蔡定创：高管大减持释放了股市不良信号

大参考

　　近期，各媒体集中报道上市公司高管集体逃离A股市场，并将此归于A股暴跌的重要因素之一。

　　据报道，截至6月17日，2015年以来1234家上市公司累计减持市值高达4771亿元。Wind数据同时显示，中小板和创业板的减持明显多于主板，创业板至今为止上市总数才475家，上市满3年够上市公司高管减持条件的（2012年6月1日前上市）只有320家公司　至今已有263家公司高管减持。中小板则有438家上市公司高管减持。中小板、创业板减持数量占A股总例达六成。另有数据统计，今年内至6月8日，创业板高管减持市值总计就达339.38亿元，涉及227家上市公司，每家平均减持市值为2.9亿元。2.9亿元的平均市值，为深市主板公司减持量的10.9倍（深市主板总计减持量才2651万元）。而深市主板总共有1224家公司，其体量是中小板，创业板的数十倍。从这些减持的数据可以明显看到，创业板、中小板上市公司高管减持正在疯狂上演。

　　例如，减持大户乐视网老板贾跃亭，2014年乐视网的营业利润只有4786.65万元，而乐视网股价最高时，市盈率一度高达420多倍，能拉高减持自然成为高管梦寐以求的事，正是在这个利用股民狂热。用10送12这种数字游戏，股价虽然下来了，可市盈率仍然是高达400多倍的股价最高价的区域里，贾跃亭三天减持套现25亿元（6月1日，贾跃亭通过大宗交易抛售1751万股，均价68.50元；两天之后，6月3日再次减持1773万股，减持均价73.33元。减持后至6月19日该股即暴跌至55元）。年内乐视网高管合计减持股份5892万股，减持市值36.8亿元，涉及三人，分别为乐视网董事长贾跃亭本人、贾跃亭的姐姐、乐视网的第二大股东贾跃芳，以及乐视网COO刘弘。2015年6月8日，科泰电源和金力泰两家创业板公司高管也收到交易所的监管函，原因均涉及股东“超比例减持，并且未及时履行信息披露义务”。除此，摩恩电气、湖北金环、东诚药业、科泰电源、金力泰、国兴地产、卫宁软件、卓翼科技、松芝股份、涪陵榨菜、嘉欣丝绸、西安饮食、安诺其、阳普医疗及沈阳化工等多家上市公司都被交易所出具监管函。据不完全统计，进入2015年以来，有近40家上市，公司遭到股东或高管违规减持。

　　暴跌了，股民们才想起来原来高管们正在集体逃离A股市场。暴跌了，才想起来原来股市并没有神话，只有屠宰场，是不是晚了呢？其实我在这之前二个月期间写了多篇文章，提示中国股市创业板存在着巨大的制度机制上的问题，股民要注意风险，避免被割“韭菜”。

　　但人们在狂热的时候总是听不进这些。到蔡定创的博客去看看：《触目惊心的创业板集体做庄 》、《散户应注意创业板风险》、《创业板泡沫为何必然破灭》、《创业板泡沫有多大？ 》、《创业板泡沫有多大？ 》、《关于银行股的价值与价格》、《新股民4400点入市如何避免被割“韭菜”》等等。其中，在《触目惊心的创业板集体做庄 》文章中提示大家，我国的创业板当下存在着巨大的制度机制问题，不仅会对股民造成伤害，也会损害到整体经济。

　　这种制度机制问题是什么？就是，当下创业板股票表面上以市值打新的方式发行股票，实际上会造成80%新发行股票集中在公募基金手中掌握，而虽然是有高达2200多支公募基金产品，却是由80多家券商所控制，而由早前几年因为新股发行中所形成的利益同盟，再由这种利益同盟演化为公募基金的“抱团取暖”。从这一轮股市向好开始，也就自然而然地转化为公募基金的创业板集体做庄。从博弈论的角度上来说，公募基金在创业板的集体做庄，对散户与其他私募基金来说，都是形成绝对不败的优势。因为拉高几十倍，再跌回原点公募基金都只赚不亏，而这其中的任何价位只有人进去都是他赚的暴利。也就是说任何人只要进这些上市后即连续涨停几十个板的股票，其成本都是他们成本的几十倍。看似分散在2200多家公募基金，其实“抱团取暖”时早就形成了一个利益共进退的大庄家，集体炒作创业板。由此，前所未有的创业板神话出现了，凡是股票上市，都先来20－30几个涨停板，其中暴风科技在神话中连续涨停板37个，创世界股市从来没有过的神话奇观。

　　为什么公募基金敢如此做庄？因为基金经理没有任何成本，也不需要承担风险。例如暴风科技，从7元钱拉升到380元钱，天天用融资来的钱将股票打在涨停板上，几百万股封涨停板，散户手中极少的股就不会有人出货，每天只要涨停板，拉多高都能实现，也不用付出大的成本，因为成交量都是极低的，有时一天才有几百股（这都是涨停板制度的最恶劣利用）。当公募基金通过控盘涨了几十倍的股票，再打开涨停板时，任何人再参与都是风险极大的，因为再入者的成本相差十分悬殊，股票即使下跌90%，做庄者他们仍然是有赚不亏。有些人会说，如果是散户不参与，公募基金也就只有自拉自唱了，那来的利益？其实不然，这其中不可能没有利益，其实老鼠仓会大兴其道（在创业板集体做庄中，是永远无法查清的）各路老鼠仓会大发橫财，即使等到三年后上市公司高管减持时，或者面临注册制风险时，如果发生亏损，也是仅购买公募基金的基民们买音，与基金经理收入无关。因此这才会对这种极其恶劣的行为有持无恐

