王玉麟亦：不要再提“改革牛”

大参考

　　中国股市连续两周大幅下挫，沪指已跌掉千点，继上周创出七年最大周跌幅，昨天沪指暴跌7．4%，此前被称为“神创板”的创业板的跌幅更是达到8．91%，几乎全线跌停，创出中国股市有史以来最大的单日跌幅。此时此刻，认为牛市已经终结的声音越来越响。但绝大多数“股评家”仍然认为本轮牛市还处于半山腰，牛市下半场还有很大的上涨空间，还会持续很长时间，他们的理由是这轮牛市是“改革牛”、“政策牛”，甚至是“国家意志”。

　　他们的说法靠谱吗？我查了一下，所谓“改革牛”的说法，大概最早是《证券日报》于去年12月提出来的，它认为：此轮行情是强劲改革的产物，中国股市迎来了“改革牛”。在今年全国两会期间，证监会主席肖钢在接受提问“对于这轮上涨，存在两种观点，一种认为是‘改革牛’，另一种认为是‘杠杆牛’。您怎么看？”时，表示“这两个观点都有道理”。他应该是赞同“改革牛”概念的级别最高的官员了。

　　但对“改革牛”持怀疑看法的人也一直存在。不久前，网上流传着中欧国际工商学院教授许小年炮轰牛市的一个讲话，他说得非常尖锐而又大胆，甚至提出，本轮行情“最后下场会很惨。这次股市狂潮，真的不知道如何收场”。近来，直接质疑“改革牛”的文章，诸如“A股牛市：莫妄言改革牛、政策牛”（林加力）、“目前我们并没有看到改革牛”（钟伟）等，可以散见于网络。

　　我也不赞同“改革牛”的提法。在中国经济下行压力仍然很大的情况下，股市却反其道而行之，我觉得其中的原因主要有三条：一，跌透之后的反弹。中国股市此前已经熊了七年，市场的调整已经够充分了。二，货币宽松是主因。中国股市历来是资金推动市，现在的中国不说流动性泛滥，也可谓极为充足，放松成为主旋律，去年11月起已三次降息。在住房已经难以成为投资产品的时候，众多资金涌入股市并不足为怪。三，杠杆融资的助推。本轮牛市不仅依靠资金推动，而且还依赖于杠杆融资的新花样，因而巨额的增量资金源源不断。但它其实是双刃剑，上涨固然可以为投机者带来丰厚的回报，而下跌则将引发惨不忍睹的悲剧。只是，股市可以与经济的基本面一时相背离，但长期严重背离则并无可能，单凭政策不可能造就真正意义的，具有持续性的大牛市。所以，我在三周之前，股市尚在高歌猛进演绎，加速赶顶之时就判断“人造牛市近尾声”，本轮牛市的高点5178点也许并不是最高点，但它即便还有反抽，离顶部也已不远了。

　　还需要指出的是，提出“改革牛”概念的人士有挟持政府之嫌，将股市上涨的理由送给政府，其实将股市下跌的责任也推给了政府。“股市有风险，投资须谨慎”，参与股市交易，与进入赌场无异，当然要有一点愿赌服输的心理准备，但有关人士再不要用什么“改革牛”来忽悠人了。

　　我再说一遍：散户啊，你的名字是弱者，你可要学会好好保护自己。作为散户来说，现在要做是出货，而不要听从股评家去“抄底”，去“抢反弹”的建议，如果手中的股票有一定的赢利，那每次超跌反弹就是出货的机会，要降低赢利预期，不要心存侥幸。即便自我感觉良好，准备短线去搏一把的散户，也要确定止损位，跌到位置坚决清仓，防止高位套牢。

　　2015,6,27于上海