凯恩斯：A股的价值中枢到底在哪里？

大参考

　　有人说，6124点才是新一轮牛市的起点。如果文章的观点是对的，那么这意味着沪指5000点还不到起点呢。而从起点到终点怎么也要一倍吧，所以沪指恐怕10000点都打不住。只不过每次有人喊沪指万点论的时候，都快到顶了。

　　A股的价值中枢到底在哪里呢？

　　当年曾经有记者问股神巴非特：如果用单一指标判断美国股市，您采用什么指标？巴非特沉思后回答说：可以用股市的总市值与美国GDP的比值。当这个指标大于1时就需要小心了。

　　今天，沪指已经站上了5000点，A股的总市值大致是64万亿左右。2014年GDP是63.6万亿。基本上两者相当，比值是1，按照巴非特的理论基本上处于安全区域。而如果按照7%的增速计算，2015年底中国的GDP是70万亿左右。似乎还略低于1，那么5000点是A股的价值中枢吗？

　　本人认为，A股的价值中枢应当在4000点左右。我们要注意到中国与美国资本市场的不同。实际上，中国的资本市场是非常分散的。最大的是A股，其次是香港和中国台北股市，最后是美国上市的中概股。由于目前内地在中国台北股市上市的公司极少，所以可以忽略之外，其余两地上市的内地上市公司市值大致上有10万亿左右。无论是谁漏统计了在美国上市的阿里与在香港上市的腾迅，都是一个错误。

　　现在5000点的A股市值64万亿，加上10万亿就等于74万亿已经超过2014年低63.6万亿的GDP。当然动态的看，目前的市值74万亿大致与2015年底70万亿的GDP相当，具备一定的合理性。 但是价值中枢意味着上下都有空间，所以我认为价值中枢应当打80%的折扣。5000点的80%大致是4000点。

　　沪指4000点A股总市值对应2014年的GDP总量是70%，假设A股慢牛是一个箱体区域，那么我们直接找A股的下限就可以直接得到上限了。可以说2005年的股改是牛市的起点，之前的股市并非全流通，庄股横行，没有统计意义，而2005年的最低点是998点，4000减去998大致是3000点。中枢是4000点加上下箱体3000点等于7000，则沪指今年最高理论涨幅不会超过7000点。显然，沪指的5000点，已经过了半山腰。

　　现在是否要卖出股票呢？

　　首先，我们计算的是价值中枢，并非真实的指数涨幅，牛市的疯狂有时会超过想像。就像2007年沪指的价值中枢也就是2500-3000点，而实际涨到了6124点。

　　其次，一般来说，股市总市值等于GDP是安全的，超过1.5倍则意味着风险很大，需要卖出。如果说5000点的动态GDP比是1来测算，沪指的卖出点应当在5000*1.5，至于是否能见到，何时到，谁也不知道。

　　第三，牛市的后期利润是最大的。假设你是2000点建仓，则如果涨到7000点，指数是上涨了3.5倍，个股基本上是指数涨幅的2倍（除非你买了跑输指数的大盘蓝筹股），你的盈利可以达到7倍。如果你在5000点卖出，虽然安全，但是盈利只有是2.5倍，何况你未必敢像我们一样在2000点下买股票，大部分人则是过了3000点才知道牛市来了，则你的实际盈利恐怕也就是1-2倍。对于2000点坚守到7000点意味着从5000-7000还会再翻一倍。指数从2000-3000可能会涨3年，从5000-7000可能仅需三个月到半年。

　　当然，现在是否减仓，还是由你决定，赠诗词一首：

　　牛市过后，股市题材炒作皆云烟，暮然回首，定是万股空。涨涨跌跌，才是股市。繁华落尽，赢亏不过黄粱一梦。山一程，水一程，走过皆春秋，市场热点亦浮云，价值恒在新蓝筹。回首，留不住岁月；凝眸，牵不住时光。不如，微笑释然。懂得珍惜现在，来的俱是美丽；舍得放弃，走的不成负担。