　　其实，是不是散户就真的不参与了呢？你只要看看中央电视台股评家天天的评论就知道了。除了这些股评家天天在鼓吹创业板如何会创神话外，还有来自股市中每天几百只股票的天天涨停的压力。天天几百只创业板股票涨停，不由得你不参与。人性就是如此，现实给你的教育是，当你不买这些他们控盘的股票时，其实有价值的股票就是不涨！而且甚至还跌！散户不由得不跟！由此，股市的整个估价体系就都要跟着公募基金的套路走。跟着中央电视2台的股评家们的思路走。由此，社会上的其他各路资金也就只好将所有其他的只要是小盘股，盘子小能实现控盘的股票，不论业绩都一律学着公募基金样子做庄。凡小盘与凡是创业板，都通过讲故事通通炒一个遍。

　　任何做庄的庄家对于其已经炒高的股票，是不怕散户不跟进的，何况有几十倍的利润空间。有反复拉高，跌停再拉高，创新高。多做几次创新高抢反弹的示范，散户自然会来跟进。如果还不来怎办？还可以来几十个跌板再抢反弹的手段在。反复几次，小散们就会终于忍不住要跟进的。在这个过程中，只有少数高手股民才可火中取栗，分到一杯羹，多数股民最终都是会亏到脱裤子的，也不排除一些人最终要跳楼。

　　能做到火中取栗的老股民，其原因也就是因为，只有这些老股民才会知道，这种高价格绝对不是因为股票好，而是因为庄家控盘定价。而庄家想出货就会反复拉高，制造思维定势或者某种真真假假的规律，这其中就会有机会利用钱少灵活而进行火中取栗，赚点小钱。能真正理解这其中风险大于收益的人，才会懂得控制好风险与止损的关系，这样的人才会真正成功。那种不明白其中风险何在，去相信这种股票也有真业绩的人，最终会亏到跳楼的。

　　也许有人说，公募基金集体做庄创业板，正好起到活跃股市，发展创业板的目的。这是刚入市股民十分幼稚的想法。当然，也有一些人因为买了创业板的股票用屁股决定脑袋的思考法，见了我提示这种股票有风险反而恨得不行的人。这是一种见小利而忘大义有人。股市的健康发展是中国股民的长远利益所在，公募基金的集体做庄创业板，最少会造成中国股市如下几方面的严重损害：

　　1、这是在埋葬整个中国创业板。在前面的文章中我就提到过，资本的基本规律是利益最大化。当一家上市公司上市之初，创业还没有实现时，就给出了超过50－60倍以上的市盈率资产定价时，任何一个创业上市公司高管都会在能减持时尽量减持股票而跑路。在上市创业者跑路后的上市公司，那里还有会创业者？这种公司通常都会成为僵尸公司，成为由股民养着的公司，因为有股民养着（通过不断地增发股票实现由股民养上市公司），公司虽然死不了，但却是不能为股民创造新增价值的公司，股民倒贴着养着上市公司的例子在香港创业板中比比皆是（我的博客中已有文章介绍过）。当前，整个创板板股票平均202倍市盈率（2015.05.10期间的市盈率都高于200倍，不是一些人所说的142倍）的情况下，这已经高于上市人跑路股价的4倍，所以上市公司高管都会疯狂减持这种股票而跑路。这其实是很正常人的反映，换到你也会这样做。对于当前我国创业板千倍以上市盈率的股票，上市高管身价通常都是动则几十亿、几百亿，这种身价的高管们，还会有人会去艰苦创业？知道马云是怎么创业才成就阿里巴巴的？所以，全世界各国股市的规律，凡创业板股票市盈率超过60倍，最终都会使得这种上市公司成为泡沫公司。不论是世界股市历史上，还是中国股市历史上，凡是价格被做庄恶炒的股票，这种股票最后都灰飞湮灭，这种例子比比皆是，为节约篇幅就不详举了。所以说，公募基金的集体做庄创业板，就等于是在埋葬中国创业板。

　　2、公募基金的集体做庄，使得原来被严打的老鼠仓又重新活跃，并以更大规模在股市盛行，而且很难被打击。

　　3、公募基金的集体做庄，严重破坏了股市的整个估价体系，使得只要盘子小，是次新股，不论业绩不论价值，靠造谣言、讲故事、投机做庄恶炒盛行，价值投资理念再度被粉碎。这一次股市虽然经过8年熊市多次改革，实际上整个股市继续运行在比较以更加暴涨暴跌的非常不健康状态。引起管理层一系列反制措施，例如，查融资，加大发行放水，这最终必将引起股市资金失衡。

　　4、任何股票恶炒都会引起股市大起大落，因为没有价值支持的股票，在庄家退出该股票后，股价会回到价值所能支持的原点。在这种大起大落中最终受损害的是小散户，只会极大地制造更大的贫富差距，损害股市所应有的信用价值创造能力（关于股市是如何进行信用价值创造的理论，请参看蔡定创的《双轮经济》），实际上是起到了负财富效应的作用，阻碍了中国经济转型的进程。