就彻底不装，这就是救市的微妙之处，救市向来就是心理战，真正真刀实枪的干，多少弹药都不够，因为这是一场不对称的战争。

　　然而这次救市还是体现了一些体制性的弊端。股票市场的风险，政府如果出手相救，基本都是财政部或者央行的事。财政部是国家财政资金的管家，国家理论上可以无限的征税，或者出卖国有资产。央行是最后贷款人更应该救市的主力军。但是中国的体制是在超大的国务院下面管辖所有政府机构，对这些政府机构之间的行为缺少系统的衔接，形成自家孩子自己包的内部惯例。证券市场属于证监会管辖，那么证券市场出了问题依然是证监会的事，其他部门没有责任，插手太多还会产生部门之间的误会。而事实上证监会只是一个监管机构，应该是中立的第三方，证券市场是民间市场，应该是其自我运作，出现风险是市场自身的事，但是就是因为政府对市场涉入过深，导致出了很大风险后，监管机构不能全身而退，真可谓惹了一身骚。

　　因此，我们发现此轮救市基本都是证监会系统在救，券商出钱，或者证金公司以自己的信用向银行贷款，或者发行短期融资券，这些都由央行在表态支持，但是毕竟是通过证金公司的信用背书的，不能同央行直接进场购买股票相提并论，因此市场的疑虑也是必然的。

　　而事实上对于此次救市，很显然高层意见并不统一。这从IMF的表态就能看出来，IMF尽管原则上支持中国救市，但他们同时表示，希望中国股市更加市场化，后一句是对政府干预股市的批评。

　　很显然，如果政府做了市场上最大的庄家，这个市场就不成其为市场，人民币在此轮进入SDR的可能性大大降低，因为很显然人们不会拿一个股票市场属于政府控制的货币作为自己的财富投资和交易的工具。

　　本轮是五年一次的SDR货币篮子的审核，人民币进入希望很大。IMF最近对中国政府显示出超乎寻常的好感，此前发报告称人民币汇率已经进入合理区间，这明显是跟美国唱反调，最近又表示通过内部测试人民币此轮能够进入SDR，不过不能保证最终结果。

　　10月份将有一个中美领导人会谈，市场猜测通过外交运作，中国可能会争取获得美国的支持，那么人民币进入SDR货币篮子可能性就很大。

　　那么留给中国政府的就是在维持股市的牛市和人民币进入SDR之间，何去何从的问题，笔者认为政府肯定选择后者，因为人民币国际化才是战略攸关的大事，只有人民币国际化在目前来讲是一个战略机遇期，而从现实讲，人民币国家化是实施一代一路的战略前提，是中国缓解内部产能过剩和债务危机的重要一步。

　　如果从这个角度理解，政府退市可能不是此前理解的那么慢，而问题在于政府逐渐退市后，市场会否寻找到一个平衡的点位，当然会是一个大起大落之后，缓慢震荡到一个平衡的位置，这需要过程和政府的魄力。