余丰慧：股票场外配资活动很难禁止

大参考

　　证监会发言人邓舸12日均表示：禁止证券公司为场外配资活动提供便利（6月13日 新华网）。

　　果不出所料，监管部门加大加速了A股市场去杆杠化力度和速度。两融管理新办法即将出台，其中对融资杠杆率提出了较为严格的要求；此前，监管部门已经基本叫停了伞形信托入市资金；又即将在场外股票高杠杆配资上“动刀子”。加速去杆杠化是完全正确的选择。主要是防止资本市场被爆炒导致的高泡沫风险，目的是为了资本市场的健康发展。

　　这轮行情是高杠杆催生推动的大泡沫行情。有国际机构指出，中国A股是目前全球泡沫最大的市场。无论从市盈率，还是从暴涨到5000点以上的时间衡量，以及短短不到一年时间沪深两市市值突破10万亿美元，还有市场疯狂的程度，散户蜂拥而入市的现状分析等等，这个市场被定性为全球泡沫最大的市场是准确的，背后隐藏的风险是巨大的。这个泡沫一旦破裂，风险一旦爆发，后果不堪设想，不排除引发金融危机的可能性。

　　坚定去杠杆化，就是消融泡沫，去掉风险隐患。这是一个大事件、大命题，实实在在去杠杆是确保中国A股长治久安、健康发展不能省略的逗号。

　　目前，高杠杆主要表现在监管笼子里的券商高杠杆融资业务，银行、信托和券商“合谋”的伞形信托，以及信贷资金通过信托、基金和证券等高杠杆进入股市。还有笼子外的P2P线上股票高杠杆配资业务以及线下民间资金股票高杠杆配资业务等。

　　笼子里的高杠杆资金，掌控在监管部门的“手心里”，降低杠杠率难度不大，一纸行政命令，券商、银行、信托等都会惟命是从。唯一需要担心的是，在目前杆杠率已经畸高情况下，在泡沫已经吹得相当大的情况下，如果急速降杆杠，无异于刺破泡沫、引爆风险。这需要管理层、监管部门拿出智慧，在去杠杆、消泡沫与防范风险被引爆上寻求平衡点、最佳点。

　　对于笼子以外的场外高杠杆配资业务，证监会重申，各证券公司不得通过网上证券交易接口为任何机构和个人开展场外配资活动、非法证券业务提供便利。重申归重申，作用和效果有多大值得商榷。场外配资业务，有一部分是与券商协商，通过券商交易接口进入股市和实现风控的。包括线上的P2P股票配资和线下的民间资金配资。通过券商交易接口配资非常容易控制，只要切断接口即可。不过，券商之所以允许场外配资使用接口，主要是对券商业绩贡献很大。占领了大客户，增加了交易量，实现了佣金收入，又可以售卖自己的理财产品等等。收益是综合性的。券商不一定舍得舍弃这块肥肉。前提是，监管部门只要不过分强硬要求券商。

　　既是券商切断了接口，也难以阻止场外股票高杠杆配资业务的疯狂发展。P2P线上和民间资金配资都可以与投资者达成协议，使用自己的账户实现管控风险或者平仓。

　　因此，随着P2P平台的发展以及民间金融借贷行为兴起，仅仅依靠券商切断交易接口来限制场外配资业务发展，效果非常有限。况且，在利率不断降低情况下，银行存款已经大举流向社会领域，其中通过高杠杆配资流入股市是渠道之一。

　　从目前看，场外股票高杠杆配资业务尚没有有效堵塞办法。监管部门需要做的是，不断给试图进行高杠杆配资的投资者提示风险，晓之以理、动之以情言明一旦股市发生暴跌，平仓给其带来的风险是血淋淋的。湖南高杠杆配资遭遇平仓、血本无归的跳楼事件就是以生命为代价的教训。