余丰慧：暴跌后的A股何去何从？

大参考

　　7月27日A股重回暴跌路，截至收盘，沪指跌8.48%，跌345.35点，报3725.56；深成指跌7.59%，报12493.05；创业板跌7.4%，报2683.45。沪指周一创8年来最大单日跌幅。两市近1800股跌停（7月27日 新华财经）。

　　正如笔者上周所言，本周A股将是搏杀博傻最凶悍的一周。果不其然，周一就来了一个下马威。大盘如此暴跌已经甚于前期称作股灾的跌势。

　　从技术层面分析，沪指4100点到4200点附近是套牢筹码最多最密集的区域。正如上周所言，要想突破这个区域非常困难。国家队强力拉升，处在这个区域的解套盘将会拼命抛盘，最终使得国家队无功而返。上周五国家队已经领教了这个区域空方的威力。

　　不过，万万没有想到的是，周一大盘如此暴跌，更没有想到的是沪指竟然连续跌破4000点、3900点和3800点三个整数关口。不知道威力无穷的国家队是故意放水大盘下行，还是救市流动性弹药没有跟上，还是难以抵抗住空方超强压力，无心恋战，准备蓄势后卷土重来？

　　在国家队强力救市护盘下，周一大盘竟然如此溃败，是任何人都没有想到的。我们注意到，国家队这次救市无论如何都是成功的。不过，笔者坚持的一个观点是，国家队救市必须一招制胜，应该是一个短期行为，而不能打消耗战，更不能把战线拉得过长，时间拖的过久。在中国A股这个无底洞下，国家队流动性弹药再充足也是很难填满的。从上周五护盘情况已经可以看出，国家队护盘已经非常之累了。一个担心是，一旦继续无节制护盘下去，那么，大量筹码都集中到国家队手中，预埋的未来风险会更大的。一个现象已经出现了，这段时期大盘上涨对国家队护盘买入的依赖程度过高，国家队一旦松懈甚至打个盹，大盘就掉头向下。从根本上看，到上周四大盘经过六连阳后，国家队已经很难支撑下去。大盘已经成为惊弓之鸟，摇摇欲坠，一旦有机会就会“暴跌”。背离市场机制和规律的该涨不涨、该跌不跌，背后的风险更大。A股现在就面临这样的风险。这种情况怎能持续下去呢？周一的暴跌就是集中反映。

　　市场本身有其内在规律，股市是市场化程度最高的市场。有两点必须理清楚：股市一段时间甚至一个时期可能背离经济基本面或者经济基本面反应不到股市上，但长期看，这种背离是短暂的，最终必然回到宏观经济基本面的支撑上。从宏观经济面与股市的长期走势曲线就可以比较出来。另一个问题是，股市可能一时被各种情况包括指令手段即有形之手所干扰，但是，长期必将倔强地回到市场机制市场规律的怀抱，即：听从于无形之手的指挥。股市被命令手段即有形之手强制干扰而偏离市场纬度的现象，市场机制即无形之手可能出现报复性矫正和修复。这提醒决策层一定要谨慎使用有形之手，一定要处理好有形之手干预市场的度。

　　对于周一如此暴跌，有形之手是否应该继续干预呢?笔者认为，这种暴跌下去肯定引发各种金融风险。这个特殊情况下，有形之手该出手时就出手。本周后几个交易日一定要稳住大盘，国家队必须有所作为。周一已经使得投资者信心受到极大打击，特殊时期利用特殊力量稳定住大盘后才能恢复投资者的信心。

　　笔者还要重复从去年9月份以来一直重复的那句话，目前的宏观经济面很难支撑股指暴涨或者说这么短时间里暴涨到今天的点位。目前的宏观经济面还有待各项改革措施，各项促进经济发展的货币政策、财税政策、放权市场等措施的落地。最新公布的7月财新制造业PMI（原汇丰）初值48.2，创16个月以来新低，表明内需疲软仍旧持续，外需复苏并不乐观。宏观经济面对A股走强的支撑力度远远不够。

　　被国家队打的头破血流的空头，正在伺机报一箭之仇，空头的眼睛一直瞪的很大。上周五收盘，中证1508大跌4.68%，中证1509大跌5.16%，其“狰狞面目”已经显露出来。一旦更大的空子出现，空头绝对来者不善。本周一这种来者不善表现的漓淋尽致：IF1508跌停，IC中证1508跌停；IH1508尾市场微有回升，收盘录得跌8.79%。

　　从外部经济金融情况看，似乎更加严重一些。华尔街见闻网刊文指出：比希腊危机影响更大，比A股股灾更为重要的是，全球外汇储备正在发生的巨大变化。用一句话说就是：全球外储正在减少，并且速度非常快，尤其是新兴市场外汇储备。新兴市场货币全线崩盘，已经引发外储较大幅度下降。国际资本撤离新兴市场导致的外储下降将带来两大风险：增速放缓或者下降的外储导致（这些经济体）的基础货币增速下滑，在其他因素不变的情况下，这意味着货币紧缩。因此美元走强实际上制造了一场全球货币紧缩或比较紧缩直接伤害到新兴市场国家的经济增长。

　　国际资本撤离导致的外储下降最大的金融风险是，可能刺破新兴市场国家的经济金融泡沫。所谓成也萧何败也萧何，国际资本进入新兴市场后吹大了泡沫风险，撤离时必将又刺破泡沫，引爆风险。

　　中国外储占到了新兴市场外储的半壁江山。自2014年以来，中国外储连续四个季度下降，降幅合计接近3000亿美元，而新兴市场的总体降幅为5750亿美元，中国占到52%。换句话说，新兴市场降幅中的一大半来自中国。从外管局传来的一个好消息是，从零售市场外汇供求看，一季度逆差1200亿美元，二季度逆差大幅下降到326亿美元。这些数据都表明，二季度资金流出的压力减小，外汇收支更为均衡。

　　美联储年内加息；猪肉价格暴涨给货币政策宽松蒙上阴影；IMF施压中国干预股市措施退出；个股复盘压力，以及本周解禁股市值近900亿元压力集中在周五等因素，都使得大盘走势变数较多、压力较大。

　　顶住和扭转大盘暴跌之势，还要看国家队力量了。在这种情况下，投资者一定要注意投资风险。近期，以观察为主，以宜静勿动为宜。切记盲目追高，更要谨慎抄底。笔者是保守型投资者，宁可踏空，也不要被深度套牢。