陈思进：股市飙升太疯狂 已出现泡沫

大参考

　　无论怎样变化，股市与经济的关系，长线来说，必将遵循经济是皮，股市是毛，经济是因，股市是果的因果关系，即必将符合自然规律。而如果把拯救经济的希望寄托在“牛市”上，从而人为地扭曲股市，甚至人为地制造牛市，那其结果必将是股市“不能承受的生命之重”，最终也将一地鸡毛，有史可鉴，无一例外。

　　股市“一赚二平七亏损”应成为常识。大牛市里，似乎做多的都是赚钱的。但是，他们赚的钱，将由随后而至的熊市的新股民来买单。等于说是老股民赚了新股民的钱，牛市中股民赚熊市中股民的钱。涨潮时，看起来人人都会游泳；退潮时，才能看清谁在光着屁股。著名的“一赚二平七亏损”铁律，绝对不会失灵！

只有健康的股市，才能对实体经济有积极的作用

文/陈思进

　　近期，中国股市飙升可说是傲视全球，单从3月至4月24日，上证综合指数就飙升超过了32%！在短短9个月时间内，上证综指点位更已经上涨了近一倍（即使这些年美国股市大牛市，也不过五年才涨一倍），涨幅非但在全球主要股指中居首，更是全球股市历史中罕见的！当下股市这样的暴涨令大家既兴奋，又困惑，究竟是否该搭上这列股市疯涨的快车？大家不禁会问，中国股市是否出现了泡沫呢？

　　很遗憾的说，从目前中国经济不断下滑的基本面来看，再对应着整体股市超高的市盈率，显然中国股市已经出现了泡沫！按照金融行为学的研究来分析，任何金融泡沫的形成机制，一般可分为这几个步骤（就以股市泡沫来举例吧）：

　　首先，当股市处于上升状态时，你买，我买，大家买，人们天天谈论从股市中赚了多少钱。因为股市处于“大牛”市，似乎买什么，赚什么。比如，自2005年下半年起，到2007年9月，原来对股票不感兴趣的人，看到周围的人狂赚，便也跃跃欲试进入股市，连扫大街的大妈，扫厕所的大爷都憋不住了，沪深两地参与炒股的人数，超过1.3亿人。

　　当大家蜂拥而至进入股市，都想赚钱的时候，就会迫不及待的想发大财。由于受投机心理驱使，人们以为今天能赚，明天可能赚得更多，以至于一旦进入股市，就犹如进入赌场那样，往往会失去理智而变得疯狂。

　　其实，股市中这一疯狂现象，就像经济学供求关系中的价值规律，任何商品的价格都由供求决定，“供”是分母，在股市中可以解释为各种股票和债券等。“求”是分子，比如，当前牛市的消息令人垂涎欲滴，哪只股票一年涨了十几倍，那个行业有大大的利好，诸如此类，这说明“求”将要增大，而在“供”不变的情况下，股市不就上涨了吗？

　　人的本性是贪婪的，只要设法将人们的贪婪转化为“求”，股市泡沫就会被吹大。当大家赢钱的时候，每赚1万块钱，高兴一阵子，再赚1万块，高兴的程度就没有前面赚的那1万块那么高了。这种随着赚的钱越多，而边际“幸福”度下降的现象，导致投机者为了得到更大的“幸福”，而不断加大“赌注”。这样一来，当大家的“赌注”下的越多的时候，股市疯涨的速度就越快，而投机者就越发疯狂。

　　那么一般来说泡沫在什么时候会破灭呢？

　　“幸好”人们还有胆怯恐惧的一面，一旦利好出尽，跟着自然就是利空了，大伙儿一害怕，“求”就下降。“求”和“供”之比下降，股市下跌。当股市一旦进入熊市，股民的撤离速度，比他们当时买股票的速度快10倍。为什么呢？如果人们把房子卖掉砸到股市，等输钱的时候，越输，越悲痛。为了迅速减少悲痛，就必须“割肉”，所以，大家像发疯似的，急速撤离股市。

　　也就是说，投资人是希望企业做大蛋糕，而他作为股东，能获得投资股票的分红；而投机者只是希望通过低买高卖，指望多切一块蛋糕，也就是说，对于投机行为而言，股市在短期的时间内，是属于零和游戏，其过程并不创造财富。

　　因此，一个健康的股市，一定要投资人占多数。不过，这里所提及的分红，必须是货真价实的分红，并不是把股价砍下一截的假分红。只要分红略高于银行利息，就能稳定股价。如果参与市场的多为投资者，而多数上市公司又都能按P/E值（市盈率）的比例来分红，那么P/E值才能成为大家的标杆儿，不必追高杀低，使股价合理化，减少、甚至不出现股价的泡沫，以此确保市场的有效性和稳定性。只有在这样的股市中，才可为广大的投资者带来真正的回报，甚至会吸引退休金和养老基金入场，使股市进入良性循环中。

　　一般而言，股市对实体经济有积极的作用。但准确的说，只有健康的股市，才对实体经济有积极的作用。而如果股市中大多数股票甚少分红，甚至不分红，这样的股市跟赌场的差别不大，这样股市越是大涨就泡沫越大，越不健康！

　　请正准备进入中国股市的股民，稍微研究一下经济基本面。如果没有本质的好转，而股市又不断疯长的话，那就说明此时投入股市的话，绝非投资，而只是投机！因为大家都指望在股市中投机发财。但由于信息的极不对称，最后亏的多半儿是普通股民！

　　不过，最近某媒体传来“喜讯”：75%的中国股民赚钱了！事实上，目前正是大家蜂拥而至进入股市之际，多数股民甚至是满仓操作，都还只是账面富贵而已，只有等到变现了之后，才能真正确定自己究竟是赚，还是亏，何来75%股民的赚钱之说？！只要等潮水退去，才能知道谁赚谁亏！

　　金融史上有句名言，“十次危机九次地产一次股市”。也就是说，有史可鉴，每十次金融（甚至经济）危机中，九次和楼市相关，即金融危机和过热的楼市总是如影随形；而剩下的那一次则和股市有间接、甚至直接的关系。

　　总之，只有健康的股市，才能对实体经济有积极的作用。希望决策者把注意力放在维持着健康的股市上。要真牛、慢牛，而非疯牛。

　　2015年4月26日