清议：误判先进产业与工业4.0不是价值投资

大参考

　　对我这个价值投资序列的博客，自己的担心是读者的抵住情绪：连基金都在投机，凭什么让我们投资。我们今天就来讨论一下这个问题。

　　先撂下两句猛话：本轮牛市最大的风险是公募基金沉迷于概念炒作而殃及其大众信任度，以至于机构投资人比例不能快速放大。监管机构对公募基金过度投机甚至联手坐庄的违规行为置若罔闻是本轮牛市的大不幸。

　　全球投资界都在关注两个话题，一是先进产业，一是工业4.0。很遗憾，由于素有造假与投机的土壤，这两个话题到了中国便受到严重歪曲。

　　关于先进产业，美国人给出的标准似乎仅仅是研发支出比例及科研人员比例超过全行业平均值。但实际上，美国的先进产业都是足够集约化的产业，对宏观经济的贡献举足轻重。

　　但到了国内基金视下，只接受了美国人大意给出的标准，却忘记了标准的注脚。难道不是吗？

　　去看看安硕信息（300380）这只幺蛾子吧。2014年报上讲，公司研发支出的营收占比高达20.1%，而所谓研发/技术/咨询人员比例高达93.47%。这明显是妖言惑众。研发人员怎么能与生产线上的技术员和销售缓解的咨询员相提并论呢？将生产线上的技术性支出混同于相对独立的研发机构支出也只能是偷换概念。

　　进一步说，一切的一切都需要事实来验证。安硕信息表面上高耸入云的研发支出与员工比例不仅没有提高生产力，反而在上市后的第一年便出现明显的业绩滑坡。据2014年报，当年营收增幅立马从上市前三年又一期的年复合增长率21%大幅降至7.49%，股东净利润甚至同比滑坡17%，正常项目下滑坡幅度是更大的21%。到了今年一季报，净资产收益率仅为0.65%，股东净利润不到274万元，即便是按照公司一再提醒的一季度占全年比重15%计算，2015年全年的股东净利润预期也不过是1827万元，较上年同比是腰斩。

　　关于工业4.0，国内误判的程度更深。德国人将工业4.0说成是工业智能化其实是故意耍了回花枪。智能化充其量是一个手段，真正的目标是实现全球供应链上的充分集约化，进而全面淘汰落后产能，并消除因资源错配造成的工业浪费，最终大幅降低工业成本，提高工业资本收益率。这意味着，未来的企业规模，哪怕是供应链上的上游企业，不可能变小，甚至不是原地踏步，而是越来越大。这也符合苹果的大规模订制经济的模式，以及足够集约化的先进产业特征。

　　小企业不能快速成长壮大，是香港创业板失败的关键。同样的道理，国内创业板如果不能产生足够多的主板化公司，不能实现可续的业绩高成长，前景注定是平平常常，创业板行情更不可能永远是顶在顶上。

　　我十分乐见以安硕信息为代表的过度投机行情尽快崩塌，因为它严重背离了价值投资，是建立在一系列谎言与误判基础上的。