姚树洁：中国股市现在就阳痿了吗

大参考

　　6月16日一开盘，上证指数被一棍打回5000点之内。股民们开始这样想：还要不要进去玩一玩？还是见好就收了呢？我也在猜想那2亿股民不玩股票了会是什么样子。

　　其实，在这个节骨眼上我还再写中国股市，是在冒着一种损害名声的风险。因为，我也说不清楚，到底本轮股市玩完了没有。我前面的几个博文，你们还不得不服，都被我说中了。不过，我谈论股市，一没有胡来，二没有信口开河。我都是经过比较仔细的研究和分析以后，才做出评论的。

　　例如，我看到“中国中车”复牌，第一天涨停，我捏了一把汗，第二天，冲高至每股39.47元，而去年的最低点是4.1元。机车公司，不是网络，也不是真正意义上的高科技公司，而是实体制造企业。这种企业的特点，就是每个产品的原材料和人工费用都很贵，而且，其边际成本只会随着生产的上升而上升，而不像移动电话，其边际成本可以低到接近于零。

　　也就是说，制造业，还有大型银行，它们的股票价格很难成倍增长。其市盈率不可能超过20倍，除非这些公司的规模还很小，还有巨大的发展空间。可是“中车”不是，它合并了南车和北车，规模已经很大，在高点的时候，市值超过1万亿元。

　　“中车”价格暴涨，主要是南北车合并，形成国内独头垄断。但是，世界上能够生产“中车”同样产品的公司不少，“中车”不是世界唯一的定价者。在市盈率超过70倍的时候，买这个公司股票的新人，就等于买了一幅跳楼板。长沙一个哥们，把自己170万储蓄砸了不算，还借了4倍本金，在高点的时候买入，最后只能“以身殉国”，别无选择。

　　今天，“中车”继续暴跌至每股22.58元，与高点相比，下跌幅度40%。就今天的市盈率为53倍来说，“中车”最后的市价能够托在每股10元就算是奇迹。

　　“中车”股票重演2007年“中石油”的悲剧。2007年11月中下旬，当中石油跳水的时候，上证指数也跟着跳水。从此，上证指数再没有上扬的可能性，一路急速滑坡。也就是说，中石油回归上海，成为上轮股市泡沫爆破的激发点，结束了2007年的牛市，使中国股市进入连续7年的昏迷状态。

　　现在接着要讨论和研究的问题，就是“中车”跳水了，会不会跟上次中石油跳水一样，把中国的股市也拖进长期的下行通道了呢？

　　我认为这里存在两种可能性。

　　第一种可能性，就是中国股市已经结束了本次相对比较短暂的牛市，5200点成为“新常态”下的历史高点。如果是这样，股市在往下跌的势头就没有2007年下跌的势头那么猛。可能会经过一段相对比较长时间（3至4个月）的激烈上下波动，最终以最低3500点托底。

　　第二种可能，就是大多数股民还没有玩够，手里钱还不少，或者不怕输，或者还没有输得那么惨。这样，股市还会继续突破5000点，并且向更高的目标进军，冲破6000点以上也是可能的。如果是这样，今后泡沫的爆破就会非常激烈，而且，最终会破3000点。

　　从理性的角度考虑，我希望第一种可能性。从赌徒的心理考虑，就会出现第二种可能性。就目前的形势分析，我认为第二种可能性比第一种可能性大，为什么呢？

　　首先，目前的房市还没有明显回暖，股民的钱不愿意随便进入房市。其次，本次牛市只是达到5200点，股民的赌瘾还没有得到满足，手头的资金也还很多。同时，大家都在想，上次能够涨到6124点，现在应该可以上得更高才是。

　　不过，“中车”的失败，导致本次整个股市大幅度回调，也已经反映出本轮的股民还在受上次股市泡沫爆破的影响，大家没有完全忘记上次泡沫爆破所受到的灾难性打击。因此，有许多人在一只脚炒股的时候，另一只脚也随时准备撤出。我和许多其他博主，发表一些“泼冷水”式的博文，尽管那些脑袋发热的股民不爱听，但是，还是在网络上造成了一些影响，最少使一部分股民回归到比较理性的状态。

　　因此，本次牛市，有可能没有上次那么疯狂，也不会像上次跌的那么悲惨。如是这样，说明中国股市走向理性化的方向发展，就已经迈出了一大步。从这个意义上讲，是一种好事。我也希望这种好事的出现，这样就会打压整个民族的赌博心态。

　　（姚树洁，重庆大学、诺丁汉大学经济学教授）

　　NB：到了当天下午15.38点，上证指数下跌175点， 降幅3.47%，击破4900点至4887.43点。“中车”下跌至21.58点，直接被钉死于跌停板。早上， 大多银行股（市盈率在6-10之间）还是红的， 下午， 都变绿了。 看来， 本次股市从此阳萎的概率比正文所说的大大提高了。