张敬伟：港股为什么这么牛？

大参考

　　去年年底的A股上涨行情，形成了对周边市场的传导效应。沪港通的“双城记”催化效应更为明显，港股迎来了大牛市，而且来得正是时候。

　　恒生指数在上周三个交易日内累计上升近2000点，站上27000点大关，升幅高达7.9%。指数飙升抬升市场成交量并频频刷新历史新高，4月9日成交量进一步放大至2915.3亿港元，刷新历史高点。本周一，香港恒生指数收盘上涨2.7%至28016.34点。分析家们预计，恒生指数借“牛”气可达30000点。

　　虽然中国内地宏观经济仍处下行趋势，且港地也受陆港两地水客影响而致港旅游业景气指数下降。但是，内地新常态趋势已经稳固，一揽子改革已经初见成效，第一季度CPI、PPI两项指数反射出来的货币金融政策，预示着更为宽松。在楼市新政仅仅对一线城市有所反应而二三线城市惯性迟钝的情境下，内地充裕资本趋利流向资本市场，促使内地“两市两股”喷薄牛市的形成。

　　春江水暖鸭先知，沪港通使得港股对内地股市的行情传导更为敏感。内地股市行情走牛，港股也水涨船高。不惟如此，韩国、日本股市也感受到了来自中国股市的阵阵暖意。台湾股市，用岛内媒体的生动形容，也希望中国大妈去提升股市行情。

　　除了沪港通的“双城记”，预计10月份还将启动“深港通”。对于两地股市而言，不仅仅是从“双城记”变成“三城记”，而且未来“沪股通”、“港股通”及“深股通”还将取消投资限制。如此，内地充裕的资金量和香港完善的股市治理，会形成“1 1 1大于3”的增值效应。

　　就此而言，港股牛市走牛，并不仅仅是内地股市一般性的传导溢出，而是两地资本市场合作共赢双重效应的体现。

　　除了中国资金，国际资金也在流入香港股市。美欧日三大市场，美联储加息预期虽然去掉“耐心”，货币正常化的时间点并不明朗，追涨强势美元的国际资本开始寻找另外的创富机会。欧洲和日本，还在通过各自的QE来“治疗”通缩，敏感的资本也会选择更好的投资机会。内地股市和香港股市成为国际资本最佳的选择。因而，港股牛市也是后危机时代全球市场动态调整的结果。

　　客观言，后危机时代的全球市场充满了不确定性，各大机构对于大牛市的评估并不认为是大概率事件。因而，全球各大机构是将资产进行最充分的全球化配置，以便最大限度地消弭风险和实现收益最大化。但是在新常态和“沪港通”的中国内地和香港股市，牛市不期而至。各大机构迅速调配全球资产来陆港两地股市投资（机）。

　　从技术主义的角度分析，A股一路从2000点攀升至4000点，足足涨了一倍。恒指从24000点到27000点，也不过涨了10%多一点，从两市利益攸关的趋势看，恒指涨到30000点甚至稳固在更高点数，并不令人惊奇。而且，内企业往往是“脚踩两只船”--同时在内地和香港上市，但是相比内地股价，香港股价相对较低。只要内地牛市行情不减，港股价格至少将和内地股价持平。这对流向股市的资金，是看得见的诱惑。由于保险资金允许投资香港创业板，加之公募基金可以通过港股通投资港股，长期被冷落的香港创业板也可能会为各路资本青睐有加。

　　更重要的是，中国宏观经济形势并未发生根本变化，新常态的经济增速底线已定。在7%左右的空间里，宏观政策“工具箱”里工具很多，但货币政策在未来一段时间里还会维持适度灵活，可能还会有至少一次的降息降准。货币政策导向下的股市资本相对充裕，牛市行情也有助于利用市场指挥棒来调节融资不均的尴尬。尤要者，中国内地自贸区改革的扩容，以及投资政策从大撒把抛钱到定点投放铁路及民生工程转变，也预示着中国深化改革的稳健和定性。由此可及，所谓新常态并非是经济下行的“遮羞布”，而是中国经济转型升级的必然阶段。

　　已经实施的“沪港通”和即将实施的“深港通”，当然也包括股市“一人多户”的放开，凸显中国股市改革与开放的决心。因而，内地牛市和港股牛市的同频共振，并非市场随性而至，而是一揽子改革的逻辑必然。

　　世上没有永恒的牛市，香港股市也摆脱不了这个铁律。但是牛市来临，对投资者对券商对香港市场皆是利好。